期货日报

受地方收储菜油以及蝗虫灾害影响，春节后低开的郑州菜油期货大幅反弹，很快填补跳空缺口，完全收复失地。展望后市，疫情对菜油消费的削弱不容忽视，随着油厂开工恢复，油脂供应趋于增加，菜油价格将继续下行。

收储利多已经消化

受突如其来的新冠肺炎疫情影响，春节后菜油期货出现恐慌性下跌，但很快贵州省国储库发出了储备菜油的通知，计划采购8万吨菜油作为省级油脂储备，经过两次标价采购，最终于2月12日成功采购菜油8万吨，成交均价为8975 元/吨。由于目前国内菜油库存水平不高，此时建立菜油储备进一步减少了菜油市场流通量，从而刺激菜油价格从底部快速反弹。另外，上周末，一则蝗灾在北非、西亚、南亚肆虐的消息被市场关注，引发棉花、白糖等商品上涨，由于油菜也是印度、巴基斯坦的重要农作物，蝗灾泛滥的消息“鼓舞”了菜油期货。

但消息炒作毕竟是炒作，8万吨的菜油储备与400万吨以上的菜油年消费量占比偏小，不足以改变供需平衡表。同时，印度声称蝗灾已基本结束，对农作物生产影响不大。而且收储和蝗灾等利多消息已经被市场消化，再难掀起浪花。

菜油供应逐渐宽松

去年以来，中国从以往最大的菜籽产品类进口来源国——加拿大进口的油菜籽量急剧减少，造成沿海油厂因原料不足，常年开工量维持在偏低水平，相应地，菜油产出量和菜油库存维持在低位，而菜油供应相对偏紧使得菜油价格偏高，与豆油、棕榈油的价差不断拉大，菜油性价比降低，消费受到极大限制。据监测，2020年1月我国沿海油厂菜油成交量4.92万吨，月环比增加112.99%，但较上年同期的15.19万吨下降67.61%。

另外，目前新冠肺炎疫情仍没有得到有效控制，餐饮业受到极大损失，学校开学、企业开工纷纷延迟，集团油脂消费量大幅度下降，据估算在20%—30%，而本来春节之后一段时间属于油脂消费淡季，疫情使得菜油消费雪上加霜。据监测，沿海油厂菜油成交量最近连续2周为零。

从供应端看，虽然目前属于油菜籽青黄不接之际，但国内菜油供应并不是最糟。2019年我国油菜籽进口量下降，但菜油进口却有所增加。据海关数据，2019年1—12月我国菜油进口量为157.68万吨，较上年增加31.38万吨，增幅为24.85%。春节后，油厂油菜籽压榨量增加，菜油库存有所上升。据监测，截至2月14日当周，全国纳入调查的101家油厂油菜籽压榨量为4.1万吨，周环比增加2.5万吨，增幅为156.25%。截至2月14日，两广和福建地区油厂菜油库存为6.13万吨，较前期明显增加。此外，进口油菜籽数量有望恢复性增加，据预计2、3月将分别有24万吨、30万吨进口油菜籽到港。

周边油脂利空溢出

和菜油填补跳空缺口并一度强劲上冲不同，同属于油脂板块的豆油和棕榈油期货走势明显偏弱，不仅没能收复失地，而且还创出了去年8月初以来的新低。一方面是因为新冠肺炎疫情对油脂消费带来的利空影响，另一方面则是沿海油厂复工增加，豆油库存迅猛上升所致。另外，棕榈油主产国即将进入增产周期，其出口不畅以及我国沿海地区棕榈油库存不断走高也使得棕榈油市场积重难返。由于同属油脂板块，在消费上有较强的替代效应，豆油和棕榈油期货持续走弱，菜油也很难一枝独秀。

综上所述，菜油短线利多已经基本消化，在周边油脂供应宽松、价格持续下行的拖累下，加之菜油自身供应趋增，需求放缓，下跌概率进一步加大。

（作者单位：金期投资）