国信期货

2025年以来，国内菜油市场走势偏强，期价在震荡中不断走高。市场的上涨一方面是由于3月以来，我国对加菜油、菜粕加征100%关税带来的政策提振，另一方面，加菜籽本年度供给偏紧也给市场带来支撑。

6月之前，国内菜油走势强于其他油脂，6月以后，随着国内棕榈油、豆油的大幅走高，菜油走势则相对处于滞涨的局面。8月12日中国商务部发布公告，决定自8月14日起对原产于加拿大的进口油菜籽实施临时反倾销措施，要求进口商按75.8%的保证金比率向海关缴纳保证金，菜油跳涨，但随后期价高位回落，回补跳空缺口。

从长期来看，国内菜油的走势与加菜籽、美豆油、以及国内的豆油、棕榈油相关度超过75%。但是2025年以来郑菜油与其他品种的相关度大幅下降。上半年郑菜油与美豆油相关度较高，与其他品种相关度非常低，与棕榈油相关度一度出现相反的方向。4月份以后，郑菜油与国内外豆油的相关度有所提高。可见今年菜油的走势相对独立，这与贸易政策有较大的关系。

从中长期来看，我国对加菜籽采取临时反倾销措施，国内菜油的供给可能出现阶段性缺口，一方面我国可能通过加大非加拿大地区菜籽的采购和其他地区菜油的采购来满足国内菜油最低的消费。另一方面，我国可以通过增加豆油、棕榈油等其他油脂的消费来替代菜油的消费。

从成本来看，由于加拿大菜籽供给处于偏紧格局中，因此国际菜籽及下游菜油价格可能依然处于较高水平。

比照2019年-2022年国内菜油的走势来看，目前市场仍处于政策的等待消化期，市场或高位震荡反复。一旦政策兑现落地，供给缺口出现以及成本端高企成为现实，菜油仍有进一步上涨的可能。国内菜油在消化政策利好预期后，国内菜油或将从强预期向强现实转化。