期货日报

隔夜三大油脂大幅下挫，周五，国内油脂板块低开低走，延续了隔夜的疲软态势，豆油、棕榈油跌幅居前，一改前期强劲势头。

采访中，期货日报记者了解到，此次大跌主要受到美豆油、美原油暴跌及商务部投放储备的消息拖累。美豆出口数据疲软拖累美豆油触及跌停，截至上周，当年度美豆出口净销售仅为10.18万吨，环比减少50%，较四周均值下降56%，当周对中国无销售。同时，商务部发言人25日称，将加强市场监测，密切关注米、油、面等供求和价格变化，会同有关部门视情况做好中央储备的投放。且新一轮封锁打击经济复苏前景，原油期货亦急跌4%。

对此，光大期货分析师侯雪玲表示，欧洲和亚洲延长防疫封锁，疫苗施打进度推迟等引发对全球经济恢复速度的担忧，而且美国可能加税等引发了美元走强、原油疲软，大宗商品恐慌性下挫。“豆油拍卖已进行两次，国家粮食交易中心发布公告显示将于3月30日组织黑龙江大豆拍卖。政策稳市场意图明显，这缓解了市场对近月油脂供给紧张的担忧，多头资金恐慌性撤离，情绪释放大于实质影响。”

同样，在五矿经易期货分析师周方影看来，此次大跌也更多是受到情绪及获利资金离场的影响。日前就有投放豆油储备的消息及行为，虽然量不大，但市场解读为此举是停止收储并开始增加豆油供给的信号。同时，美豆因出口季节性回落，带动美豆油高位回调。且豆油和棕榈油已经连续上涨了近一年之久，大量的获利资金也有落袋为安的需求。现阶段国内外油脂价格在近强远弱的供需格局中反复博弈，高位波动加剧，交易难度较大。

截至上周，国内豆油商业库存总量74.825万吨，环比减少9.92%，全国港口食用棕榈油总库存56.03万吨，环比减少6.5%，两广及福建地区菜油库存下降至17000吨，环比减少19.05%。产业客户根据自身实际可择机少量补库或适度减少库存，投机者建议缩短交易周期，或尽量选择套利交易。

“年初以来，因为价差过高抑制了下游的消费，菜油涨幅一直不及豆油和棕榈油，所以此次回调幅度相对较少也属正常。且目前菜棕油价差、菜豆油价差已经回落至正常水平，菜油消费有所改善，库存处于历史地位，基本面的支撑也相对偏强一些。”周方影称。

对此，刘锦也认为，相对来说菜油跌幅较小，主要是来自基本面的支撑。我国有菜籽目前正是青黄不接阶段，沿海进口菜籽库存偏紧，国内整体菜籽油库存不足30万吨，因此菜油表现抗跌，但是三大油脂共性存在，豆棕价格的下跌势必拖累菜油，后续会有补跌。

自去年5月份以来，国内三大油脂涨幅均超过4000点。近期随着外围市场不确定情况增多、中储粮油脂拍卖增多、商务部关于中央储备投放的发言等一系列因素影响，市场做多情绪受到冲击，获利盘离场增加。

但是值得注意的是，国内油脂库存偏低的事实仍在。据格林大华期货分析师刘锦介绍，4月份部分油厂开机率仍不高，豆油供应有限；菜籽油方面，国内仍处于冬菜籽尚未成熟阶段，外部进口菜籽有限，菜籽油整体库存不足30万吨；棕榈油由于内外价差较大，3月份整体棕榈油库存不高，仍呈现下降状态。“全球来看，全球大豆期末库存处于7年历史低位，油料供应偏紧预期仍在。”刘锦认为，在这种上承下压的状态下，油脂期价经过这次调整，后续大概率展开宽幅振荡格局。随着宏观情绪的释放，油脂市场终将会回到基本面。对于后市，油脂市场的核心还是油脂累库情况。

在侯雪玲看来，二季度油脂市场难现明显累库，维持油脂偏强运行的判断。需关注棕油产量恢复速度，预计3月1日到20日产量环比增20%，对比往年不算高，市场需要更多的产量才能实现马棕库存拖累紧张区域；此外，美豆等油料播种情况，高价高利润必然刺激油脂产量增加，增产多数是市场交易的逻辑，目前市场甚至经不起产量仅是微增了，重点关注播种面积和播种速度，关注月底的种植意向。

“在近期消息及政策频发、基本面缺乏新的题材及油脂绝对高价背景下，基本面钝化，投资心态变动频繁成为市场的主导因素。从往年看，市场心态趋稳需要几天的时间，或许在USDA重磅报告公布之际，基本面题材才能重新占主导力量。”侯雪玲称。

就粕类来看，今年由于春节前期非瘟反扑，生猪存栏有所减少，养殖户复养比较谨慎，山东和河南等养殖大省补栏情况一般，因此来源于生猪的需求支撑尚未得到体现，加之年前贸易商普遍备货较多，目前仍在消化库存。“南美大豆即将上市，预期后续到港量将会快速回升，豆粕供应压力显现，水产养殖方面，今年鱼苗偏贵导致水产恢复缓慢，水产需求一般。双粕比较下来、豆粕将会弱于菜粕，豆粕4月面临下行压力。”刘锦说。