棕榈油:短期承压,中长期看涨

2019-12-11
摘要:

减产将会支撑棕榈油价格在大趋势上保持上涨,而需求疲软将会带来短期回调的压力。当前宏观环境偏利多农产品,美豆反弹也将提升油脂价格上涨高度。

中粮期货研究中心  贾博鑫

11月MPOB供需报告解读:

12月10日MPOB发布11月供需报告,产量低于预期,环比下降14.35%至154万吨;出口低于预期,环比下降14.64%至140万吨。库存高于预期,环比下降4.08%至226万吨。单纯从数据角度来看,库存高于预期的215-222万吨,是非常利空的,也着实吓了一跳。但是从盘面的实际反映来看,DCE的坚挺和马盘的来势汹汹释放出一个明确的信号,棕油后续趋势依然向上,但是在报告的利空影响下上涨态势或有所放缓。

1、大趋势看减产

先捋一下产量数据有哪些值得关注。对于热情高涨的市场来说,产量数据有些不够用。月中只能参考SPPOMA、MPOA两个高频数据,以此评估全月的情况;次月月初路透、彭博及CIMB三个机构给出MPOB数据的预估,基本能定下大基调;真正的MPOB数据发布后,则要提心吊胆的看看与三个机构的预估是否一致。然而MPOB数据也未必能完全反映产地真实的情况,不过市场确实是按照MPOB来交易的。

回顾过去,通过11月份的高频数据来看,之前所说的干旱、施肥及树龄的问题确实存在。而在12月初,路透、彭博、CIMB三个机构给出了11月环比降10.4%-12%的预估,作为对比,SPPOMA给出的11月全月环比降幅为14.26%,MPOA降幅为13.75%。最终MPOB给的14.35%的降幅高于以上预估数据,供应端这一块给市场吃下了一颗定心丸。

展望未来,笔者认为减产仍然是支撑棕榈油价格走高的核心要素。从12月初的情况来看,SPPOMA数据给出12月1-5日环比降幅为18.78%,预示着减产可能在加速。从降雨情况来看,马来西亚和印尼的干旱问题还是没有解决,意味着未来几个月内减产的幅度都将比较可观,因此我们认为在大趋势上仍将继续上涨。

2、拖后腿的出口

11月出口数据14.64%的下降幅度可能超过了所有人的预期,之前平衡表放到环比降7-8%已经算是比较悲观的水平了。分国别来看,印度和欧盟需求不佳在意料之中,中国买货量不错但是可持续性要打个问号。而从ITS和Amspec给出的高频数据来看,12月1-10日降幅为12.3%及11.3%,表现也不佳。从目前的价差结构及进口利润来看,后续出口有起色的可能性比较小。

虽然印尼宣称将在2021-2022年将推行B40计划,给市场带来了一定的乐观情绪,抵消了部分出口疲软的影响,但实际利多效果不会太大。总的来看,12月份出口量的疲软对于价格将起到拖后腿的作用。

3、结论:

笔者认为,当前的宏观环境偏利多农产品,而从农产品大格局来看,美豆的反弹也将提升油脂价格的上涨高度。从棕榈油自身供需角度看,减产预期继续兑现且存在加速的可能,而需求端表现可能会持续表现不佳,整体去库存节奏将会有所放缓。从盘面来看,昨天价格回调后又继续上涨,可能是由于市场更加认可减产带来的利多影响,而且产地FOB报价连续上调,从资金层面上来看市场情绪也依然火热。总的来看,减产将会支撑价格在大趋势上保持上涨,而需求疲软将会带来短期回调的压力,操作上建议耐心等待价格回调企稳后适当介入多单。


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