专家:大豆多头不要过于兴奋和乐观了

2020-10-13
 

芝加哥10月12日消息:专栏作家艾琳·库伯撰文称,如果你想给那些本来高高兴兴以10美元/蒲式耳卖出大豆的农户头上泼一瓢冷水,那就说服他大豆价格是如此压倒性看涨,以后肯定会涨到11美元,12美元,一直涨到天上。

肯定已经有不少人在宣传各种看涨理由,无论是你在看农场媒体面板时,还是在本地便利店买咖啡喝时,这些人会对你说,“看看大豆出口有多强,看看derecho飓风有多猛,看看期末库存有多紧。瞧着吧,10.5美元的大豆价格不是卖出的机会,而是买入的机会!你要做的不是卖出现货大豆,那样就无法受益于存储风险、基差风险和价格风险了。你要做的是反其道行之,向期货经纪人支付一些佣金,在大豆期货上做多,这样就可以从相同的价格风险中获益。

从基本面来看,我不得不同意,美国大豆供需平衡看起来确实很利多。过去25个交易日中有20个交易日美国农业部宣布了大豆出口销售,通常出口到中国或未知目的地,平均每天33.5万吨(相当于1200万蒲式耳)。

季度库存报告显示9月1日美国大豆库存只有去年同期的58%。从修正后的2019年大豆产量以及当前需求来看,在2020/21年度结束时,大豆期末库存将低于4.6亿蒲式耳,可能还不到总用量(44亿蒲式耳)的10%。

但是大部分的看多理由尽管合情合理,但是是否已经被市场消化过了呢?毕竟自8月初以来,11月大豆期货已经上涨1.50美元,仅周二就上涨了22美分。

大豆期价上涨的主要引擎就是出口销售业务的突飞猛进。当一家商业贸易公司出售现货大豆时,会对每笔交易进行对冲,也就是在谈判现货销售的当天买入期货风险敞口(现货做空,期货做多),以保持价格中性。例如在签约销售13.2万吨大豆给一家中国贸易公司,就需要买入970手大豆期货来实现套期保值,这就是出口销售当天大豆期货价格走高的直接机制。

而且,如果销售量超过100,000吨,出口商必须在美东时间下午3点之前向美国农业部报告。然后美国农业部汇编这些私人出口商的报告,并在次日上午9点发布公告。

因此,很可能每笔大单销售要过了两天才会被更广泛的受众知道,并影响到交易者的情绪以及价格前景。在这种情况下,每当大笔出口销售公告出台后,看多的交易者忍不住垂涎三尺,想象着大豆期价能走多高,然后跟风加入做多狂潮。

那些因为过去市场走势而决定做多的交易者应当小心谨慎。橡树资本管理公司联席主席霍华德·马克斯表示,我们身体里发生的每一件事都似乎让我们做错事——价格越高,我们就越兴奋越乐观,而价格越低就越压抑越悲观。这让我想起了沃伦巴菲特的一句名言,别人贪婪我恐惧,别人恐惧我贪婪。

那么,在目前市场人气极为看涨大豆的阶段,"恐惧"会是什么样子?也许我们应该开始思考什么地方会出错。本年度才过去一个月,而中国订购的美国大豆已经相当于2020/21年度中国大豆进口总量的18%,9月份出口销售的猛快节奏不可能永远持续下去,至少不会持续到明年2月份,那时候新作南美大豆将会供应上市。

巴西的雨季预计从下周开始。鉴于全球大豆价格大幅上涨,预计巴西大豆种植面积将创历史新高。

当然,在美国总统大选前的这个月,外部市场波动的可能性始终很大。大豆期货的空盘量已经超过100万手,比以往任何时候都高。但是如果投资者出于任何原因被吓得抛售"高风险"资产,那么他们已经持有的巨量大豆多单将面临抛售压力。

当然,现在这种情况还没有发生,也许不久的将来也不会发生。但是等到那个时刻出现,当市场"共识"变成恐惧时,届时做多可能更有意义。


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