食用油期货调高反弹目标

2009-06-02
 


  倍特期货 李攀峰


  经过了整个5月漫长但并不乏味的震荡后,美国豆油在其5月的最后一个交易日拉出光头长阳,技术上再次摆出对40美分/磅这个重要的整数关口的攻击模样。


  我们在5月下旬提出了调高食用油反弹目标的观点,当前外盘的技术走势有望使这一预期成立。同时,我们通过此文阐述影响食用油乃至整个商品市场的核心因素的转换,阐述我们对商品市场的全貌认识。以为抛砖引玉。


  一 核心因素的转化


  我们认为春节后到5月上旬,影响商品市场的核心因素是:资金流动性突出的大背景下,商品自身对08年7月以来的过激下跌进行修正。而时间转入5月中旬以后,影响商品市场的核心因素事实上转化为两点:第一是原油持续性反弹,其价格的上涨直接拉动的了商品整体价值中枢的上移;第二是美元进行持续而果断地贬值,间接推高了商品价格。


  首先,我们从技术层面来看原油:美国原油指数从08年7月见高147.94经过连续8个月的下跌,当前的反弹还远远未触及跌幅的0.382分位,即81美元/桶,即在当前价格基础上,原油尚有20%的上行空间。但同期的重要大宗商品,美国大豆反弹已经超越0.382分位,伦敦铜则距离0382分位不到当前价位的7%。可以说,原油的涨幅是远远落后是市场关注的农产品类和基本金属类的主要品种的。换言之则是能源和石化类反弹幅度滞后。这使原油存在补涨的要求。


  在技术结构上:美国原油在4月21日回抽50美元整数关口,在5月6日确认突破57美元/桶的双底颈线位。随即出现上行,在5月26日~30日的4个交易日中,原油呈现加速上行态势。美元下跌和欧佩克对不增产的表态为其涨势推波助澜。从技术走势推断:美国原油本次上行目标首先指向08月11月4日的高点73.14美元。即突破位+双底幅度(57+17=74)位置。随后是81美元的0.382分位。


  其次则是美元贬值的问题。3月18日美国联邦储备委员会宣布将在未来六个月内买入总额为3000亿美元的美国长期国债。并准备在长期投入1.2万亿美元以收购金融机构的“有毒资产”,市场当即以极端宣泄对美国政府放任美元贬值的不满,事实上也宣告了始于08年7月美元反弹的阶段性终结。而近期,由于市场担忧美国政府即将扩大发债规模和其预算赤字升到1.8万亿的历史新高,美元进入连续下挫,在5月30日美元指数更是跌破80关口,在技术上,美元指数有头肩顶的颈线位破位模样,走势疲弱,下方支撑尚远。以美元标价的商品价格又进入和美元走势的“翘翘板”联动方式。


  原油价格上行拉动商品整体价值中枢上移和美元贬值对商品价格的正想推动,就是我们认为当前对商品市场产生影响的核心要素。食用油当然也受到这个核心因素的影响。


  二  食用油品种走势辨析


  豆油  时间正在强化远期利多因素


  豆油是食用油中的核心品种。


  外部:


  目前主导美国大豆价格走势的因素有三点,第一是中国因国储大豆收购,而加大了对进口大豆的需求,截止5月21日,中国累计购买美豆1858.17万吨,去年同期为1320.13万吨;累计装船1706.18万吨,去年同期为1187.92万吨。目前,中国对进口大豆的需求未见放缓;第二是南美天气干旱,导致阿根廷大豆产量持续性调减,5月29日,阿根廷大豆产量被调减到3200万吨,较07/08年度下降31%;第三是中国国内因大豆种植效益削弱,新豆播种面积预期有10~15%的下降。中国中央电视台已经在上周连续报道了国内大豆的困境,在此不做赘述。而国内资金大规模介入A1001合约炒作,已经表明市场对远期合约的利多预期加速提升。


  内部:


  国内情况也有利多转换。因担忧“H1NI”流感冲击,国内生猪和猪肉价格大幅下跌,据商务部监测,当前生猪价格已经跌到盈亏平衡点以下,国内生猪存栏出现下降,后期饲料消费受到抑制,对应的则是对豆粕的需求减少。压榨厂家在报价策略上将相应调整,转向对豆油的倾斜,这一点是可以预期的。其表象即是国内部门大型压榨厂家已经提高小包装食用油报价。当然我们也在注意到国内出现了将国储大豆转化为国储豆油的呼声,这一点可能对豆油有所抑制,投资者可以保持密切关注。


  技术层面:


  大连豆油期货指数5月5日跳空涨停后,在整个5月均维持高位震荡的格局。主力合约Y0909支撑位7200,压力为7800相对清晰。而指数的技术结构为不规则的菱形模样。技术上对菱形的理解是:下位通常对中继形态,而高位则极可能构成头部形态。从实际出发,经过08年上万点的下跌后,我们实在难以将刚刚反弹了2000点的豆油就判定对高位,所以,我们认为:目前价格区间应为中位,其技术形态为中继性质的可能性大。


  则投资者可关注菱形结构的演化。若中阳突破指数右上边的抑制,也即7500的压制,则技术升位可看到7500+(7800-7300)=8000。


  菜籽油 国家政策如愿倾斜


  外部:


  5月12日德国《油世界》称,2009/10年度全球油菜籽产量预计为5500万吨,低于上个年度的5830万吨。油世界预计2009/10年度欧盟油菜籽产量为1840万吨,上年度为1890万吨。加拿大油菜籽产量预计为1100万吨,上年为1260万吨。中国产量预计为1200万吨,高于上年的1150万吨。《油世界》预计09/10年度全球油菜籽加工量预计为5480万吨,上年度为5180万吨。油菜籽期末库存预计为500万吨,低于上年的770万吨。


  相对08/09年度,全球油菜籽在09/10年度的产量和消费数据都有向利多方向的转化。


  内部:


  我国09年油菜籽已经开始上市。产量方面:业内普遍的认识是09年国内新油菜籽的产量将达到1300万吨的高值,较08年度增产150万吨。而新菜籽的开秤价大幅下降到1.7~1.75元/斤,和我们前期分析的一致。因为08年,整体压榨行业被重创,新菜籽上市即陷入了农民惜售,厂家观望的僵持格局。


  此时,国家托市收储也如愿地顺理成章地登台。2009 年4月22日,国务院总理温家宝主持召开国务院常务会议,研究部署当前应对国际金融危机、稳定农业发展促进农民增收的政策措施。会议落实了粮食最低收购价政策,将临时存储大豆收购截止期延长至6月底,继续在主产区对油菜籽按略高于市场价格实行国家临时收储。根据比较确定的信息,09年国家安排在1.85元/斤向市场收储400万吨新产油菜籽。其中四川省收储指标60万吨。按菜粕1900元/吨,出油率36%推算,新产菜籽油成本为7800元/吨。


  我们认为:在国产大豆退出压榨业的这一深刻的教训中,亡羊补牢是唯一正确的选择。国家应该加大对本土油料作物和压榨业的扶持力度。我们不可能依赖进口转基因大豆,依赖进口的转基因豆油来满足国内的市场供应,则难以保证真正意义上的食用安全。推动国产油料特别是油菜籽和其压榨业的发展几乎就是唯一选择。


  我们相信:国家相关政策会继续做出向本土产业的适当倾斜。


  技术层面:


  郑州菜籽油指数和大连豆油期货指数即为类似,也是在5月5日跳空涨停后,整个5月均维持高位震荡的格局。但菜籽油在5月18日的下探幅度更深,同时留下的下影线更长,也表明菜籽油的下档支撑更加明确和稳定。主力合约RO0909支撑位7500,压力为7800相对清晰。同样指数的技术结构为不规则的菱形模样。需要注意的是后期菜籽油走势相对温和,技术结构有向三角形演化的趋势。


  则投资者可关注技术形态结构的演化。若中阳突破指数右上边的抑制,也即7800的压制,则技术升位可看到7800+(8000-7500)=8300。


  操作策略:我们认为:菜籽油主力合约9月的重要技术支撑位为7500,其有效突破为8000。目前可以维持多头基准仓位,等待确认有效突破则,再行增持。


  限于篇幅和棕榈油远期的季节性差异,我们在此不讨论棕榈油,但其技术走势和目标位判断和参考豆油和菜油的分析。


  三结论和操作策略


  结论:


  我们认为:受到当前主导商品走势的核心因素影响,食用油则有望摆脱整个5月的高位震荡格局,再次进行有效的反弹。我们也随之调高对其反弹目标的判断。


  操作策略:


  豆油:主力合约9月,重要技术支撑为5月18日回探的下沿7250-7300区间,重要技术压力为菱形上边7500-7550。若有效突破,上升目标8000


  菜籽油:主力合约9月,重要技术支撑为5月18日回探的下沿7450-7500区间,重要技术压力为菱形上边7800-7850。若有效突破,上升目标8300。


  棕榈油的走势可参见豆油和菜籽油。


  同时,鉴于资金的流动性充沛,若有主力资金转进远期合约,率先进行技术上的突破,投资者可适当分配仓位,进行参与。


  成都倍特期货研究发展中心  李 攀 峰  2009年5月31日