中国粮油信息网 辛显明

自本月中旬以来，国内豆油期货现货价格基本上呈现箱体震荡态势，典型横盘格局，Y2201合约基本维持在9300-9700点内波动，但隐藏在平稳下的，则是豆棕价差的暗潮涌动，豆油棕榈油期现货价差在背离之后上蹿下跳，经销商和投资者看法观点分歧较大，市场心态整体谨慎。

以豆油为例结合现货市场参考，截至11月25日午间，国内沿海主要厂商一级豆油现货平均报价约10225元/吨，大连地区约9950元/吨、天津地区约10120/吨、日照地区约10150元/吨、广州地区约10330元/吨左右，防城港地区约10120元/吨左右，各地较一周前降约100元/吨。适逢感恩节，美盘油料期货休市未有指引，连盘油脂有效运行得等下周再看。

临近交割逼仓与豆棕价差的矛盾

经过这段时间的观察，投资者也能感受到当前连盘油脂存在的矛盾状态，即临近交割前高基差下的资金逼仓拉升，与豆棕基差负值需要修正的矛盾。

一般来说，在连盘油脂期货主力合约临近交割换月之际，期货价格与现货价格将会趋近，原理则在于采购现货和持有仓单的择低选择，也就是油脂现货价格将与期货逐渐趋近。目前沿海省份一级豆油基差在Y2201+400~900，沿海省份进口24度棕榈油基差在P2201+450~700。临近交割，高基差给了资金机构一个拉升期价，并令市场下调基差的契机和空间。

迹象格外明显的便是棕榈油，国内港口食用棕榈油商业库存约41.7万吨，处于同期偏低水平，近期到港船只受引航员及疫情影响迟迟无法如期进港卸货，进口利润倒挂也限制买船意愿，这使得中旬连棕期价拉升较快，有一定逼仓现象，并提振了豆油等相关油脂期价抬升，这也是市场上一些看多观点的资金面逻辑。

最近数据显示，MPOA称本月前20日马棕产量环比增加0.35%，打破往年季节性大幅下降。马来三大行业机构数据显示，本月前25日马棕出口环比增长4.5~10.9%，前20日数据为环比增9~24.9%，出口增幅下降。马棕本月产量和出口数据不理想，压制近日连棕及相关油脂运行下移。

另外就是豆油棕榈油价差的背离矛盾，一般豆油价格会高于棕油价格，而自11月16日起，连盘豆油棕榈油主力合约价差已出现负值，22日当天盘中豆棕01价差达到-370点极值，豆棕价差背离严重，往年偶然出现棕油价格高于豆油的情况时，只需几天便可修正，但今年持续时间较长。这意味着，这意味着要么需要连豆油补涨，要么需要连棕油回调，但后期会配合什么消息题材，是豆油补涨还是棕榈油回调暂时无法预判。

综上所述，临近交割换月，高基差下的连盘油脂有一定资金逼仓拉升空间，尤其产地棕榈油在进口成本高企及库存偏低的支持下，其动力相对更足，从近期表现上也能看出连棕有带涨其他油脂的表现，这是市场一些多方的逻辑。但豆棕价差负值需要修正，做扩价差的套利势力涌现，又抑制连盘油脂上涨动力，且国内预计后期到港大豆增加，局地疫情和下雪影响购销，月初消费者抢购潮将商超等终端需求透支到元旦后，市场走货一般，这便是一些空方的谨慎观点。

当前阶段，食用油脂持续横盘暂无方向和趋势，缺少一个强有力的题材或热点炒作来指引市场，资金需要在此期间平衡多空心态。盘面上，笔者维持观点，同品种01/05以及跨品种豆棕价差需要时间调整。Y2201合约继续观察9300-9700点箱体，上方9700点有多头回本离场的抛压阻力，若真能站稳9700点，则有机会回摸万点，而万点上方切忌追高；下方参考9400/9300/9000点支撑参考，现货经销商逢低适当补充刚需即可，现货上暂无太好的操作策略，随用随采。后期继续关注坊间时有时无的抛储传闻、马棕高频数据、美豆装船和到港情况、中美关系等政策引导消息。