为什么油和粕会呈现跷跷板关系

2021-11-24
 

美尔雅期货 作:羊心

今年以来,豆油、棕榈油、菜油这三大油脂轮番带头上涨。近期,又轮到棕榈油表现抢眼,而且价格又超过了豆油。一般来说,菜油比豆油贵,豆油比棕榈油贵。这种棕榈油比豆油贵的情况在历史上还是很少见的。

与油脂强势上涨形成鲜明对比的是今年粕类的走势。豆粕和菜粕今年以来,整体上先横盘后下跌,近期才开始出现一波比较强势的反弹。

其实,油和粕在走势上经常会反着走,这也被形容为跷跷板的关系。为什么油和粕明明是同根生,却会出现跷跷板关系呢?

以豆油和豆粕为例来看,豆粕和豆油都是由大豆压榨而来。两者的供应端是一样的,是相伴相生。而且,压榨比例固定。一吨大豆大约可以生产0.18吨豆油和0.8吨豆粕,豆粕产量差不多是豆油产量的四倍。

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但是两者在需求上是有差异的。一个用作食用油,一个用作动物饲料,消费的淡旺季也不同步。

假如豆油消费形势非常好,这时油厂就会加大生产。然而,生产出来的不仅有豆油,还有豆粕。如果豆粕需求本来就不好,那随着油厂的生产,豆粕越来越多,豆粕价格也就会下降。也就是豆油涨,豆粕跌。

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假如豆油滞销的话,油厂就会降低开工率,减少生产。这时,豆粕的产量也会跟着减少,在豆粕需求好的情况下,就会刺激豆粕价格上涨。所以,就出现豆油跌,豆粕涨的情况。

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反过来也一样。如果油厂以豆粕为基准来决定开工率,当豆粕需求好时,为了多生产豆粕,加大压榨的话,豆油产量也会跟着增加。在豆油需求不好的情况下,就会导致豆油价格下跌。如果豆粕需求不好,降低压榨的话,豆油产量也会跟着减少,就会刺激豆油上涨。

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油和粕之间的跷跷板关系就是这样形成的。菜油和菜粕之间的关系也同样如此。也是因为供给端共生共减,但需求端的好坏会出现不同步造成的。

我们经常听到的做多油粕比、做空油粕比,就是根据油和粕之间的这种此消彼长的关系所设计的策略。

油粕比,就是用油的价格/粕的价格。做多油粕比,就是看多油,看空粕;做空油粕比,就是看空油,看多粕。

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当单边投资没把握时,投资者不妨尝试这样的套利策略。