金龙鱼直追宁德时代!15天大涨近80% “油中茅台”风头盖过“酱油茅台”

2021-01-05
 

中国证券报

油也有了鄙视链,花生油“鄙视”酱油,酱油“鄙视”石油。

自2020年10月上市以来,有“油中茅台”之称的金龙鱼股价持续走高。截至1月4日收盘,金龙鱼大涨14.6%,报124.14元,15个交易日涨近80%,总市值高达6730亿元,超过海天味业,后者总市值为6498亿元,此前被媒体称为“酱油界的茅台”。值得一提的是,中国石化1月4日收盘总市值为4611亿元。

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目前,金龙鱼总市值在创业板排第二位,第一位是宁德时代,第三位是迈瑞医疗。

三因素推高股价

2020年11月,金龙鱼在互动平台上表示,近期受到原材料价格上涨的影响,公司部分产品价格有一定程度的提升。东莞证券首席经济学家杨博光表示,食用油价格上涨的原因之一是疫情导致原料端供给受限。而随着新冠肺炎疫苗的上市,全球新冠疫情有望逐步好转,食用油原料端的供给将有望出现回升,食用油终端价格有望逐步回归理性。

从市占率看,金龙鱼旗下米面油产品市场占有率均为国内第一。招股书显示,根据尼尔森数据,公司在小包装食用植物油、包装面粉现代渠道、包装米现代渠道市场份额排名第一。公司在饲料原料、油脂科技行业市场占有率排名靠前。

金龙鱼表示,未来随着消费升级以及消费者的健康意识不断提升,公司仍然有很大的增长潜力。目前公司在小包装油领域市占率较高,未来将持续推广现有的高端产品及推出更多优质、健康新产品,持续进行产品结构升级。金龙鱼认为,公司在米、面产品方面的整体市场占有率还很小,米、面领域市场空间巨大,整体消费量是食用油的数倍,公司也正在持续投资米、面产能。

此外,金龙鱼净利润实现了较大增幅。财报显示,2020年第三季度,金龙鱼实现营业收入530.20亿元,同比增长13.70%;归属于上市公司股东的扣非净利润为33.98亿元,同比增长104.23%。2020年前三季度,公司实现归属于上市公司股东的净利润为50.90亿元,同比增长45.88%。

金龙鱼表示,一方面,饲料原料销售已恢复正常;另一方面,疫情期间家庭消费的小包装产品销量有所增长,利润率相对较高,覆盖了餐饮销量下滑的影响。

酱油VS食用油

尽管金龙鱼市值跑赢海天味业,但业内人士对两家公司看法不一。

财报显示,金龙鱼62.07%的收入来源于厨房食品,2020年上半年、2019年、2018年,厨房食品毛利率分别为12.76%、12.64%、12.38%。而海天味业产品品类中,2019年酱油占主营收入58.74%,2019年、2018年、2017年酱油的毛利率分别为50.38%、50.55%、49.53%。

海天味业董秘曾公开表示,相比其他中小型调味品企业,海天之所以毛利率会相对更高,很大程度上取决于公司在生产过程中的控制。公司的自动化水平较高,很多环节已完全靠设备推进,应用了很多技术,使得整个耗能更低,同时增加收得率。

国盛证券认为,粮油米面为民生产品,农产品属性强,与调味品行业相比毛利率较低且盈利波动性较大。某机构研究员向中证君表示,成本高、价格受限是金龙鱼利润增长的主要限制因素。

金龙鱼在招股书中称,目前公司拥有对产品的自主定价权,产品价格调整无需向物价主管部门报告。但是当厨房食品市场价格出现大幅上涨,对消费者的日常生活支出产生较大影响时,为管理通货膨胀,物价部门可能采取临时价格干预措施。

招股书显示,2017年、2018年及2019年,金龙鱼产品原材料成本占主营业务成本的比重分别为88.99%、89.08%和87.82%,原材料成本占比较高。

国家统计局1月4日公布的数据显示,2020年12月下旬的大豆市场价格为5056.7元/吨。数据显示,大豆现货价从2019年4月的相对低点3349.47元/吨一路走高。

为应对原料价格波动,金龙鱼表示,公司会通过使用期货等衍生工具开展商品套期保值业务,以减少商品价格波动对公司经营业绩带来的影响。此外,据金龙鱼最新表态,公司近期已进入调味品行业,目前业务进展良好。


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