期货日报

中东局势拖累全球经济复苏，国际油价跌近1%，农产品期货表现亮眼

美伊紧张局势持续，不过暂时未有新的坏消息传出，金融市场对消息的反应已逐渐平静。昨日国内商品市场能化板块多品种涨幅有所回落，而农产品期货品种表现抢眼，总体资金净流入，白糖、棉花、鸡蛋等品种纷纷走高。昨夜美市盘中，美元持续反弹，并成功突破97关口，包括欧元、日元和加元在内的主要非美货币则承压回落，其中欧元/美元已跌破200日移动均线。现货黄金振荡回升，并再度回升至1570美元/盎司关口上方。

美国国务卿蓬佩奥最新表示，相信如果伊朗再次做出一个坏选择，特朗普将按照其上周所说的，进行果断、严厉的回应。值得一提的是，高盛在最新的一份报告中指出，布伦特原油价格目前存在的风险溢价已经提高了，只有油市出现了真正的供应中断，才能将油价维持在目前水平。因此，在没有重大供应中断的情况下，价格风险在未来几周内将偏向于下行，在最近的事件发生之前，油价已经超过预估的基本公允价值63美元/桶。

本周二，国内商品期货成交额小幅减少，期货市场成交活跃度微降。资金流入三大板块，商品期货资金总计流入金额约为6.73亿元。股指期货上涨，成交活跃度降低，金融期货资金总计流出金额约77.22亿元。从盘面上看，农产品板块上涨为主，白糖上涨2.45%；黑色系焦煤偏强，收涨1.15%；能化板块橡胶、NR涨幅逾1%，PTA下跌1.42%；有色品种铝下跌0.21%，镍、锌涨幅超1%。

值得一提的是，白糖主力合约2005以2.45%涨幅收于5720元/吨，鸡蛋主力合约JD2005一改前期跌势，微涨1.38%收报3537元/500kg，近月合约JD2002、JD2003更是盘中强势涨停，棕榈油前期以其强势上行的行情收获了足够的关注，而昨日棕榈油高位振荡，主力合约2005以微弱涨势收于6358元/吨。不过，以红枣为首的农产品盘中大跌，主力合约CJ2005下跌3.28%收报10480元/吨，其余合约纷纷下调，总体来看，农产品板块呈现分化走势。

棕榈油：产地减产的事实正在被验证

油脂油料方面，鲁证期货研究所植物油首席分析师史恒昱告诉期货日报记者，油脂的行情始于2019年7月下旬，首先是由豆油带动，因为当月大豆压榨量大幅低于早先的预期。10月中旬以后，随着PKPG市场暴涨和产业巨头企业大量采购的传言，市场预期7—9月份的严重干旱已经对产量构成了实质性的危害。几乎同时，印尼B30生物柴油计划量的发布，彻底点燃了市场的做多热情。“本轮行情与2016年在基本面上有一个非常相似的情况，就是都因为三季度的严重干旱，造成了下一个市场年度产量大幅下滑的预期。同时，今年印尼推出的B30生物柴油政策和马来推出的B20生物柴油政策，在消费端推动了2020年产地去库存的预期。尤其是印尼的B30生物柴油政策，预计将在2020年带来200万—240万吨的新增消费，足以抵消印尼毛棕榈油产量的自然增长。”史恒昱说。

对于未来走势，在史恒昱看来，产地减产的事实正在被验证，B30生物柴油的生产已经开始，产地库存加速下滑。根据马来西亚棕榈油局的数据，10、11月份，马来的产量已经出现了超常规的下滑。即将发布的2019年12月份产量数据，如果不出意外，对应马来FFB单产在1.20以下，是全年最糟糕的一个月份。

“预计马来产量至少在2020年6月份前都将处于减产状态。2020年全年马来的库存都将处于160万吨以下（11月底为225万吨，极限水平是300万吨，160万吨以下已经非常紧张）。同时，印尼的B30生物柴油已经开始生产。东南亚的斋月在2020年5月，预计2020年年中之前，棕榈油单边行情都将维持上涨的大方向。”史恒昱说。

此外，史恒昱表示，棕榈油5—9价差将接过正套的接力棒。“目前盘面5—9价差在320元附近，处于偏高位置，但根据目前的库存状态和产地报价，P59的合理定价应该在400—500元/吨，仍然有上升空间。”史恒昱表示，需要注意的是，短期国内外全市场看多高度一致，如果出现短期利空，可能造成大幅波动，但不影响趋势。

“可能会造成回调的因素包括三方面：产地短期出口数据不佳、产量的短期反弹以及来自宏观和大宗商品市场整体的黑天鹅事件，不过前两个因素对行情的影响都不具备可持续性。”史恒昱说。