宝城期货
由于3月份马来西亚棕榈油产量大幅上涨16.7%，令市场炒作厄尔尼诺题材快速趋冷，加之该国棕榈油出口需求不佳打压市场买盘，库存攀升导致马来西亚毛棕榈油期货在节后跌落至近两个月低位水平。在外盘走低的拖累下，国内棕榈油期货也表现承压，主力1609合约期价在节后承接跌势，继续震荡走低至5400元/吨一线附近才有所企稳。随着减产预期的消散，以及出口需求的不佳，库存压力开始凸显料将导致后期棕榈油价格面临上涨乏力的困境，而陷入承压回落的境遇。
美联储加息预期减弱
由于今年初全球金融市场陷入大幅动荡以后，美联储开始对全球经济增长和美国经济前景表现出谨慎态度，频频发表鸽派言论，加息预期一再降温，导致美元在今年前四个月持续疲软。据统计，今年以来美元指数累计下跌近6%，5月3日盘中一度跌破92关口，创16个月新低，欧元兑美元上破1.15，创去年8月以来的高位，日元兑美元升破106，创2014年10月以来新高。特别是由于美联储的观望不加息立场以及日本央行意外未扩大宽松政策，日元上周暴涨，美元兑日元大跌5%，创2008年以来最大单周跌幅。
美联储的谨慎立场与美国经济数据表现密切相关。近期公布的美国第一季度GDP仅增长0.5%，创两年来最低增速，美国4月制造业PMI终值降至六年半新低。据芝商所联邦基金利率期货价格显示，交易员预计美联储6月加息的概率仅为15%，9月份加息的概率还不到50%。目前市场对美元看法偏悲观。CFTC数据显示，截至4月26日当周投资者持有的美元净空头头寸升至2013年2月以来最高水平。市场风险偏好增强、大宗商品价格回升、美联储偏向鸽派，以及非美央行将货币作为主要政策工具的偏好下降等一系列因素，将促使美元延续弱势。
马棕产量回升 减产炒作消散
此前市场普遍认为今年显著的厄尔尼诺气候会对马来西亚棕榈油产量带来减产效应，但从实际公布的数据显示来看，预期落差较大。据船运调查机构SGS发布的数据显示，3月马来西亚棕榈油产量达121.95万吨，环比大幅增加16.9%，明显高于此前市场预期的110万吨。出口方面，3月累计出口133.44万吨，环比也大幅增长23%，也高于市场预期。由于出口增速高于产量增速，导致库存有所下滑肢188.5万吨，环比下降13%。不过步入4月以后，受累于中国和印度两国进口量减少影响，马来西亚棕榈油出口量出现萎缩迹象。据船运调查机构SGS统计，4月马来西亚棕榈油出口量为108.8万吨，比3月份的116.7万吨减少6.8%。而ITS公布的马棕出口量为110.86万吨，较3月份的117.49万吨环比下降了5.6%。而在产量方面，由于厄尔尼诺气候影响不大，部分经销商预计，4月份马来西亚棕榈油产量环比增幅可能达到两位数。
与此同时，在印尼方面，由于4月27日开始，该国政府将上调棕榈油出口关税，因为按照规定，当毛棕榈油参考价格高于每吨750美元时，印尼毛棕榈油出口则被征收每吨3-200美元不等的出口关税，以及额外每吨50美元的出口费。预计未来在调增关税的影响之下，印尼出口量可能会被削减。而在产量环比小幅增长的情况下，出口受到抑制无疑会提升该国棕榈油的库存压力，令外盘棕榈油期货报价受到承压。
国内棕榈油消费将转弱
节后随着国内北方地区气温回暖以及豆棕价差跌至低位的共同打压，棕榈油需求面临转弱趋势，市场成交量清淡。一般来讲，步入立夏以后，消费者对于油脂需求将转弱，棕榈油面临消费下滑的处境。而外部棕榈油进口压力依然不减，市场普遍认为二季度棕榈油进口量约为75万吨，平均每月为25万吨，可以会令供需偏紧的格局转向供过于求的局面。
此外，虽然目前人民币汇率暂时企稳，但是由于股市以及各经济数据表现较差，人民币汇率大幅下跌的担忧仌在，这是支撑进口油脂期价的一个长期性因素。总体来看，我们认为国内棕榈五月整体走势为震荡下跌为主。
综上来看，由于此前市场炒作的马来西亚棕榈油减产预期消散，加之出口需求不佳，消费转入季节性淡季，库存面临攀升，供需格局由偏紧开始转入供过于求的状态。尽管目前美元走强的基础并不牢固，美联储加息预期不强，给予商品偏强的动力，不过笔者认为在供需面转弱的背景下，未来国内棕榈油期价依然存在承压回落的可能，预计1609合约期价将震荡走低5200元/吨一线寻求支撑，建议投资者在5450-5500元/吨区间内采取逢高抛空的策略。
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