中国证券报

沉寂多时的农产品期货近期多头趋势明显，继白糖、生猪、玉米、苹果、红枣之后，油脂油料也开始走强。何种因素驱动农产品板块行情上涨？农产品涨价对A股相关概念板块上市公司股价有何影响？本期邀请银河期货研究所所长助理赵燕、宝城期货农产品研究员毕慧一起探讨。

资金炒作供应端

中国证券报：4月以来，农产品期货价格上涨背后的原因是什么？

赵燕：农产品属于短周期品种，与工业品不同，其供应弹性整体远大于需求弹性，因此供应端变化主导行情。近期，农产品期货各品种价格上涨背后的原因，主要是资金对供应端即阶段性天气的炒作，包括国内相关疫情影响散户出清、生猪存栏大幅下降推升生猪价格连续上涨、坐果期授粉不足造成的减产担忧提振苹果期价上行以及新上市品种红枣因成本高企等原因出现的连续上涨行情。而近期包括豆类和油脂等期价涨停，也主要由于美国产区潮湿天气延迟大豆播种引发产量下降担忧，此外CBOT美豆大涨并导致大豆进口成本攀升，也推动期价连续走强。

毕慧：农产品品种普遍金融属性不强，价格的变化趋势主要由基本面变化来决定。依赖于进口的农产品，其价格会受到国家进口政策变化影响，推升市场对供应端变化预期。能够自给自足的农产品价格通常会受到国内供需环境变化驱动。一旦发生天气或者疫病灾害，都会引发市场对供应收紧的预期，从而在资金推波助澜下迎来强劲上涨。

中国证券报：农产品涨价对A股相关概念股有何影响？

赵燕：农产品价格上涨带来的成本端利好及通胀预期也带动近期A股相关概念板块上市公司股价上涨，包括猪肉、饲料及种业类股票价格的走强。

毕慧：此前外部风险回落令豆粕、玉米价格下滑，降低了饲料企业和养殖企业原料成本。同时，终端受到猪价上涨带动，放大了饲料企业和养殖企业盈利区间。不过，5月以来随着原料价格不断上涨和生猪价格高位震荡回落，养殖行业经济效益有所回落，养殖类股票价格均出现高位回落，考虑到当前原料价格(玉米、豆粕)仍处上行趋势，同时由于生猪出栏体重与价格成反比关系，阶段性超重猪只出栏数量增加，意味着生猪价格仍将维持区间震荡，养殖企业利润空间存在被继续挤压的风险，这将在三季报中有所反映。

波动中蕴育投资机会

中国证券报：对于后市农产品价格走势有何看法？投资者该如何布局？

赵燕：农产品市场将逐渐进入北半球天气炒作高峰期，天气对各品种种植面积和生长及产量的影响将令三季度行情波动加剧。同时，在宏观层面因素扰动的背景下，输入型通胀担忧仍可能会继续推升农产品整体市场价格。当然，品种间的机会也有所不同。以进口为主要供应来源的品种，如大豆和菜籽等相关油脂油料品种，仍将继续受到外部因素演变的进一步影响，成本端和未来进口量变化将主导行情走势。而国内供应为主的品种，如玉米和生猪等品种，则将继续受到国内供需结构及政策变化的影响。临储拍卖底价抬高及预期种植面积继续下滑，导致供应缺口加大将为玉米价格提供较强支持。但未来仍需关注需求端变化的影响，包括相关疫情会否在夏季加剧及对生猪存补栏、玉米饲用需求情况的进一步影响。

整体来看，今年农产品市场的影响因素纷繁复杂，不过风险中也蕴育着投资机会。对于投资者来说，最重要的是了解各品种基本面供需结构特点，抓住未来供需潜在趋紧品种的投资机会。短期来看，玉米及生猪供需趋紧格局延续，未来价格仍有望维持震荡偏强。豆类和油脂市场短期则将继续受天气行情炒作，在当前价格相对低位情况下，一旦天气条件表现异常，有望进一步推升价格运行区间。同时需继续关注宏观层面扰动因素对国内进口供应的影响。

股票市场方面，可以继续关注农业板块中猪肉、饲料和种业相关股票投资机会。

毕慧：豆类期价不仅受到供应端影响，需求端也在悄然发生改变。2019年，在国内供应成本预期上升的背景下，终端需求正处于缓慢恢复的初始阶段，饲用需求存在持续向好预期。同时，在豆粕-菜粕价差收窄至历史最低水平后，豆粕替代消费量存在增长潜力。未来消费回暖对需求的拉动效应将是长期的。在供应端、需求端双重利好推动下，豆类期价将明显受益。叠加2019年季节性天气炒作力度大于去年同期，豆粕价格上涨行情仍在持续。油脂市场方面，国际棕榈油出口需求继续向好，叠加产量下滑因素，共同推动国际棕榈油库存水平出现下降。但国内油脂供应充裕，虽然天气转暖后棕榈油消费小幅改善，但油脂整体供需环境仍较豆类偏宽松，因此虽然油脂市场基本面出现一定好转，油脂期价仍将表现为被动跟随豆类期价涨势。

对于股市中饲料养殖行业来说，受原料成本抬升和在生猪价格区间震荡影响，叠加生猪出栏季节性下滑，其利润空间将会被压缩。但对饲料行业而言，虽然同样面临来自原料成本上涨的影响，但在生猪存栏量逐渐恢复的预期推动下，饲料行业整体销售利润有望出现改善，唐人神、新五丰、正邦科技、海大集团等有望受益。