全球疫情扩散叠加原油暴跌,油脂需求悲观

2020-03-13
摘要:

原油价格的暴跌和全球内疫情的扩散都令油脂难以翻身,多重因素影响下,油脂市场将继续承压,短期内不具备大幅反弹的基础,或维持震荡偏弱运行。

迈科期货

2月底以来海外疫情开始扩散导致全球经济担忧加剧,商品市场萎靡不振,上周五OPEC+减产破裂成为压垮原油市场的又一根稻草,周一原油期货暴跌,主力合约降至近四年来最低水平,这也严重打压了油脂行情。在宏观层面的经济形势影响下,油脂自身的基本面对盘面价格的影响力正在减弱,我们对基本面情况进行了一些简单的梳理:

1.棕榈油产量增加出口下滑,马棕减产周期结束: 10日MPOB发布月度供需报告,马来西亚2月毛棕油产量高于预期,环比增长10%至129万吨;出口符合预期,环比下降10.81%至108万吨;库存低于预期,环比下降4.2%至168万吨,报告整体中性偏多。库存数据低于预期的主要原因在于马来国内棕榈油消费的增加,马来政府逐步落实B20生柴政策给国内的消费带来一定支撑,2月国内消费为环比上升16%至35万吨,高于市场预期的30万吨左右的水平。另外值得注意的是,2月通常是马棕产量的低点,2月初市场普遍预期2月份马棕产量大概率下滑, SPPOMA和MPOA给出增产数据之后令市场倍感意外,盘面也出现了较大幅度的下跌。从后期来看,马棕的减产周期或已结束,3月份开始进入季节性增产周期,印尼的产量数据又较为滞后,因此影响价格的核心因素已经从供应端转为需求端。

2.全球疫情扩散叠加原油暴跌,油脂需求悲观: 国内疫情虽有好转,但海外疫情快速蔓延,多个国家和地区相继开始进行封闭隔离,油脂消费难言乐观。而且除受疫情影响外,近期欧佩克与俄罗斯新的减产协议未能达成,两国表态将继续增产,原油价格暴跌,拖累国内外植物油市场大幅下行。从后期来看,市场期待的马来新总理上任令印马两国关系修复带来的需求利好尚需时间验证,同时疫情爆发也会使近期斋月备货对需求的提振十分有限,在目前的情况下,宏观形势的影响要大于基本面的情况,因此我们认为后市油脂的需求并不乐观。

3.南美大豆大概率丰产,豆油基本面支撑较弱:美国农业部10日供需报告中继续上调巴西2019/20年度大豆产量预估100万吨至1.26亿吨(上年同期1.17亿吨),阿根廷2019/20年度大豆产量预估上调100万吨至5400万吨。南美大豆大概率丰产,巴西大豆将集中上市,加上美豆新作面积也是预计增加, 2月20-21日美国农业部(USDA)年度展望论坛预估今年美国春季大豆种植面积为8500万英亩,高于2019年的7,610万英亩,增幅为12%;产量预估为41.95亿蒲式耳,较去年同期增加17.9%。来自供应的压力将首先反应在CBOT盘面上,进而给国内油脂市场形成压制。

4. 国内需求不佳豆油累库,榨利丰厚二季度大豆到港量或增加:春节之后,国内油厂开机逐步恢复,压榨量并未受到疫情的太多影响,但下游餐饮消费依旧停滞,国内豆油库存迅速增加,部分油厂出现胀库,截至上周五,国内豆油商业库存总量为140万吨,较上周增加5.5万吨,增幅4.1%,较上月同期增幅60.5%,亦高于五年同期均值的118万吨。同时,目前南美大豆盘面榨利丰厚,其中巴西3-7月船期大豆毛榨利扩大到221-310元/吨不等,吸引中国油厂积极买入,据船运机构信息,截止3月9日,巴西3月份对中国已经装出大豆共33船208.5万吨,3月份还有144船937.9万吨已经排船等待装运,排船量可能还会继续增加。榨利良好使得第二季度巴西大豆到港量将庞大,Cofeed预估国内4月大豆到港量将升至750万吨, 5月将达到830万吨,加上中国政府向大豆加工商发放为期一年的美豆加征关税豁免,后期美豆进口或也将增加,利空国内市场。

总体来说,油脂的基本逻辑依旧是供应充足下需求的短缺,且目前油脂自身的基本面状态暂不是主导价格的最主要因素,原油价格的暴跌和全球内疫情的扩散都令油脂难以翻身,多重因素影响下,油脂市场将继续承压,短期内不具备大幅反弹的基础,或维持震荡偏弱运行,后期需密切关注印尼棕榈油的产量状况以及疫情得到控制后生产和消费的恢复情况。


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