永安研究

调研时间：2025年7月16日至18日

调研地点：西南地区

本次调研走访了川渝地区油脂贸易、仓储、精炼、加工企业，主要了解其当前库存状况以及对后市的看法。综合调研结果显示，整体油脂消费下滑，菜油普遍库存量比较高，胀库现象普遍。加工企业利润微薄几乎可以不计，生产企业与加工企业停机计划多，现货压力大，销售情况不明朗。后期菜油生产加工企业部分有停机与不继续接合同的打算，但是对豆油预期比较好，考虑回调后补库。短期经营以压缩库存为主，预计川内消费八月好转。

一、成都油厂A

（一）公司概况：企业经营加菜、俄菜和浓香型菜油。压榨产能1000吨/日，精炼400吨/日，年销量10万吨-20万吨，在西南地区是中型企业，今年产能利用率只有10-20%。

（二）国内采购与运输：企业采购国产菜籽，生产浓香型菜油，销售利润比较稳定，有500元/吨-1000元/吨的毛利润。进口菜油基本从广西地区的压榨企业和国际贸易商手中采购，如澳斯卡、立祥等。因需要全款采购，但下游终端客户押款1-2个月，所以资金需求较多和资金成本压力较大。认为目前西南地区三季度菜油基差报价在300多元/吨偏贵，如果跌到130-180元/吨左右会具备刺激采购的吸引力，但是认为今年很难达这个基差水平，如果到180-200元/吨左右企业就会有采购计划，这意味着广西地区基差要跌倒-180到-160元/吨。

（三）销售情况：一方面因终端需求不佳，另一方面价格面临不确定性，因此近期企业坚持以销定采、以销定产。今年以来终端需求一直不太好，企业频繁开机停机。整体来看，上半年终端需求同比减少了10%左右。进入7月，因为一些新出台的政策原因，终端需求特别是餐饮需求下滑的更明显，例如同规模企业旗下的客户有的提货需求从1天1车降低到几天才提1车。

（四）库存情况：目前企业有1个月左右的常规库存，西南地区整体基本也在1个月左右。因为目前广西地区油厂和国际贸易商对3季度进口菜油基差报价偏贵，因此企业暂时没有太多采购意愿，主要是以销售订采。

（五）行情展望：短期来看，觉得不好大涨也不好大跌，因为三季度供给问题不大，但是国际关系也令底部有支撑。比较关注后期中加中澳关系的走向，还有生物柴油政策的影响，关注豆菜价差的投资机会

二、成都油厂B

（一）公司概况：企业主做精炼和罐装包装油，特色菜籽油与豆油，主要是区域覆盖型。生产上精炼-罐装-配送一体化。月销量6-9千吨，一年9-10万吨。

（二）下游情况：因商超普遍有账期要求，而且近几年还有信用事件的发生，因此企业以做渠道终端为主，因为渠道终端没有账期。

（三）库存：目前有6-7天的量的库存，因现货压力大销售清淡，近期会考虑压缩库存的经营模式。这个情况已经持续了一个月左右了，后期看基差去接库存。

（四）后市看法：八月份消费会转好，认为短期不好回调，产业与资金多头情绪比较浓。长期看强，主要觉得生柴政策提振消费。预计如果豆油能回调到8000元/吨左右，会开始点一些基差合同，理想的大规模产业点价位置可能在7900元/吨附近。长期来看，对四季度植物油行情整体比较看好。

三、德阳油厂C

（一）公司概况：企业以精炼为主，主要购买加菜、俄菜精炼罐装。也做一部分国产菜籽的压榨，主要生产地方特色浓香型菜油。2024年植物油生产销售在50万吨以上，其中国产菜籽压榨8-10万吨，其余为购买的广西进口加拿大菜籽生产的菜油以及国际贸易商采购销售的俄罗斯菜油，今年已经累计采购了进口菜油10万吨左右。自己在俄罗斯也有采购渠道，截至目前累计采购俄罗斯菜油3万吨，预计全年合计采购6万吨。预计后续因为季节性问题俄罗斯菜油可供国内的量不会太多，企业销售俄罗斯菜油意愿也不强。除了菜油，企业每年豆油年贸易量约10万吨左右。

（二）库存情况：目前，西南地区菜油供给压力比较大，主要因为从6月份开始，广西地区进口菜籽压榨企业和国际贸易商普遍催提本应在8月前陆续提货完毕的菜油导致的，因为这些企业担忧8月有胀库的压力，因为进口大豆压榨企业高开机率以及豆油持续累库。但企业认为压力只是短期的，持续时间不会很长，预计7月底8月初就能缓解，企业整体看好的三季度和四季度的需求，除了季节性带来的需求增长还有西南地区新增的储备库带来的轮储需求给予的提振。

（三）后市看法：第一方面是增加的储备需求，重庆中储粮有10万吨的库库快修好了，贵州也有10吨的储备库。第二方面是地方储备企业年底前要轮储结束，因为上半年有一部分菜油已经出库，按照要求下半年要轮进。第三方面是预计三季度消费需求可能在35到40万吨。考虑到价差情况，即使今年菜豆油价差像2022年菜豆油价差很高的情况，企业预计菜油三季度消费需求也有27-28万吨。

综合来看菜油目前看多，对三季度菜油基差也比较看好，认为不会低于当地交割库基差260元/吨，如果到这个位置企业会有采购需求。

四、绵阳油厂D

（一）公司概况：企业各类菜油及食用油年精炼罐装能力在20万吨以上。合计库容2万吨，但因为经营植物油品种繁多，因此库容基本都在占用状态（部分代储）。

（二）下游销售：7月以来，本企业生产的菜油销量只有去年同期的1/4左右，去年同期有近6000吨，目前仅销售了1500吨左右。即使按照一个月销售3000吨计算，也仅相当于去年一般时期的水平。而且无论是菜油还是豆油销售情况都不佳。

（三）库存情况：预计在今年9月份之前，企业都不打算再做新的采购，主要消化既有的菜油库存、未执行合同和国产菜籽库存。除了菜油消费变差，豆油也销售不佳，广西地区压榨企业为了避免8月份的销售压力，不断催提导致西南销区压力比较大。目前企业自己还有9000吨左右的库存，合计六七千万元的货值，企业采取停机一段时间消耗库存的方式应对。港口进口大豆持续大量到货，由于天气高温湿热的原因预计进口的巴西大豆不易存放太久，压榨企业的开机会尽可能最大化。

（四）行情展望：三季度预计储备对菜油的轮换会导致港口菜油受到支撑，但导致西南地区销区基差和价格受到压制，预估八月份基本面不会很好。

五、眉山油厂E

（一）公司概况：自有生产2万吨菜籽油，菜豆油贸易量3-4万吨，精炼不到10万吨。

（二）采购渠道：采购上有主要有国际贸易商或者防城港港口采货。广西至川渝基本是铁路集装箱，5-7天到，慢的话10天，费用380-390元/吨左右。

（三）库存情况：目前菜油库存也有5-6千吨。平时采购俄菜和加菜。

（四）预期与计划：近期计划停机可能到8月上旬，后续视下游消化情况。川渝胀库现象常见，短期油厂开机率预计只会变高不会下调，预估消费下滑大概20%左右。盘面从美豆成本，关税，生柴以及全球豆子产量和天气等方面综合看，比较看好三季度末及四季度。但是原本的高预期由于行业一致性看好的期望值下调，比原先看多豆油的程度有所折扣。

六、总结

（一）川内地区的油脂企业普遍面临库存压力与需求不振的双重挑战。走访的企业反馈消费同比下滑10%-20%。走访的大部分企业不看好八月份现货基本面，广西地区压榨企业催提，主要为了避免8月胀库压力。因川内菜油的消费较为刚性，认为8月压力过后，现货与期货价格重心有望继续抬升。预计9月开始，随着高校开学以节庆需求陆续释放，消费将好转有望带动有效去库。

（二）预计国外生物柴油政策对植物油价格提振明显。整体来看，虽然受访的企业对9月份以后的行情预期存在一定分歧，但整体倾向于谨慎乐观。