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8月20日，由海通期货联合牛钱网组织的华东地区油脂调研活动进行到第2天，调研团走访了江苏的两家油脂工厂，以下是前方发回的第一手调研报告。

华东地区某工厂

华东地区平均开机率在60%左右，与往年75%-80%的开机率相比，处于较低的水平，偏低的开机率也缓解了库存的压力。目前华东总体豆粕库存在36万吨左右，这个库存相对来说不高，去年曾达到过60万吨以上。以我们走访的某油厂为例，目前提货正常，库存没有压力。

目前贸易战对压榨影响不大:

目前贸易战对华东油厂影响不大，主要原因是现在属于南美豆供应季节。但随着11月后南美豆的消耗殆尽，后续大豆供应还要看国家政策。总体来说，压榨行业关系国计民生，国家一定会有总体的政策规划。

豆粕情况:

最近三个月，华东豆粕总体库存一直在30-40万吨左右徘徊，总体供应平稳，压力大小主要取决于需求。目前看需求触底后稳定，后续不会更差，有好转迹象，好转的幅度取决于养殖补栏的恢复程度以及对行情的预期。

当前豆粕现货基差对M2001在-20，9-11月逐月提高。

豆粕的保质期一般8个月，看存储条件，南方潮湿可能只能放3-6个月，北方干燥放12月也问题不大。下游企业物理库存一般在10-20天，看供应紧张程度，合同库存一般1-2个月，看对未来行情的预期。今年的物理库存普遍较低，随用随买，豆粕盘面一旦上涨，下游马上买进。

需求方面:

一般饲料中猪料占比50%，水产20%，禽料30%。由于豆菜粕价差低，很多企业调高了豆粕添加比例。猪场改建成鸡场，禽类养殖增加，养殖利润也是历史较高水平。

今年水产的需求不好，鱼价格低，所以渔民选择继续育肥。水产时间拉长，往年基本10月结束，今年部分饲料企业订单排到11月中旬。

水产和禽类养殖能弥补部分因猪料需求导致的豆粕需求减少。从饲料销售情况来看，饲料行业最困难的时间已经过去。因为豆粕相对来说，性价比高，也容易采购，豆粕在饲料里的添加比例也处于历史较高水平。

饲料中添加动物油脂，由于激素超标，交叉污染等问题，现在多用添加豆粕豆油，或者膨化大豆。同样成本下，饲料企业会添加膨化大豆，猪或禽类更易吸收，对机器损害也小。

判断后期的饲料需求:

9月预计比8月好，10月可能会比9月差。

逻辑：一是天气转冷，水产养殖减少；二是生猪补栏少，春节期间的生猪多为8-9月补栏。

美豆方面:

由于6月中西部大雨，美豆播种延迟20天。上周末下雨，低温，如果天气再下雨，容易出现早霜，美豆易涨难跌。

华东地区某粮油企业

公司基本情况：

该粮油企业为大商所指定的棕榈油交割库，年销售额30亿元。400吨精炼，400吨分提，罐容4.5万吨，其中保税1万吨。距离南京港口1.5公里，通过管道运输，公司以棕油贸易为主。

市场变化：

目前看，行情在2-7月中旬下跌，7月中下旬出现反弹。现货更关注需求端，主要变化有以下几点：

一是豆棕价差扩大，18°等低度棕油消费价格较低，对豆菜油的替代消费较好。菜油连续几年抛储，国储库存减少，因中加关系紧张，进口进不来，棕油弥补缺口。

二是饲料中，因猪瘟影响，原本饲料里添加的动物油脂被豆油，棕油替代。三是有食品加工行业里，比如手抓饼，原来用猪油，现在部分厂商用棕油替代。四是生物柴油中棕油的消费。

现阶段的变化:

一、中秋国庆油脂消费旺季，下游备货；

二、月饼工厂等食品加工企业7-8月消费增加；

三、学生开学，带动方便面等食品的消费。今年一直有进口棕油，但库存一直没有得到累积。

价格: 目前工厂报价1月合约+50。工厂精炼加工及贸易70%都是棕油，现在处于惜售状态，主因是现在内外价格倒挂，华东地区到港少。

棕油基本面:

1、首先是生物柴油情况：印尼将便宜，质量差一点的棕油留在印尼国内用于生物柴油。印尼生物柴油产能在900万吨，现在达到750万吨左右。生物柴油产能的扩张，从B10到B20，再到现在的B30，对机器损害较大，反对意见较多。

2、天气：印尼7月特别干旱，会推迟棕榈果成熟，延迟收割 ，导致毛棕榈油价格反弹 。

3、国内印尼进口较多，由于对产量预期乐观，买船较多，但8月船期到港延期，可能8.15陆续到港，导致短时间的供应偏紧。但这两周到港增加，去库速度有望放慢。

4、关注印尼9月天气，如果一直干旱，可能会对产量有影响。

5、前期价格太低，印尼减少了不同程度的施肥量，但并不是不施肥。

6、2008年新增的播种面积，现在树龄正值壮年，产量会不会提高？

7、中国7月消费棕油64-67万吨，历史最高，同比增加16万吨。

8、2019年8月20日，现货与进口棕油基本平水，关注8-9月的需求增量。

9、豆棕价差，18度和一级豆油价差在500以上就有替代，9月以后温度下降，18度消费减少，价差高也无用。

豆油情况:

1、国内上周买22船大豆，4季度很少 ，所以油粕不太可能跌。

2、压榨量降低，豆油去库存中。菜油由于中加关系，菜籽量少，远期供应可能存在问题，对豆油有支撑。

3、利空因素是全球环境下，大豆供应宽松，并不缺豆。只是能不能进来国内，以及进口豆油有没有利润的问题。