两广调研:库存低位,看好油脂中长期上涨

2016-11-23
 
  来源:建信期货产业研究服务 作者:余兰兰
 
  2016年11月14日-11月18日,建信期货在大连商品交易所支持下,组织了一次针对广东、广西地区油脂油料加工及进出口贸易企业的调研。从两广地区油脂企业走访情况来看,油厂普遍存在棕油、豆油、豆粕等库存偏低的情况,但后期库存变化存在不同。总体来说,美豆丰产格局已定,国内买船不少,油厂看好豆粕短期反弹,但不看好中期上涨。四季度是油脂传统消费旺季,预计后期棕油库存会维持低位,豆油库存会出现下滑,看好油脂中长期上涨。
 
  一、棕油现货紧张,广东广西市场普遍缺货
 
  4月份以来,国内棕榈油库存持续下滑,从100万吨下滑至25万吨左右。广东作为国内棕榈油最重要的进口区域和销区之一,占据三分之一的市场份额,棕榈油进口和库存下降趋势更加明显,由40万吨下降到目前的5万吨左右。广东地区往年消费量在160-170万吨,今年在110万吨左右,企业反映今年的消费量就是广东地区的刚性需求。
 
  棕榈油用油企业普遍库存紧张,现货紧缺,即使有少量库存也只是供给自家工厂内部使用,多数企业都是由于无货而停止报价,仅有的报价企业也是限量供货,且进口成本普遍较高,以卖现货为主。棕榈油现货紧张状况为期价提供较强支撑,油厂普遍看好棕油基差,认为基差在150-180是合理的,但是12月份到港量较大,+300左右的高基差是不可持续的。且棕油还有一个很明显的情况就是货权相当集中,某外资企业几乎占据了广东80%的市场份额,拥有定价权。
 
  另外,工棕也出现了供给短缺,工棕下游需求量比较稳定,贸易环节卖方定价权远胜于买方,工棕偏紧的状况将抵消部分生物柴油需求下滑对棕榈油价格的拖累。
 
  对于棕榈油1701是否会像棕榈油1609出现逼仓行情,油厂认为不会。首先1月多头接货时间点不好,春节提前,棕榈油提货时间上不便利,面临较高的仓储费;其次9月接货对应消费旺季,到船较少库存较低,1月接货对应消费淡季,之后还面临国外棕榈油产量季节性上升的风险;最后,1月合约上有部分工业套盘,预计有一定交割量,逼仓难度较大。由于1-5棕榈油正套价差较大,油厂认为有货可以做高卖低买降低持有成本,没货不要参与。棕榈油1701-1705价差在0-100以内都是合理的,高于200就会有反套空间。
 
  二、棕榈油库存重建缓慢,低库存将是常态
 
  今年广东广西地区棕油进口量偏少,主要原因有两个:一是融资性贸易进口商已经完全退出,棕榈油进口贸易方式发生了改变;二是行业内认为一定要有进口利润才会买船,今年出现顺价的情况非常少,6月份以后对马来和印尼的产量过于乐观,即使在倒挂100以内的时候也没有买。虽然现货价格远远高于进口成本,但是不确定船到货之后开卖的时候价格是否还是这么好,企业考虑到风险因素,都没有订购买船。由于买船骤减,两广地区棕油库存持续被消耗。广东广西地区几乎没有隐性库存,因为价格紧俏,没有必要藏货。两广地区棕榈油库存在5万吨左右。
 
  由于印尼港口堵塞,排队装船较多,导致船期延迟,装船正常3天,现在需要5-7天,港口问题预计12月份缓解。商检的时间也延长了近3个工作日。10-12月进口大约100万吨棕榈油,其中有90万吨24度棕榈油,但由于存在延迟,是否能如期到这么多还很有疑问。企业预计到12月份库存情况会有所恢复,届时国内棕榈油库存可能在50多万吨。即使后期主产国产量恢复,修正的也只是进口节奏,国内库存并不能够马上重建,低库存将是常态,且市场对此现象已经习惯。下游企业买货多是选择即买即用,不会囤货。据油厂反映棕油目前的买船数量,如果能够正常到港并且进入国内市场,是能够满足国内需求的,但是库存并不会明显增加。国内棕油库存重建需要更长的时间,并且取决于主产国的产量恢复情况以及给出的进口利润。
 
  三、棕油消费以刚需为主,需求弹性大
 
  按照季节性,6-9月份是棕榈油销售旺季,四季度转冷时候,棕榈油由于熔点较低,随着温度较低,会形成固状影响使用,而低度严重缺货,食品工业必须使用,11月至明年一季度天气转暖之前,两广市场上棕油需求还是以刚需为主。
 
  同时,棕榈油需求弹性较大,餐饮用油主要还是会考虑棕油与豆油、菜油等油脂之间的价差。油厂认为目前油脂间的价差是合理的,一旦棕油与其他油脂间的价差拉大,价格优势显现出来,棕油的需求就会上来。油厂预计明年国内棕榈油进口量会恢复到500万吨以上,但是时间点还是要到二季度以后。
 
  四、油厂开机率相对偏高
 
  本次调研走访的油厂要么是缺少原料停机,要么就是处于高开机率。今年油厂采购油脂油料节奏都更加理性,压榨利润普遍较好,虽然油厂间点价价格不同,但是也能够有利可图。两广地区油厂油脂和豆粕都是少量库存,下游饲料厂库存也只够使用3-5天。
 
  油厂反映近几个月豆粕销量比近三年都要好,近一周豆粕提货紧张现货都不会改变。11月份油厂大部分是执行合同和销售部分现货,现货特别紧俏。这一点从豆粕基差上面也可以看出,虽然豆粕期货盘面贴水,但是基差坚挺在+150到180之间,也有油厂报到+200或者+300。
 
  由于今年春节时间偏早,一旦出现补库行情,豆粕1月期现回归行情值得期待。美豆丰产,国内买船多,后期大豆到港不会少,随着压榨量加大,豆粕供应也逐渐好转。油厂看好豆粕短期反弹,但是不看好中期上涨。
 
  五、油厂看好豆油四季度消费
 
  油脂消费季节性明显,跟国内中秋、国庆、春节等节日时间类似。四季度是豆油的传统季节性旺季,两广地区油厂普遍预计四季度豆油消费将较三季度增加。11月份豆油、棕油都是以卖现货为主,一级豆油基差后期也能到+200,这跟前期的负基差相比较,市场情况出现很大好转。盘面豆油回调后,现货点价比较活跃。企业卖货完全没有压力,预计豆油库存12月份由于大豆大量集中到港,豆油库存会略有回升,但是明年一季度会迅速下降。随着需求好转,油厂对豆油中长线走势偏向乐观。