芝商所商品研究和产品开发总监 AlisonCoughlin

摘要

巴西通过土地开发和基础设施建设，成为世界上最大的大豆生产国和出口国

中美贸易摩擦打破了美国大豆和巴西大豆之间的稳定价格规律

20世纪以来，美国一直是全球最大的谷物和油籽、小麦和大豆）出口国。但近年随着其他国家和地区的贸易增长，黑海成为了玉米和小麦市场的主要参与者，而南美更是成为了全球大豆的主产国。尤其是巴西，在过去几年里，它已经超过美国，成为了世界上最大的大豆生产国和出口国。

大豆产量

资料来源：美国农业部PSD数据库

在1970年代到1980年代，巴西引进了多种适应当地气候的大豆，从而成为一个重要的大豆生产国。几十年来，巴西大豆的主产区从南部的巴拉那州和南里奥格兰德南部转移到中西部地区和马托格罗索州。现在，有约一半的巴西大豆产自中西部地区。

巴西为何能突围？

巴西能成为全球大豆出口的领头羊有几个原因。首先，巴西有大量可开发且相对便宜的土地来种植农作物。自1980年代以来，美国大豆的产量增长主要依赖提高单产，而巴西的产量增长则包括提高单产和增加种植面积。这使得巴西大豆的产量增加了八倍，而美国大豆的产量只增长了130%。

其次，以前巴西运送货物的基础设施比较缺乏，通过数年对铁路、公路的投资建设，这个问题才得以解决。巴西著名的BR-163高速公路2019年峻工，公路连接了马托格罗索、亚马逊河以及出口港口，降低了巴西大豆的运输成本。此外，除了巴西国内的资金，中国也参与了一些铁路的融资项目，这将进一步有利于巴西大豆的生产和出口。

美国的市场份额缩水

虽然美国的大豆产量和出口量仍有增长，但两者的增速都远远低于巴西。几十年前，美国大豆出口占全球大豆出口的80%。而在2019/2020年度，美国大豆出口占全球大豆出口的比例仅为约29%，而巴西大豆出口占全球大豆出口的比例则为37%。虽然这两个国家的出口量都在增长，但巴西在全球大豆出口中所占的比例更大。

全球大豆出口份额

资料来源：美国农业部PSD数据库

总体来说，美国和巴西的大豆都有各自的需求方。目前全球大豆的需求，尤其是中国的需求，仍然在继续增长，这可能会使美国和巴西继续扩大生产。

同时，巴西通常在每年3月前后收获大豆，而美国则在每年的10月和11月收获大豆。得益于美国和巴西大豆不同的生长时间，巴西倾向于从3月到10月间向中国出口大豆，而美国主要在10月到次年3月间向中国出口大豆。

此外，美国大豆和巴西大豆之间通常有稳定的价格关系。然而，在特殊时期，比如从2018年中美贸易开始出现摩擦，美国大豆和巴西大豆之间的价格关系就被打破。

大豆价差：美国大豆FOB报价和巴西大豆FOB报价

资料来源：彭博（BGGRSB1M， SYBBBRF1）

此时如果有产品可以发现美国大豆和巴西大豆之间价差，并能进行价格风险管理，将有助市场更好地应对这种波动。至少在巴西大豆价格变动上有风险敞口的投资者，能有一个直接的工具来对冲风险。

虽然CBOT大豆期货还是全球大豆价格的基准，但巴西现在已经是世界上最大的大豆生产国和出口国，因此市场需要一种能反映巴西当地价格的期货。这样，在美国、中国和/或巴西的商业公司，就能够在全球范围内进行价差交易并管理其风险敞口，并且能在收获和出口大豆的几个月中使用同一份期货合约。同时，在巴西大豆和美国大豆的价差不太稳定的情况下，比如中美贸易摩擦期间，可以使用相关期货来应对价差的扰动或转变。

随着巴西在大豆市场的影响力不断扩大，与美国和巴西大豆生产的相关因素也变得越来越重要。其中天气、贸易和其他常见风险对全球的大豆产业都非常重要，而且每种风险都会对全球大豆价格产生重大影响。