中信建投

美豆01合约昨日夜间突破1200美分。今年新季上市以来虽然大豆一直走势强劲，但一直存在1200的天花板。究其原因，还是在于今年行情的驱动因素，即中国为了完成一阶段贸易协定加大了对美豆的购买速度，截止目前，约有89%的新季美豆已经完成了销售。

这种需求端强劲驱动的行情在过去是前所未有的，因为历来农产品供给端波动较大，而需求端的弹性很小。因此在过去，美豆的行情都是由供给端的收紧让平衡表收紧，最终引发大的美豆行情。

今年的年末库存虽然收缩至1.75亿蒲，但是市场都明白库存并未被增量的需求消耗，只是完成了库存的转移，即由美国转移到了中国。新季销售方面面临的情况类似，89%的超前售卖只是朝三暮四的游戏，前半场买的快终究会转化为后半场购买的减速。

减速的标志就是自拜登竞选成功之后，中国继续履行协定的压力大减，最终转化为美豆连续三周的净销售从200万吨左右下降到40-70万吨。出口销售的不畅反映了一个重要问题，即市场对目前价格的接受程度被真实的呈现了出来。

在此之前，由于协议的压力，美豆的价格无论如何上涨，中国采购都是一如既往的稳定，中国作为价格被动接受方而存在。但协议压力消失后的数据预示着作为最大买主的中国对当下价格接受度不高，美豆面临着推动上涨的需求引擎消失的尴尬局面。同时，聚集在CBOT的多头投机基金也开始了交割前的减持套现。因此，之前豆价颓势明显，隐约有向1100美分之下回归的趋势。

而昨日出现的91.97万吨净销售，基本上打消了市场对于买家对于价格接收程度的担忧，加上美国国内连续两个月压榨量的高企，让市场情绪重回乐观。豆价也一举站上1200美分，在交割前一个月扭转局面，完成了今年行情的大突破。

15船大豆扭转美豆大行情，也是年末的一大奇观了。

建投观察

今日油脂强势上涨，集体刷新历史新高。01豆油强势及美豆站上1200美分形成共振，令油脂向上形成突破，对市场情绪形成较好带动。现货供应的偏紧令01豆油表现强势，Y15进一步升至702元/吨的超高水平，呈现出一定的软逼仓走势。

此外，美豆在良好出口下突破1200美分也形成助推，关注周末期间南美实际降水情况，这或关系到美豆能否站稳1200。

棕榈油方面，在马来阶段性良好的出口及偏差的产量下，去库态势大概率延续，给予马盘下方较强支撑，马来免税传言亦令市场情绪再获提振。菜油随盘表现偏强，加拿大近期装船放缓及国内沿海菜油库存持续下滑亦吸引到资金关注，令05菜油呈现出一定的补涨走势。

在突破上方压力后，油脂上方空间被打开，前期多单可持有。