油脂三兄弟:曾经的“地上霜”,今天的“白月光”

2020-09-12
 

中银期货 周新宇

中国期货市场有着棕榈油、豆油、菜油三兄弟。由于同属食用植物油板块,三兄弟同气连枝,互相影响,走势趋同。

油脂三兄弟在历史上曾经阔过,三兄弟个个身价都是5位数,但随后就步入了向下调整的漫漫长途,棕榈油小兄弟一度跌至4000出头,急的产区的农户们要断了肥料,甚至砍了它们一了百了。但所谓物极必反,近三个月来,油脂板块可谓红极一时,大有一副“曾经你对我爱理不理,如今的我你高攀不起”的态势。曾经的地上霜,摇身一变,成为了当今的白月光。

看看下图中近5年来的油脂板块的走势图,你就会发现这三个月的油脂走的有多“豪横”。

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图1.1美豆优良率(单位:%)|资料来源:中银期货

油脂三兄弟的基本面不尽相同,首先我们看看棕榈油。周四中午,马来西亚棕榈油局刚刚公布了8月份的供需报告,马来西亚8月毛棕油产量186.3万吨,月比增3.07%,(预期184-192,7月181,去年8月182),出口158.2万吨,月比降11.31%(预期153,7月178,去年8月174),库存169.9万吨,月比增0.06%(预期178-180,7月170,去年8月224),产量符合预期,出口量降幅低于预期,国内消费量较上月增加,令月末库存增幅小于预期,报告略偏多。棕榈小兄弟的后劲还是很足的。

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因为有“美豆爸爸”的撑腰,豆油的表现也很抢眼。目前“美豆爸爸”已经在冲击1000美分/蒲式耳的路上,国内大豆进口成本不断抬升,而近期大豆压榨量下降及节前备货令国内豆油库存再次止升回降至127.5万吨一线。同时某集团表示手中有粮,心理才不慌,近期启动2-5月基差采购,豆油收储预期再起,豆油最近的底气在几个兄弟当中显得格外足。

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图1.2 CBOT大豆指数合约周线图(单位:美分/蒲式耳)|资料来源:中银期货;CBOT

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图1.3 国内豆油商业总库存趋势图|资料来源:中银期货;天下粮仓

最后出场的就是我们“身价”最高的菜油兄弟了,今年菜油最先启动,到目前为止也是跑的最远的品种,但最近菜油表示自己先歇一歇,等一等身后的两个小兄弟。毕竟跑得太快,也容易扯着蛋。

从目前看,国内的菜油还是相对紧缺的,由于中加关系仍紧张,后续菜籽进口量受限,菜籽压榨量处于较低水平,菜油油厂主要执行合同为主,沿海菜油库存在23.4万吨,较去年同期降幅48%,处于历年同期低位水平,支持菜油价格。菜油货源仍紧张,预计短线或维持高位运行,成交近期偏清淡。

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图1.4国内菜油库存趋势图|资料来源:中银期货;天下粮仓

整体而言,油脂的价格在强势上涨之后有可能会有调整需求,但向下空间不会太大,整体依旧处于偏强震荡的节奏中。全球宽松的货币政策、全球油脂基本面逐步收紧,国内库存压力不大,终端需求逐步恢复,多方面因素依旧支撑油脂市场。

最后再闲插一句,2020年是“魔幻”且艰难的一年,但相信只要坚持努力下去,很多东西都会慢慢迎来转机,就像油脂板块一样,漫长的等待后终究迎来自身的逆袭,成为那道最美的“白月光”。


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