来源：和讯网

　　2011年9月5日，“2011郑州农产品（粮油）期货论坛”在郑州举行。本次论坛由郑州商品交易所主办。

　　以下为来宝集团中国区贸易经理张华的演讲实录

　　张华：尊敬的各位领导，尊敬的各位朋友大家好！很高兴也很感谢受到郑州商品交易所的邀请，来参加本次粮油期货论坛，和大家一起探讨2011年国际油脂市场的分析。

　　今天我发言分为五个部分，先从豆、油、菜油三个看分别的供求关系，然后就全球和中国植物油的供求做汇总，最后做简单的分析和预测。

　　第一、全球和主产国豆油的分析。美国2011年度豆油产量是856万吨，食品需求649万吨，工业需求96万吨，出口143万吨，总需求888吨，总需求大于产量32万吨，导致2011年度库存下降，库存间比为14.8%.

　　我们预计2011年2012年度，也就是2011年9月到2012年8月，由于美国大豆产量比前一年度下降430万吨，压榨也略有下降。食品需求655万吨，出口82万吨，总需求大于产量79万吨，2011年度进一步下降到只有61万吨，库存消费比下降6.5%.

　　第二、有几个值得我们注意的地方在过去五年里，美国豆油产量呈下降趋势，从2007年2008年度的930万吨，逐年下降到2011年的830万吨。过去五年里面，美国豆油的总需求相对稳定，大致是在850万吨到950万吨每年。

　　第三、是结转库存下降。

　　第四、是大家都清楚，8月份的美国农业库报告，大豆单产下降21.4%,大豆单产还有下降，同时不排除在美国有可能下调大豆播种和下降趋势。从而使美国豆油库存更为紧张。

　　巴西2011年度豆油产量698万吨，工业需求810万吨，出口612万吨，总需求701万吨，总需求和产量大致相当，库存消费比为3.6%.我们预计2011年度，也就是巴西的2011年2月到2012年1月，巴西出口148万吨，总需求680万吨，产量大于需求26万吨，结转库存上身52万吨，消费比上升到76%,同时我们预计2012年2013年底，巴西都有产量745万吨，实际需求355万吨，工业需求243万吨，出口137万吨，总需求735万吨，总需求大于产量20万吨，结转库存下降到32万吨，库存消费比下降到4.4%.总体巴西可以归纳几个特点：

　　第一、2011年度由于巴西大豆丰收，比上一年增产了1100万吨大豆。但是2011年度以后，预计巴西豆油产量相对稳定，看不到有大的增长。

　　第二、在过去几年里面，巴西豆油的工业需求增长迅速，2008年到2011年，三个年度平均增长速度是83%,预计经过2011年2012年的减速，与其2013年工业需求增长恢复到30%.

　　第三、巴西豆油实际出口在需求，但是到了近几年，只能出口150万吨。

　　阿根廷2011年度都有产量740万吨，实际需求42万吨，工业需求193万吨，出口504万吨，总需求739万吨，总需求和产量大致相当，库存消费比2%.我们与其2011、2012年度，阿根廷豆油产量727万吨，实用需求42万吨，工业需求242万吨，出口428万吨，总需求674万吨，总需求大于产量37万吨。导致结转库存为负的22万吨，库存消费比为负的29%.同时我们预计2012、2013年度，阿根廷豆油产量732万吨，实际需求42万吨，工业需求274万吨，出口473万吨，总需求789万吨，总需求大于产量57万吨，导致结转库存为负83万吨。这里面实际阿根廷的实际库存不可能是负的，阿根廷和巴西的豆油库存能够实现调整，使巴西豆油库存减少。阿根廷七年时间工业需求从…快速增长到2011年度。由于最近这几年阿根廷豆油产量并没有显著增长，国内需求主要是工业需求在快速增长，导致阿根廷豆油的出口能力受到限制。

　　第四、最近有预测，莱娜将今年重新返回南美，因为可能对2012年阿根廷豆油产量产生重大影响。

　　中国2011年度豆油产量1044万吨，进口130万吨，实际需求1145万吨，供求基本平衡，结转库存228万吨，库存消费比19.9%.我们预计2011,年度产量为1089万口，总需求大于供应，接站库存209万吨，库存消费比到16.6%.

　　这里关于中国豆油的供求分析表说明一下：

　　一、中国豆油的结转库存里面包括政府的储备库存，实际的商业库存并没有这么多。

　　二、国内豆油的需求一直在稳步增长，九年时间实现了需求翻一番。

　　三、近几年，中国豆油结转库存的绝对数变化不大地大致是210万吨到230万吨，由于需求在增长，导致库存消费比是逐年下降。

　　四、有一个政策的可能出台，最近中国质检总局在2011年7月21号发出了《关于进一步加强进口食用植物油检验工作的通知》，这是意见稿，根据通知的内容我们看到，中国将提高到中国食用油运输工具的要求，主要是对油船有了更为严格的限制。

　　按照我们物流的分析，新的政策一旦实施，将实现豆油运费增加到29美元一吨，所以2011年度中国能否最终进口125万吨豆油还是一个问号。

　　这里需要说明一点，我们公司全球的数据只包含了美国、南美、欧洲、中国、印度，包括东南亚一些豆油的主产国和进口国。2011年度需求3740万吨，结转库存477万吨，库存消费比12%.我们预计2011年度全球豆油产量为3792万吨，需求3942万吨，结转库存下降到326万吨。库存消费宾7.6%.如果扣除中国储备的豆油库存，2011年度全球结转库存只有219万吨，库存消费比进为4.5%.可以看到全球豆油的产量和需求近几年都在稳步增长，需求增长略快于产量增长。无论是南美还是北美，豆油的可供出口量不如以前，出口能力下降，导致库存消费比是呈下降趋势，2011年度的豆油库存消费比达到历史低点。

　　第二部分主要看一下全球和主产国豆油的情况，先看一下中国。自从2008年金融危机以后，中国油的需求和进口下降。另外国家严控食品安全。2011年度由于的扩大，有利于中国扩充消费。我们预计2012年度中国进口615万吨，消费612万吨，略微超过历史最高水平，结转库存70万吨，库存消费比11.2%.

　　马来西亚加印尼，马来西亚总体是上升，年均增长6%,需求方面也不错，逐年稳步增长，尤其是生物菜油的需求比较快。但同时注意到由于需求稍微慢于产量的增长，导致结转库存以每年9%的速度在逐年增加。2011年度产量为4181万吨得出口3250万吨，总需求4131万吨。总产量大于总需求50万吨，结转库存645万吨，库存消费比15.5%.我们预计2011年马来西亚食用需求842万，总产量小于总需求128万吨，接站库存下降到612万吨。

　　总的来说。2011年，2013年度，需求油脂实现增长，马来西亚库存回落，但是需要注意的是，600万吨以上的接站库存仍然是历史较高水平。并且远远大于全球豆油和菜油的接站库存，库存消费比同样处于历史一较高水平。另外如果豆油和豆棕的交叉不能扩大，出口达不到我们的预期水平，结转库存热烈…有上升的和平。

　　第三个部分，全球和主产国菜油的供求。

　　加拿大2011年度才有产量271万吨，国内需求58万吨，出口231万吨，结转库存5万吨，库存消费比1.4%,我们预计2011年、2012年度加拿大菜籽油产量压榨量维持稳定，菜油产量升为271万吨，国内需求增加到71万吨，导致出口量减少，结转库存61万吨，库存消费比61.7%.欧洲进口52万吨，出口16万吨，需求947万吨，供求大致平等，库存消费比4.2%,我们预计2011、2012年度欧洲菜子产量比上年下降到1846万吨，导致2011、2012年年菜油产量下降，下降到876万吨。进口52万吨，出口10万吨，需求下降到918万吨，接站库存42万吨，库存消费比10.5%.

　　中国的相对复杂一点，因为涉及到储备菜油的收储，从2010年10月到今年的5月，储备一共刨除了200万吨菜油，储备库存下降到相对低的水平。然后从2011年6月开始收入菜油。我们也注意到国家粮油信息中心的一些数据表，他们预计2011年度中供需缺口达到了617万吨。实际深我们也发现2011年度中国的采油供求关系比较紧张，为了使国内菜油供需平衡，我们只能增加进口，同时减少菜油的需求。2011年2012年度，也就是2011年5月到2012年4月，我们预计中国进口菜籽200万吨，进口菜油80万吨，才有需求下调530万吨，即使这样到2012年4月底，菜油的结转库存仍然是十分紧张。主要使商业库存非常紧张。

　　再看一下全球，由于菜籽的总产量下降，导致2011年度菜油产量下降，菜油需求被迫减少及我们预计2011年度全球菜籽产量1795万吨、1174万吨，结转库存304万吨，库存消费比15.8%,接近历史地位。如果再扣除主要储备菜油的库存，全球菜油的商业库存仅为183万吨，库存消费比9.5%.

　　接下来我们对刚才的数据做一些减短的汇总。

　　先看中国，从2008年2009年金融危机以后，中国植物油需求经过了两年的快速恢复。2009年增长了5.8%,人均消费达到了20公斤每年。预计2011年2012年度中国使用有的需求仍然是以较快的速度增长，可以达到4.5%,或者以上。我们预计中国过植物油的产量在2011年2012年度可以达到1936万吨，进口891万吨，总消费2811万吨，供需大致平衡。但是库存消费比略微下降到7.9%,全球2011年度植物油总产量10635万吨、10635万吨，结转库存1602万吨，库存消费比12%,我们预计全球植物油产量略微增加到1026万吨，总消费1164万吨，结转库存下降到1464万吨，占到历史低点附近，如果扣除中国储备菜油，那么库存消费比为8.8%.

　　再分析一下全球各品种食物油的需求，我们发现在过去的四年里面，各油种的需求占比主要表现为豆油相对稳定，基本在37%到40%的比例，棕榈油需求占比下降，菜油需求占比量上升，这是过年四年里面的数据。我们预计2011年度各油的需求变化，豆油仍然稳定，棕榈油需求增长，从而减少库存压力。菜油由于减产，由于菜籽减产，菜籽需求被迫下降，转移去了棕榈油。

　　再来看一下全球各品种植物油库存占比情况，按照我的统计，从统计数据可以看到，棕榈油的库存占比一直大于其它有油种。即使是2008年的时候棕榈油占比也有37%,2011和2012年度棕榈油库存占比仍然是历史高位，占到全球植物油库存的51%.另一点我们也可以看到，豆油的库存占比在近几年缓慢下降，我们预计2011年、2012年度只占3%,从另面一方面说明全球豆油需求偏紧的局面。

　　最后我们看一下能得到什么结论和做一些简单的分析预测。结论大致是这样的：

　　从我们的数据可以得到这么个结论；

　　第一、近几年全球植物油工序大致是平衡的，需求增长略微超过产量的增长。

　　第二、全球植物油的库存消费比是缓慢下降，到达了历史低位，如果扣除中国储备豆油的库存，全球库存消费比仅为8.8%.

　　第三、从分品种库存结构来看，豆油库存占比下降，总棕榈油占比非常大。

　　然后再看一下对植物油行业产生的潜在因素，利多因素大致可以找到几个：

　　第一、美国为了刺激挽救本国经济，可能会今天晚些时候推出其它的货币宽松政策，进一步推动通货膨胀的预期。

　　第二、拉比那它今年可能会重返南美，可能对拉美的大豆产量产生影响，豆油也会减少。

　　第三、美国也不在8月份报告里面，预计进口大都615万吨，这个数据我们感觉被低估了，我们预计中国进口大豆上限可能会到5800到6000万吨。

　　第四、政府有可能提价大豆，因为我们看到了政府提高了菜籽、棉花等一些重要农作物的价格，同为油料作物的菜籽从去年3900到今年4200的区间提高到了今年的4600,依此类推不，我们判断大豆价格上调的可能性比较大。

　　利空因素我们可以看到有几个：

　　第一、欧美问题不断，经济可能短期内有风险。

　　第二、人民币已经升值了，后面预期人民币的升值控制很比较大，年均升值3%到5%是非常有可能的。

　　第三、加息，因为上午听农行的专家说今年加息可能性比较小，当然他们是专家，我觉得有可能。

　　第四、最近市场传闻相对比较多，说储备可能不要放出360到400万吨大豆，或者拍卖或者代加工，不敢是哪一种方案，只要政府放出储备大豆，都会增加国内的短期供应。

　　最后和以前一样，还是做一个建议，今年4月21号的时候在武汉，国家粮油中心主办了中国菜籽油发展大会上，我提出了两个方案：一个是买菜油，二是卖棕榈油。到今年我们回顾这两个方案，可以看到这两个韬略方案是符合市场走势的。主要还是两个原因，因为第一个是我们前面讲到的基本面，棕榈油库存占比非常大，占了51%的库存，对棕榈油是利空而且短期内我们也看不到棕榈油的产量有什么下降的风险。第二是现在明年2012年一季度，二季度进口棕榈油对应大连五约豆油整套利润，超过了20美金，这样会吸引很多的中国商业套保团去买，也就是说大连的棕榈油偏高了。

　　今天我主要还是推荐豆粕比的方案，我们相信有豆粕以后的上升空间非常大。第一是看豆粕，都波主要还是反映国内大豆压榨和饲料需求的平衡关系。

　　首先大家肯定的是，在过去几年里面，豆粕需求增长必须明显，2009年到2010天增长20.%,2010年2011增长13.6%,2011到2012增长9.4%.第二尽管国产大豆即将上市，但是进口大豆仍然源源不断。9月份到达940万吨，11月到刚620万吨，12月吨到刚512万吨，同时进口大豆压榨量继续保持高位，每月压榨进口大豆大概是480万吨到510万吨，即便是每月500万吨左右的压制速度，港口进口大豆的库存仍然是趋于增加。我们预期今年11月份，港口进口大都的库存将回到800万吨以上。

　　第三、前面说的市场传言，政府将抛出，不管是哪种方式都会增加豆粕的压力。

　　第四、前期豆粕在2009年3200的价格区间，我们看到饲料买豆油的欲望非常强烈。总体的背后周期达到了1到2个月，甚至更高。但是到了今天豆粕价格涨到了接近3300,个别地方已经超过。我们看到豆粕的销售数据不理想，饲料背后的欲望有所下降，背后周期有所缩短。

　　第五、从进口大豆的掏包利润看，我们看豆粕压榨，套保的毛利达到了30美元每吨，所以我们最近有一段时间看到了中国是在连续不断的购买南美新豆，包括热情是比较高涨的，购买速度比较快。说明这个商业企业，愿意在这个价位去做锁定大豆价格，然后做套保。这个套保利润的话最大贡献就是豆粕。

　　第二方面，首先我们前面数据显示，全球豆油库存下降，无论是南美和北美，豆油的出口能力有很大的限制。第二由于今年政府收储菜油，第一批是200万吨菜籽，菜油的商业库存，或者可供消费减少，减少菜油消费由豆油替代。

　　第三方面就是讲2011年2012年度豆油签订十分缓慢，截止到现在为止中国才买了不到20万吨的豆油。另外一方面由于质检总局出台新贵，导致中国的进口商不愿意承担奉贤区购买2012年到刚的豆油。除非5月份大连豆油继续往上走，给到企业足够的套保利润。

　　从以上的分析来看，我个人建议可以买入大连的豆油，也可以考虑买入郑州的菜油，然后按一定的比例抛空大连的豆油。