期货日报

“本周豆一豆二走势呈现分化。周一南美天气状况明显改善，加上市场获利了结，美豆大幅收跌，因此周二豆二也低开回落。不过，南美大豆产量前景存在不确定性，2021年初收割可能延迟仍为美豆出口提供支撑，限制其价格跌幅，美豆偏强格局或暂未改变，因此预计豆二跌幅有限。”大豆网主编刘冰欣告诉记者。

本周豆一期价迭创新高，刘冰欣认为，首先是由于黑龙江产区大豆现货报价延续涨势。目前黑龙江多地毛粮价现货价格突破2.6元/斤，黑河、齐齐哈尔、绥化等地现货报价较高。从农户方面看，目前还没卖粮的农户依然较为惜售，想把价格卖到更高的位置上，且心理预期随着价格的不断上涨逐渐抬高。其次，目前上量困难且下游走货速度较慢，在如此高的价位上贸易商谨慎者居多，基本以随用随采的策略为主，但不排除仍有屯粮待涨的心理。最后，从下游需求企业方面看，蛋白企业因豆价高企，部分蛋白企业甚至出现停机现象，但在豆价持续上行时不得不被动接受。预计豆一短期继续维持高位振荡，多单谨防高位回落。

近期洗船与南美天气正常导致市场看多情绪下降，豆粕主力05合约收盘价周二下跌2.19%。

中大期货农产品高级分析师谢雯告诉记者，豆粕价格上涨动力不足在现货端早有体现。近期豆粕成交清淡，油厂豆粕未执行合同量继续减少：截至11月27日，国内沿海主要地区油厂豆粕未执行合同量环比上周下降13.38%。提货速度放缓，油厂胀库停机导致开机率周环比下降9.45%。从饲料消费端来看，生猪养殖的增长不抵蛋禽、肉禽预估量的下调，再结合小麦替代玉米造成部分豆粕用量减少的因素考虑，预估豆粕边际增长要到明年3月之后。因此，豆粕胀库压力的缓和仍需要时间，预估未来两周压榨率可能难以上升，甚至有继续下调的可能。上游压榨量的减少导致豆粕进行了被动去库，但幅度有限，截至11月27日，国内沿海主要地区油厂豆粕总库存量周环比下降7.78%，同比上涨123.44%。

展望后市，谢雯认为，豆粕合约01价格受低基差的影响上行动力不足；12月，巴西已播种的大豆将进入天气敏感期，阿根廷大豆产区仍有部分地区干旱，豆粕05合约或因南美大豆天气炒作区间上移，可择低位布局。另外，因水产饲料进入淡季，菜粕近期成交不畅，而提货量尚可。同是下游端需求边际减少，菜粕与豆粕不同之处在于菜粕的库存处于低位，截至11月27日，两广菜粕库存同比下滑77.4%。因此，在菜粕与豆粕的强弱上看，菜粕走势或略强于豆粕，可择机进行买菜粕卖豆粕的操作。

市场有推迟豆油收储的传言、对生物柴油需求的边际增量也有较强的疑虑，但谢雯认为，近期油脂价格波动较大，主要因为主力01合约逐渐移仓至05合约，而供需偏紧的状态暂时并未转向。值得一提的是，马来西亚棕榈油出口量边际减少、国内棕榈油消费淡季、国内棕榈油边际库存增加利空01合约价格，05合约对应的时节仍是棕榈油产量减少的时期、温度届时回暖出口恢复，库存持续维持低位的概率较大，因此，棕榈油1—5反套或可继续持有。四季度，豆油为传统消费旺季，前期豆油累库较慢，在大豆压榨率预期减少的状况下，后续豆油库存压力仍不大，目前仍维持豆油中长期看多观点。