中粮期货研究中心 李楠
天气是油脂油料市场永恒的炒作主题，2016年春季结合多种因素，在阿根廷洪涝灾害的影响，造成油脂油料市场在此时点难得一见的“恐慌性上涨”（价格季节性波动专有名词，专指在7-8月间美国大豆关键生长期，受不利天气影响，美国大豆价格出现的上涨）。资金的运行是存在自身逻辑的，无论是国内还国际的投资资金。美国大豆的基金净头寸由净空8万张，转为净多19万张，是有他详实的逻辑。国内的大批资金进入商品市场，是对通胀的预期，还是对商品“去库存”的预期，甚至是对需求转好的预期或其他，无论何种缘由其本身就是资金运行的逻辑。
国内豆粕的价格行为，在现阶段放在整体商品市场中，并不是表现的特别明显，黑色产业商品和棉花都掩盖了其锋芒。但在农产品市场中，豆粕在近期的价格表现可以确实称其为明星，有多种因素利多其价格。
长期因素：
1）拉尼娜现象即将到来，给下一季美国和南美大豆产量带来威胁；
2）中国的生猪存栏处于历史地位，但处于产业整合期，后期将迎来爆发性的增长。
3）中国经济运行至第三库存周期，易出现“滞涨”。
短期因素：
1）厄尔尼诺尾端现象表现明显，东南亚再次出现干旱，阿根廷爆发洪涝灾害。
2）南美农民受该地区经济波动影响，不愿意出售大豆。
3）美国新作大豆种植面积低于市场预期，当前种植期天气有利于玉米播种。
4）中国油厂点价失误，基金复制季节性的软逼仓。
5）基金在美豆持仓由空转多，且持续增加至历史高位区间。
6）中国油厂大豆压榨成本提升，不得不挤占下游利润空间。
7）中国商品市场成为资金追逐热点，市场热捧各类题材。
美国大豆和国内豆粕价格当期处于上涨行为，市场可以找出各种各样的多头理由，而空头的理由相对较少，且可以说只有一个，油脂油料在当下的市场仍处于供需偏宽松的环境中，多空对峙因子10:1。
而在这十个利多美豆和国内豆粕价格的因素中，除了长期作用因素外，至4月底这个阶段，只有一个因素需要重点关注，其自身性质的转变足可以改变整个市场的氛围。那就是阿根廷大豆东北部产区的洪涝灾害对其产量的影响，其属于根本性因素，其他的短期利多因素都属于现象级因素，而根本性因素的转变也会非常迅速的传导至现象级因素。
USDA在4月份的月度供需报告预计中，仍然将本年度阿根廷大豆产量上调了50万吨至5900万吨，其并没有预期到本次洪涝灾害对该国大豆产量的影响。当然一般而言，作用于大豆产量的天灾，干旱的情形更多，因此难免出现这种失误。当然这也就解释了，为什么在报告公布后，CBOT大豆价格出现了近100美分的快速上涨。
当前各机构对阿根廷洪灾的影响，由于洪水还没有完全褪去，无法进行实地调研，而遥感卫星给出的数据并不准确，并没有一致的预估。以USDA所预估阿根廷大豆产量5900万吨为基准，300-1000万吨的减产预估都是存在的，而资金对因素的夸大效用，使得当前应去短期评判，阿根廷大豆产量1000万吨的影响，而无论它是否会真的实现。
历史上，阿根廷大豆减产1000万吨级别有过两次，分别是在2009年和2012年年初，这两个年度都是受干旱影响所致。而且当时美豆价格波动的幅度都比较大，且有一些其他因素伴随，而通过对减产的模型估算，前两次美豆价格受减产影响所致的价格涨幅分别为26.5%和22.6%。利用类比分析核算至当前的美豆价格，本轮CBOT大豆的自862美分上涨，两个价格区间的风险比较大，一个是1040-1060，另一个区间是1090-1110。截止4月22日，本轮美豆7月合约价格上涨至1043.5美分，并至此出现一定幅度的回落，从目前的态势看，还需要时间去测试此点位是否为本轮的真正顶部。因为，从时间角度分析，本轮的时间节点还没有真正到来，5月10日附近的时点，将是更为接近上涨结束的时间节点。
而一旦阿根廷天气因素炒作完成，那么短期的其他多头现象级因素也将转化，南美农民的销售量已经增加，基金的净多持仓接近20万张，后期继续增长将显乏力，国内油厂的压力已经传导至下游产业，而市场资金在宏观共振影响下，也将退潮。
因此，在当下这个阶段，美国CBOT大豆价格波动节奏为，2-3个交易日内测试940-960美分（国内豆粕价格在2440-2470区间），也就是本轮阿根廷天气炒作的起始价位，后期将出现两种情况的分化，一种是本轮商品浪潮退潮，难有起色；另一种价格演绎为，美豆价格将再次受资金推动测试1090-1110美分的区间（国内豆粕价格在2840-2900），在5月10日前后上演最后的疯狂，然后就此结束本轮上涨。而从目前的市场来看，第一种价格演绎行为和第二种的概率为60%VS40%。
微信登录
