南华期货   农产品研究中心

今年油脂市场“三驾马车”从二季度“牛”到现在，很多投资者对其累计如此大涨幅开始怀疑后期的持续性，甚至开始试探性“摸顶”。个人认为，如果摸顶是以短期策略为出发点，在把握好市场节奏前提下，能严格自律，完全可以为之，但如果对市场短期波动把握不好，建议还是设置好止损。

本轮行情从二季度启动至今，各品种主力合约最高涨幅分别为Y2101合约42%、P2101合约51%、OI2101合约55.9%，截止撰稿时，豆油、棕榈油主力合约期价均仍在刷新着本轮行情高点，菜油市场虽短线小有回落，但主力合约期价也仍运行于阶段高位。对于一波行情持续如此大的涨幅，在以往时段走势中确实不多见。目前，豆油、棕榈油市场均已基本摆脱了历史阶段低位区域，菜油市场更是运行至八年前的阶段高位，技术性调整压力、“恐高”心理压力均在膨胀。

然而，个人认为就此言顶有些为时尚早。就如之前提到的，本轮行情的启动有天时、有地利。中国在经历了年初对新冠疫情的有效严控后，国内经济的复苏令消费需求逐渐被提振，在政策层面提出“国内经济大循环”的同时，中国政府针对个别地区局部疫情防控的果断严谨和人民的积极配合，使得整个社会的消费信心得到增强，甚至在经历了疫情之后，中国人民对国家的认同感和自豪感都进一步提升，这是天时。说到地利，那就不得不老调重弹，本轮行情启动于历史走势的低位，从整个油脂市场的大格局中，二季度启动时各品种期价多已沉寂在低位区域六年有余，不能说上涨动能已积蓄已久，但至少相较六年来消费群体已明显提高的购买力来说，“便宜”。

另外，三季度开始人民币离岸从破7到破6.6，已然构筑了一轮中长期升值的基础，人民币在国际市场上购买力的增强，将有利于各类资源型产品向国内的流入。同时，国内商品市场中那些与国际相关商品价格联动好的品种，联动走高的价格为外贸企业采购提供了很好的在国内市场套保避险机会，并且这些联动性好的品种都是资金相对充裕的市场，对套保风险的承接能力均较强，进而构成良性循环。近两个季度，整个油脂市场资金关注度明显提升且持续，若对其资金关注度和与国际市场联动性评价的话，本轮上涨行情的基础还是很坚实的。

基于以上原因仍在发酵且具持续性，整个油脂市场在摆脱历史低位区域后存在中长期保持偏多格局基础，尤其消费占比大的豆油市场，其中坚力量将进一步发挥。同时，因全球层面新冠疫情的防控情况变化，油脂市场相关产品主产国的产量和运输均存在较大变数。但负面影响因素也存在，美国大选结果逐渐明朗，后期中加关系会否松动，对受基本面因素影响较“脆弱”的菜油市场来说，具有较大不确定性，进而可能会引发整个油脂市场联动的较大波动。另外，随着涨幅的逐渐扩大，多方累积获利盘愈发丰厚，多方阵营分歧亦将随之增大，“风吹草动”的影响也有可能被短时扩大。但长期看，再大的风吹草动也可能撼动不了油脂市场中长期偏多趋势，若有阶段性波动也将成为较好的多方入场时机，价格整体运行区间已经上移。