文华财经　　徽商期货 郭文伟

近期外盘豆油和美豆呈现震荡走势，而马来西亚棕榈油走势高高在上，豆油相对涨势弱于棕榈油，更多受到棕榈油利好带动。近期NOAA气象预报2周内明尼苏达州陆续迎来降雨，干旱炒作降温，豆油出现高位回调，不过8月份是美国大豆的生长关键期，在美豆库存处于多年来历史低位的当下，新季产量不容有失，美豆产区干旱天气尚未完全缓解，8月份仍是高温少雨天气，天气炒作仍会助力美豆；马来西亚疫情形势严峻，劳动力短缺，季节性增产期棕榈油产量增幅低于往年，棕榈油相对震荡偏强，豆油下行空间也有限。

（一）干旱天气影响，美豆优良率下降

7月USDA报告对美豆旧作库存1.35亿蒲未做调整，处在历史低点，种植面积沿用二季度种植调查面积8760万英亩，这是一个低于市场预期的面积，收获面积8670万英亩，按照单产50.8蒲/英亩测算产量44.05亿蒲式耳，2021/22年度的总需求是44.2亿蒲式耳，新年度美豆产不足需，新季大豆产量不容有失。7月20日美国干旱中心监测中心发布的数据显示，干旱影响较为严重的五个大豆产区占美国大豆棕种植面积的31%，其中极端干旱面积占3%，严重干旱面积占15%，中度干旱面积占13%。

7-8月是美豆生长关键期，也是传统的天气炒作期。目前大豆生长进入了开花至结荚的关键阶段，此阶段缺水会直接影响单产，该阶段对水分的需求最多，约占总耗水量的45%。因此干旱对这一阶段的大豆产量威胁最大，该阶段天气的好坏对美国大豆产量几乎起到了决定性的作用。据美国国家气象局NOAA发布的未来30天天气展望报告来看，美国中西部大豆产区预计会伴随着高温少雨的干旱天气，影响大豆生长。

美国农业部USDA在每周作物生长报告中公布称，截至2021年7月25日当周，美国大豆生长优良率为58%，低于市场预估均值60%，之前一周为60%，去年同期为72%。

据NOAA天气预报情况来看，未来2周明尼苏达地区会陆续迎来降水，但南北达科塔地区的降水会逐渐减少，整体降水区域向南方移动；未来两周美国高温区域将逐渐向西北部移动，明尼苏达和爱荷华的气温会有所回落，而南北达科塔则会继续被高温笼罩。

（二）进口大豆到港充沛，豆油库存持续累库

据海关数据显示，2021 年 1-6 月，我国进口大豆累计 4895.5 万吨，同比增幅8.68%；其中单 6 月进口大豆约 1072 万吨，较 5 月进口量增加 111.34 万吨，环比增 11.93%。较去年同期下降 43.93 万吨，同比减幅 3.94%。此外，据我的农产品网监测数据显示，7 月进口大豆到港量预计为 981 万吨，8 月进口大豆到港量预计为 830 万吨，9 月进口大豆到港量预计为 560 万吨。由此可见，6-7 月份国内大豆到港处于高峰期，8 月过后大豆到港量将下降，供应压力将趋缓。

进口大豆压榨利润修复，6月18日，压榨利润在-400至-450元/吨，现在恢复到-100至-150元/吨，油厂开机显著有所增加。截至到7月23号当周，全国各地油厂开工压榨总量187.0万吨，豆油产量约为35.1万吨；而上周修正后的大豆压榨总量约为173.9万吨；预计下周全国大豆压榨总量为180.7万吨，预计7月大豆累计压榨800.6万吨；20/21年度作物年度累计大豆压榨总量为7539.3万吨，而去年同期累计压榨量为7111.7万吨。

国内豆油库存持续累库，三大油脂库存恢复到去年同期，中国粮油商务网统计数据显示，第30周国内豆油库存106.01万吨，周环比增加1.25万吨，去年同期127.62万吨；棕榈油库存38.38万吨，周环比增加5.74万吨，去年同期40.85万吨；菜油库存49.84万吨，周增2.21万吨，去年同期24.21万吨。从总数来看，国内三大油脂的库存194.23万吨，周度增加9.2万吨，去年同期国内三大油脂总库存192.68万吨，今年较去年同期增加1.55万吨。

（三）疫情影响劳动力短缺，增产不及预期

马来西亚新增新冠确诊人数屡创新高，7月24日，新增确诊人数32947人。疫情复发导致海外劳动力的返工计划进展受阻，预计短期难以解决，劳动力短缺损失约20%到30%的潜在产量。据7月12日MPOB公布的马来棕榈油数据显示，6月马来产量160.6万吨，较同期188.6万吨降15%；这是在2021年周期性复产的大背景下，连续二个月实际产量低于市场预期。MPOA公布的数据显示，2021年7月1-20日马来西亚棕榈油产量环比下降10.84%，SPPOMA产量预估数据显示，2021年7月1-25日马来西亚棕榈油产量环比下降6.07%。

6月30日印度政府宣布将毛棕榈油进口税从15%调低到10%，有效期三个月，有助于提振印度棕榈油进口需求。并且放开了对精炼棕榈油进口的限制。根据船运调查机构ITS公布数据显示，马来西亚7月1-25日棕榈油出口量为113.7万吨，较6月1-25日出口的114.2万吨减少0.5%。马棕进入增产期，产量受到劳动力短缺困扰，增幅不及预期，预计7月末库存的增幅有限。

（四）豆棕价差缩小，豆油成交增加

近期棕榈油上涨幅度强于豆油，豆棕油现货价格出现大幅下降，截至26日，豆棕现货价差跌至466元/吨，降至历史低位，较上月同期下降400元/吨，几乎腰斩。豆棕油现货价差缩小，有利于豆油消费市场。

据中国粮油网统计显示，第30周全国豆油市场不完全统计累计成交量为21.3万吨，日均成交为4.3万吨；上周豆油累计成交10.8万吨，日均成交2.2万吨，上月同期累计成交5.1万吨，日均成交1.0万吨。过去五周平均周成交量为6.5万吨，日均成交量为1.3万吨。

（五）后市展望

近期气象预报显示明尼苏达州2周内迎来有利降雨，且豆油价格涨至高位，短时期内干旱炒作降温，期价高位回调，但是8月份整体还是高温少雨天气，市场对新季大豆产量担忧犹在，马来西亚疫情形式严峻，招聘外籍工人计划受阻，劳动力短缺，产量恢复受到影响，增产不及预期，棕榈油震荡偏强，预计豆油回调幅度较小，8月中旬美豆进入灌浆期，天气因素市场交易的核心，豆油回调整理后或再度走强。

风险因素：美豆产区降雨，土壤墒情改善；马棕出口下降