棕榈油:一个金融资本血洗产业资本的经典案例

2021-08-02
摘要:

近段时间三大油脂走势分化严重,棕榈油节节攀升,菜油拾级而下,豆油则介于两者之间来回震荡。为什么棕榈油这么强,其他两个却这么弱?油脂的联动性还有效吗?

扑克投资家 洪观世界

近段时间,三大油脂走势分化严重,棕榈油节节攀升,菜油拾级而下,豆油则介于两者之间来回震荡。

很多人想不明白,为什么棕榈油这么强,其他两个却这么弱?油脂的联动性还有效吗?

棕榈油暴涨的原因

棕榈油的这一波暴涨,首先是由基本面因素决定的。包括以下几个方面:

1) 马来、印尼减产

据MPOA最新的数据显示:马本西亚7月1-20日的棕榈油产量较上月同期降10.84%,降幅远超出市场预期,再次打破了市场对于增产的幻想。在疫情蔓延的背景下,马来西亚外籍劳工短缺的问题始终无解,季节性增产的预期迟迟无法兑现。

印尼的情况也同样不容乐观。进入6月以来,印尼的新冠确诊人数直线上升,最高峰时突破5万人次的单日新增确诊,让印尼几乎成为全球新冠疫情的中心。对棕榈油生产及港口装运也带来冲击。

目前已经是7月底,距离10月的季节性产量高峰结束仅剩3个月,留给马来和印尼两国复产的时间窗口非常有限。

整体而言,2021年,棕榈油的增产形势非常严峻。

2)印度棕榈油进口需求大幅增长

为了遏制国内食品通胀压力,印度政府决定从7月1日起,将毛棕榈油基础进口关税从15%下调到10%,有效期三个月,使得印度棕榈油进口总关税由35.75%下降到30.25%。

随着毛棕榈油关税的下调,棕榈油比豆油和葵花油对印度买家更有吸引力,近期印度买家买船增加的消息不断传出,进一步推高了棕榈油的价格。

3)国内库存低位

据我的农产品网的数据,截止7月26日,我国棕榈油社会库存为42.2万吨,环比上周略有增长,但同比还是处于近五年同期的最低位。

由于国内棕榈油进口利润长期倒挂,进口商买船积极性不高,是今年棕榈油库存一直处于低位的最重要原因,这也导致了国内棕榈油的供应偏紧。市场上24度棕榈油稀缺,基差长期处于1000元以上的水平,这也为后面的多头逼仓行情埋下了伏笔。

4)P09持仓过高

说了这么多,下面开始说重点了。以上因素是棕榈油上涨的基础,但棕榈油能够甩开其他油脂几条街,走出独立的上涨行情,主要的原因还是产业的矛盾被金融资本盯上了,在高基差、低库存、高持仓、低仓单的背景下,被完美地逼仓。

自从P09合约成为主力合约后,本来持仓量处于正常水平,并没有引起太多的关注。

但进入7月份后,由于价格高位,产业资本纷纷套保,与此同时,场外的金融资本也盯上了棕榈油高基差、低库存的矛盾,不断有投机资金进场做多,使持仓量持续攀升。

在离进入交割月只有一个月的时间,持仓量还有40万手左右,明显处于偏高的水平。

如果棕榈油供应充足,库存高位的话,这点持仓也没有太大的问题,但进口偏少,供应紧张,库存又少的情况下,对应这么大的持仓量,空头交不出仓单,就是个必然的问题。

场外的金融资本,死死地抓住了这个矛盾,发起了一轮又一轮的逼仓行情,令棕榈油完全摆脱了其他油脂的制约,也无视高价现货走货不畅的阻力,一路突破前高,再破前高。

截止7月30日收盘,棕榈油09与豆油09合约的盘面价差只有374元,现货价差已经接近平水。如果再往下走,我们将会迎来一个棕榈油比豆油贵的时代。

可以说,棕榈油09合约行情走到这个份上,已经完全脱离了基本面,完全是资金行为在推动。

产业资本的痛

这一轮棕榈油逼仓行情,最受伤的无疑是产业资本。

一些棕榈油贸易商在低位点了价,盘面上涨后,纷纷在盘面套保,本以为稳赚一笔。但盘面越走越高,期货账户的浮亏在急速扩大,而现货基差却在逐步缩小,令贸易商两头亏钱。

我更听说有些现货工厂,之前买了大量的玉米油和葵花籽油,由于没有对应的期货,都选择套盘在P09上。近期玉米油和葵花籽油由于消费淡季,走货一直不佳,价格也在下滑,但套的盘面却在大幅地亏损,这把被资金逼仓,基本上也是认输了。

另一批受伤的,是做豆棕差套利的人。正常来讲,当豆油与棕榈油的现货价差在500以下时,豆油的性价比就会突显,就会有大量的豆油替代棕榈油,从而使得豆棕差扩大。很多人此前都是依据这个逻辑入场,没想到后面豆油与棕榈油价差一再走低,现货都接近平水了,但期货盘面价差还一直在收缩。

多头逼仓何时休?

接下来大家最关心的问题就是,这波逼仓行情什么时候结束,会以什么样的方式结束?

理论上来说,随着价格上涨,棕榈油与其他油脂价差的收缩,已经让棕榈油没有任何性价比可言。但这种纯粹资金推动的盘面走势,要判断什么时候结束,确实很困难,就看多头资金的意愿了。

不过,有一点是确定的,就是目前40万手左右的持仓中,多头资金真正会去接货的也很少,都是投机资本搏取价差收益而已。

虽然我不知道多头资本会在什么时候撤退,但我相信,当多头资本集中撤退时,应该会造成盘面的激烈波动,也许大量的空头都在等着这一根最后的救命稻草。

总结

今年的油脂行情, 我们也算是见证了历史。见证了美豆油史诗般的上涨,见证了无数个1000点以上的宽幅震荡,可能还要见证一个棕榈油比豆油贵的时刻。

在某种程度上来说,我们还见证了一个金融资本血洗产业资本的案例,一个足以载入教科书的经典案例。


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