油脂筑底反弹能否实现突破?

2016-12-04
摘要:

  来源:对冲研投 杨莉娜 方正中期  1 油脂走势回顾  行情走势回顾  1、连豆油走势回顾  豆油筑底反弹,涨势强劲。自20 [详细]

  来源:对冲研投       杨莉娜 方正中期
 
  1 油脂走势回顾
 
  行情走势回顾
 
  1、连豆油走势回顾
 
  豆油筑底反弹,涨势强劲。自2011年开始的单边下行结束,经过1年多的震荡筑底过程,基本确立了见底。当前价格运行暂可以筑底后恢复性反弹看待,筑底顺序依照棕榈油、豆油、菜油依次完成。
 
  2、历史涨势过程中的影响因素对比
 
  每次上涨都是一轮多维因素共振的过程。当前阶段共振强度料不及前两次。因为当前美联储停止QE以及加息预期的货币政策,经济增长的缓慢复苏不及前两次的宏观环境。
 
  宏观要素
 
  1、前阶段上涨支持要素:
 
  经济复苏,通胀预期的飙升,人民币贬值预期持续存在,利于出口,但不利进口,进口依存度较高的大宗商品,比如油脂油料容易表现出内强外弱。国内资金流向变化,房产调控收紧,资金流入大宗商品。这从10月以后表现得非常明显。
 
  2、通胀预期升温:
 
  美银美林基金经理调查显示,受访的基金经理中,认为全球通货膨胀预期将上升的比例升至2004年6月以来最高(从净70%升至净85%)。我国PPI转正,CPI走升,通胀预期有所抬头。随着资源类商品的价格的回升,向消费类商品的成本传导也将会逐渐进行。今年国际市场BDI指数上涨,国际船运价格回升,国内物流成本上涨,也将传导至消费品领域。
 
  3、当前需要注意的不利因素:
 
  国际市场黑天鹅:意大利公投。退欧风险-欧元暴跌-美元大幅走强-抑制商品,需要关注。原油减产协议达成,但预期涨幅有限。国内资金面年末收紧可能会影响市场表现,国家层面已经在考虑抑制通胀过快抬头。房产调控进一步升级,打压黑色龙头带跌其它商品,市场情绪受到较大影响。
 
  2 影响因素变化
 
  国际植物油市场总体情况:
 
  全球植物供需向偏紧方向转化。2016/2017年度供需情况预估,全球供给增速可能因棕榈油自低位复产而有所恢复,而全球需求增速则会放缓,不过因2015/2016年棕榈油减产程度大于市场预期,对下一年也会有所影响,因此新年度全球植物油库存消费比仍呈现惯性下降。支持植物油市场走升的基本面基础是继续存在的。
 
  国际市场热点:
 
  1、棕榈油供需偏紧,效力影响大约会持续至减产周期即第一季度末,后续产量料会逐渐改善,在此之前,棕榈油供应紧格局还是会继续存在。
 
  2、美国豆油生物柴油提振力度。美国环保署公布可再生燃料需求提振市场对于豆油生产的生物柴油的预期。美豆油用于生物柴油的用量大约占总产量的26%,生物柴油原料中豆油占比50%上。如果仅考虑生物柴油掺混政策变化对市场的影响,12月美国豆油库存消费比调整可能从11月8%降至6%甚至5%以下,因此引爆美豆油涨势。
 
  气候因素:
 
  拉尼娜是指东部太平洋地区水温下降的现象,通常在厄尔尼诺现象结束后出现。当前呈现的是弱拉尼娜状态。拉尼娜也会造成南美天气干燥,但目前的情况来看,对南美影响不大。拉尼娜可能给东南亚油棕榈种植地区带来充沛降雨,改善油棕榈单产,提高2017年产量。马来西亚和印尼的棕榈油产量恢复可能从2017年2季度开始恢复。10年间近两次拉尼娜出现都见证了马棕油走势由盛而衰的过程。
 
  国内市场基本情况:
 
  从2013/2014年度起开始进入了去库存的过程,2016/2017年还将进一步延续。国内植物油库存消费比也处在进一步缩减之中。我国国内植物油对外依赖程度高达70%以上,直接进口及来料压榨仍是国内植物油供应主导方式。直接进口棕榈油也是重要的植物油补充方式。
 
  1、阶段供需两旺:
 
  大豆进口压榨仍为国内主要油脂供给方式,进口持续大幅走高,市场供应预期充足。2016年11月份国内各港口进口大豆预报到港773.48万吨,高于10月份的645.26万吨。由于压榨利润较好,油厂买船比较积极,最新预计12月份大豆到港量将维持在930万吨,明年1月份最新预期维持在750万吨,明年2月份最新预期维持在550万吨。当前库存也出现显著下降,下游备货积极。
 
  2、菜油压榨利润高企:
 
  今年10月以前,由于进口加拿大菜籽杂质标准的政策迟迟没有确定,企业为避免政策风险而减少订购10月份到港的菜籽,预计11-12月份进口菜籽到港量也仅6船左右,而去年10-12月月均到港6船累计达到105万吨,今年仅约45万吨。这就造成油厂可压榨原料偏低,大部分停机,因此库存极低。不过临储菜油入市为市场补充了库存。当前拍卖国储剩余可能不足300万吨,还有传言部分会进入国储,这样菜油的远期供需情况会大幅改善。
 
  3、棕榈油极低库存:
 
  棕榈油库存在25万吨下方,已经至6年来最低水准,价高货紧,由于内外盘倒挂,进口到港量也一直未有放大,11月预期到港总量35万吨左右,船期延迟,12月会有所增加预期24度棕榈油也会达到进口量或达到40万吨左右。但棕榈油偏低库存难有较大改善仍将会延续。
 
  国内油脂热点:
 
  持续的内外盘倒挂,融资进口消失,国内需求疲弱影响了进口积极性,国内棕榈油进口低迷。因2017年春节较往年偏于提前,加上国内物流紧张情况严峻,今年备货已经提前到11月开始,叠加了国际市场物流火爆,到港延迟的效应,供需两旺格局延续。12月供应会有一定改善。高利润可能吸引产业资本套保。
 
  资金面变化:
 
  植物油期货资金吸引力提高。资金面有所控制,人民币贬值预期略有放缓。获利了结需求显现。或有阶段影响。
 
  3未来机会展望
 
  国内走势研判:
 
  长期:油脂类筑底反弹,上行空间仍存在,但是从供需当前来看,供应改善预期叠加总体宏观环境,还是较难突破11年高点。
 
  中期:震荡走升延续,阶段可能会有放缓,甚至产业资金也会有较强的套保需求显现,但是明年第一季度末以前,由于油脂大环境供需预期偏紧,仍将会延续走升格局。豆油或将回到8000元以上,棕榈油7000元可期,菜油则可能重回8500元以上。
 
  套利:
 
  1、油粕比料继续反弹,主力合约油粕比今年自2以下极速回升,极限位置可能继续上探2.7-2.8,仍有空间。
 
  2、豆棕油跨品种套利,豆棕油1705价差或有冲击1200可能性。豆棕油5月价差仍在走阔,或有进一步上行空间,逢低买入。
登录后查看全部内容
微信登录