卓创农业  杨光红

【导语】2020上半年豆油经历了下跌及一路颠簸，走得可谓艰难，下半年豆油有哪些关注点，能否走出低谷，迈出新趋势呢？

一季度内外利空叠加，豆油一路走低

2020年开年豆油尚沉浸在2019年连续上涨尽头的拉动中，但1月中旬前后随着国内外利空因素突现，豆油开启持续下跌趋势。国际印马关系紧张致使马来棕榈油出口受限，马来棕榈油期价回落拖累了国内油脂走低，中美于1月中旬签署了第一阶段协议，国际利空因素突现，而国内1月下旬春节临近，期货资金回撤，且卫生事件开始蔓延，期现货价格迅速回落。2月份前后国内疫情扩大，餐饮受创，豆油需求萎缩，价格持续走弱到3月。3月中旬前后豆油行情开始低位反弹，主要受助于供应端的提振。国际马来棕榈油产区受卫生事件影响一度出现种植园封闭危机，南美大豆同时出现装运延迟问题，市场对原料供应端的担忧短时间成了提振国内豆油行情的动力。

国内供应增加同时需求回暖，二季度豆油趋于震荡

二季度国内豆油行情进入反复震荡阶段。4月前后国内大豆延迟到港，且随着卫生事件得以控制，餐饮、学校等复工复学，豆油需求回暖，价格延续走强，但4月中旬前后国际范围内卫生事件的蔓延令外盘油脂期价大幅下跌，继而施压内盘豆油，国内大豆集中到港，豆油供应加大，行情震荡回落。5月中上旬在供应宽松，库存累积的基本面拖累下，豆油整体低位震荡，下旬外盘油脂走强，中美关系趋紧，引发市场对后期供应担忧，同时收储消息推进下，国内大厂采买力度加大，市场交投转活跃，价格再次震荡走高，受制于国际油脂需求不佳限制及需求端的常态化，价格反弹后趋于震荡运行，持续到6月豆油行情并未有亮点。

2020年上半年全国一级豆油均价5973元/吨，较去年同期上涨516元/吨，涨幅9.46%。其中高点在1月10日7335元/吨，低点在3月13日5268.75元/吨，高低价差达2066.25元/吨。

下半年看点：国际卫生事件进展  大豆到港量  油厂开机  国内需求推进  中美贸易

当前全球卫生事件仍存较大的不确定性，也是牵制国际油脂需求的关键因素。当前经济复苏缓慢，美原油主力期价6月以来多半在40美元/桶下震荡，马来棕榈油经历前期持续出口好转的利多提振走强后，后期增产及出口增幅放缓等压力下，亦难以在短期内形成突破性走强趋势，后期关注马来棕榈油、美农等供需数据对内盘的指引。若下半年卫生事件出现拐点，各国经济逐渐回暖，油脂需求重启，外盘油脂将有望迎来上涨，但若卫生事件持续发酵，也将继续压制油脂期价的上行空间。

下半年看，第三季度的8-9月份前后，国内豆油进入消费旺季，将给豆油行情带来一波提振，但三季度市场预期大豆到港量在2490万吨，供应相对宽松或抑制上行空间；第四季度美豆供应季，叠加中美关系不确定性仍存，大豆到港量或不及三季度，豆油库存目前虽在累积趋势中，但本年度库存总量长期处于五年均值之下，后期旺季来临，累库不易，需求端在考虑到国内卫生事件可控可防的情况下，有望恢复往年常态，供需支撑下豆油价格重心或将上移。