USDA报告落地,油脂油料偏强格局延续

2022-01-13
摘要:

南美天气还有进一步炒作的空间,东南亚棕榈油产区库存重建之路漫漫,油脂油料供应偏紧的格局料将延续,价格拐点的时间预计又要进一步推迟。

洪观世界

今天凌晨,备受瞩目的美国农业部(USDA)1月供需报告出炉,在最受关注的南美大豆产量这一块,USDA再次展示了大师级的平衡术:

既没有像南美的一些咨询机构那样,将巴西产量调到1.35亿吨以下,阿根廷产量调到4500万吨以下,也没有如路透、彭博等机构预测的巴西产量在1.4亿吨以上那么乐观。而是定在了巴西1.39亿吨,阿根廷4650万吨的折中水平。

总体上来说,产量的下调跟之前市场的预期相比算是比较保守,但也承认了天气对早播大豆产量的影响,同时也为后面的调整留有一定的空间。整个分寸的拿捏可以说非常到位。

报告出来之后,市场的走势也充分说明了问题。先是大跌,说明报告比市场预期的要保守,然后又大涨收复失地,表明市场认为供给紧张的格局难改。

此外,报告略微上调了美豆的期末库存,符合市场预期。由于美豆期末库存上调幅度很小,而巴西、阿根廷、巴拉圭的产量下调较多,导致全球大豆期末库存大幅调低680万吨,至9520万吨。全球大豆库存再次回到1亿吨以下的偏紧张的状态。

从上面做的USDA全球大豆结转库存走势图来看,21/22年度的全球大豆库存已经从10月份最乐观时候的预期1.04亿吨,下调到目前的9520万吨,下调了937万吨。调整后的期末库存,甚至低于20/21年度的期末库存。

我认为,这是一个非常重要的基调,基本上奠定了全球大豆供应偏紧的格局仍将延续,库存重建的时间节点又要往后推移,美豆价格的拐点也要再往后推迟,至少从基本面来看,已经不支持大跌。

不过,换个角度来思考,当前的结转库存水平大幅调低,但还是高于去年同期水平,加上最近美豆价格的持续上涨,已经把南美减产的预期交易得比较充分。后面美豆价格要重上1500美分的话,需要更多的基本面因素支撑,也需要南美天气因素进一步发酵。

从最新的天气预报来看,未来7-10天巴西中部和北部转为局部降雨,有利于早播大豆的收获;阿根廷和巴西南部降雨增多,有利于晚播大豆的生长。

叠加报告尘埃落定,利多不如预期,如果美豆短期有个回调也是正常的,但个人认为,难改中长期震荡偏强的格局。

我们再来看一下棕榈油的情况。

1月10日,马来西亚棕榈油局(MPOB)公布的12月份的供需报告显示,马来西亚12月棕榈油产量为145万吨,环比减少11.26%,低于市场预期;出口141万吨,环比减少3.48%,高于市场预期;库存量158万吨,环比减少12.88% ,远低于市场预期。

MPOB报告整体呈现超预期利多,奠定中期棕榈油价格继续偏强运行的基础。

根据统计,马来西亚2021年全年的产量为1809万吨,是2014年以来第二低的水平,仅高于2020年新冠疫情大规模爆发时的产量。

当前制约马棕产量恢复的两大关键因素是天气和劳工短缺的问题。

进入十月份以来,由于受拉尼娜现象的影响,马来西亚暴雨天气明显增多,个别地区甚至出现了50年一遇的洪涝灾害。过量的降雨,不仅影响棕榈果的出油率,也会严重影响到棕榈果的收割和物流运输。

而最新的天气预报显示,马来西亚棕榈油种植区有小雨到大雨,局部暴雨。印度尼西亚棕榈油种植区有小雨到大雨,局部暴雨。预计暴雨天气对棕榈油产区的影响仍将持续。

从高频数据来看,天气对产量的影响是非常直接的, SPPOMA最新数据显示:2022年1月1-10日马来西亚棕榈油单产减少27.42%,出油率减少0.89%,产量减少32.10%。

另一个制约因素是劳工问题。虽然马来政府反复强调将尽快放开外来劳工入境,但从最新的马来移民局数据来看,进度非常缓慢。

数据显示,马来移民局11月共发放外劳临时工作签证数量为127011张,远低于正常年份每月16万张以上的水平,从今年的累计数据也可以直观地看出,今年总计发放的数量也远低于往年的水平。

今天刚看到了一则新闻,马来西亚最大的棕榈种植园Sime Darby的相关负责人表示,预计2022年初,劳动力短缺还将进一步恶化。

该负责人表示,目前有超过7.5万名工人的缺口,这可能导致20%-30%的产量损失。该公司敦促行业加快推进自动化和机械化,并雇用更多的当地人来解决问题。

随着新一轮新冠疫情“奥密克戎”再次在全球爆发,预计马来劳工短缺的问题,短期内恢复的可能性进一步降低,产量恢复的前景再次蒙上阴影,至少在上半年,难以有根本性的改观。马棕库存重建所需要的时间,可能会比此前市场预期的要长。

总结

由于拉尼娜现象的影响,南美干旱和东南亚暴雨两大因素同步发力,对油脂油料市场造成的冲击超出了市场的普遍预期。目前来看,南美天气还有进一步炒作的空间,东南亚棕榈油产区库存重建之路漫漫,油脂油料供应偏紧的格局料将延续,价格拐点的时间预计又要进一步推迟。


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