中粮视点:油脂维持高位震荡格局

2021-09-29
摘要:

近期油脂行情走势很强,尤其是国内三大油,均已突破前期高点。从后期来看,是继续上涨,筑顶拐头还是高位震荡,市场出现了一定的分歧。

近期油脂行情走势很强,尤其是国内三大油,均已突破前期高点。从后期来看,是继续上涨,筑顶拐头还是高位震荡,市场出现了一定的分歧。从油脂油料大环境上来看,目前美豆市场缺乏炒作题材,美豆出口销售和南美大豆天气对价格的影响都比较有限,市场关注的重点主要集中在了产地棕榈油上。

棕榈油供应方面,马来西亚棕榈油产量恢复幅度不足是抬升油脂价格的关键因素,但疫情限制令下导致的劳动力缺失的问题对于产量能否造成持续性的影响还是存在一定的不确定性。一旦限制令放开,劳动力得到充分的补充,收割工作恢复到正常水平,在天气没有问题的背景下,产量可能会出现快速的上升。截止到目前,2021年1-8月份马来棕油的总产量为1158万吨,如果全年产量按照1800-1820万吨的区间内进行推算,9-12四个月份的月均产量为161-166万吨。9月份的产量大概率出现小幅度的环比下降,那么随着季节性减产周期的到来,10-12月份的产量可能会面临逐步的下降。总的来看,马来劳动力缺失的情况如果保持不变,那么供应端还能给出支撑,但无法提供拉动价格继续上攻的动力。如果劳动力得到恢复,供应端出现快速恢复,那么价格重心可能会下移。

需求方面,马来棕油出口经过7-8月两个月的环比下降之后,9月份将迎来一个比较客观的环比增幅,增幅主要来自于印度,如果MPOB给出于高频数据类似的出口量,印度的买货量可能会在上个月的两倍以上。从后期来看,印度8月份的国内油脂库存虽然仍比过去五年平均水平低了20%,但在9月份买货补充之后,印度库存紧张的情况也会得到一定的缓解。从后期来看,棕油出口前景可能不会非常乐观。

库存方面,8月份马来库存高于市场预期,打破了大家对于之前对于四季度库存的预估。推算到年底的平衡表,增库存是大概率事件,很可能会上升至200万吨以上,其实对于目前高企的价格来说显得并不是非常合理。但在产量没有正常恢复的情况下,库存上升幅度不足,还是会支撑价格在高位运行。

国内方面,走势相比于马来棕油来说更加强势,主要是因为国内油脂库存偏低的情况不但没有得到缓解,后期还可能会出现一定的下降。豆油方面,由于美湾遭受飓风的影响,买船不多,四季度国内大豆供应比较紧张,豆油供应不足,又面临需求旺季,豆油的库存可能还是会在90万吨的水平徘徊。棕榈油方面,由于进口利润的持续倒挂,到港非常紧张,造成了国内棕油库存处于一个非常低的位置。总体来看,国内油脂价格走高一方面是由于外盘存在利多支撑,另一方面也是由于自身基本面紧张的问题持续没有得到解决,后续内盘强于外盘的走势预计还将持续。

总的来看,宏观大环境还是利多商品价格,美豆虽然没有提供额外的利多但也并没有提供压力,产地棕油从长期角度来看还是将向宽松状态转变,因此向上的动力不足,但短期来看还是会支撑价格在高位运行。而国内油脂的供需相比于国外则更加紧张,预计还将保持高位震荡的格局。


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