缺乏引导,油脂油料无序震荡

2021-04-19
 

光大期货

上周商品重心探底回升,美国股市创新高、美债收益率下降及美元低位运行均显示宏观向好的预期,进而达到大宗商品走高。

全球大豆供需改善,信息偏空。

具体为巴西大豆产量创纪录,出口节奏快,市场预期4月出口大豆1750万吨,创历史同期记录。阿根廷大豆收割偏慢,但国内库存弥补,豆粕和豆油出口节奏较快。美国大豆即将播种,短期存在播种推迟的可能性,但没有大问题,播种炒作难成气候。全球大豆价格重心下移。对于美豆,其自身库存紧张,出口尾声,压榨需求仍较高,美豆相对坚挺,跌幅小于全球大豆价格下降幅度。偏强调整是常态。

国内豆粕短期受到五一节前备货提振,提货改善,基差反弹。随着天气转暖,水产饲料需求季节性增加,猪料中小猪料也有望增加。但是缺乏了育肥料的增长,豆粕饲料需求难以放量。供给方面,油厂陆续挺价,北方为主,供给偏淡,5月大豆到港量增加后供给或能放量。受利于大豆压榨下降,豆粕库存走低,油厂库存压力不大。综合来看,供需均难以给市场提供指引,期货继续无序震荡可能性较大。短线参与,看弱79价差。

油脂再次上涨的原因:

一是宏观情绪转暖,大宗商品普涨。

二是油脂需求边际改善,近期数据显示马棕油4月上半月出口强劲,美豆油3月消费较好、库存压力不大,国内市场乐观期待五一节前备货。

三是国内油脂库存紧张没有改善,豆油库存不到60万吨,棕油、菜油库存也处于多年低位,进口大豆亏损。油脂基本面还是强于蛋白粕,而棕榈油相对豆油和菜油来说,估值偏低,因此多头资金更青睐于买棕榈油。

对于油脂后期,我们维持二季度油脂震荡调整,持续性上涨的概率不大。主要逻辑是供需两改善+库存低,多空力量相对均衡,而且市场也经不起产量风险。

巴西大豆丰产且出口节奏快,棕油产地产量季节性增长,油料新作陆续进入播种期,目前看天气没有大问题,可见全球油脂供给是确定性的边际改善。

需求方面,北半球油脂消费季节性改善,尤其是棕榈油受提振最大,时间上进入验证结点,不确定性是油脂消费能否有超预期的表现(包括超好或超差)。

此外,国内外油脂库存二季度难现明显累库,尤其是国内,现在供给偏紧继续支撑价格。


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