利多仍是大豆市场主基调

2009-06-15
 

近期全球经济曙光初现,多项指标向好,市场避险情绪下降,美元资产开始贬值。以美元计价的大宗商品在通胀预期的推动下出现大幅反弹,美豆7月合约期价刷新9个月新高,突破1200美分整数关口。不过从基本面来看,6月初消息面基本接近真空阶段,2008/2009年度全球产量尘埃落定,天气炒作尚未开始,因此市场的焦点全部集中在USDA6月份大豆月度报告上。从10日USDA公布的报告数据看,利多仍然是主基调,还是由于南美产量减少,造成美国出口增加、结转库存减少。


  美豆旧作结转库存调低


  6月报告将2008/2009年度美豆结转库存量由5月份的1.3亿蒲式耳调低到1.1亿蒲式耳,调低了2000万蒲式耳。主要变动在两个方面:第一,南美产量减少,美豆出口量增加,本月报告将出口量调至12.4亿蒲式耳,较5月份报告调高1000万蒲式耳;第二,由于油粕价格上涨,压榨利润丰厚,美国国内大豆压榨量提高,6月报告将国内压榨量调高1000万蒲式耳达到16.5亿蒲式耳。对2009/2010年度的数据,6月报告没做太多调整,种植面积仍然维持7600万英亩,单产量维持42.6蒲式耳/英亩,只是将2009/2010年度期初库存调低2000万蒲式耳,进而影响到总供给量,最终造成2009/2010年度大豆结转库存较5月份报告调低2000万蒲式耳。


  库存消费比创历史新低


  由6月份报告数据计算,美豆2008/2009年度库存消费比为0.03579,为1964/1965年度以来最低值。由该数据我们可以推断,2008/2009年度大豆价格下跌空间很少,而留给市场炒作的空间却很大。目前北半球正处于种植期,天气的炒作尚未开始,后期2008/2009年度美豆还将有继续上行的潜力。旧作供求紧张而新作供求关系较为缓和,根据报告数据计算,2009/2010年度美豆库存消费比为0.06761,高于2007/2008年度库存消费比,单纯从库存消费比来推断,2009/2010年度大豆走势较2008/2009年度整体较为平缓(见下图)。


  阿根廷大豆产量继续下调


  由于南美前期天气恶劣,6月份报告中继续下调阿根廷产量,预计2008/2009年度阿根廷大豆产量为3200万吨,较5月份调低200万吨,较2007/2008年度4800万吨,降低1600万吨,降幅达到33.33%。阿根廷产量的锐减直接导致全球大豆产量降低,6月报告中将2008/2009年度全球产量调低了188万吨。同时也相应调高了美国、巴西另外两大主产国的出口量:美国、巴西出口量分别调高27吨与99万吨;对于中国前期强劲的进口态势,6月报告中将中国进口量调高130万吨,本年度大豆进口量达到3880万吨。6月报告对2009/2010年度全球大豆供求状况的调整很少,主要调整项目是2009/2010年度期初库存,这还是由于2008/2009年度结转库存的降低,不过对单个国家调整较为明显的是中国的结转库存项目,原因是我国收储造成的期初库存增加。


  库存数据低于市场预期


  市场权威机构在前期对6月份报告中2008/2009年度、2009/2010年度结转库存进行预测。市场预计2008/2009年度美豆结转库存为1.14亿蒲式耳(范围为0.099—0.130亿蒲式耳),而报告预计2008/2009年度美豆结转库存为1.1亿蒲式耳;同时市场预计2009/2010年度美豆结转库存量为2.11亿蒲式耳,而报告预计2009/2010年度美豆结转库存为2.1亿蒲,两项数据均低于市场预测,是该报告实质利多的关键所在,市场还需要时间继续消化报告中新增加的利多成分。


  小结


  综上所述,USDA6月报告数据继续夯实了大豆市场利多基调,虽然市场对于该报告早有预期,但是2008/2009年度库存消费比的历史低值是不容乐观的事实。每年必炒的天气题材尚未开始,预计后期2008/2009年度大豆仍具有继续上冲的动力。当然在基本面支持的情况下,当前大宗商品走势最重要的决定因素还是美元贬值所带来的通胀预期。目前美元指数处于明显的下跌区间,在去现金化、去美元化的大背景下,美元中期贬值的趋势性不会改变,因此投资者对于豆类产品可保持牛市思维,理性面对每次调整。