华联期货 邓丹
1、美国9月农业部报告继续大幅上调美豆单产，抵消陈豆出口调高带来的陈豆库存降低，新豆产量及库存增幅均超预期，报告利空。目前美豆最新生长优良率数据好于往年，收割情况受降雨的影响略落后于去年同期。
2、由于季节性因素，在每年2月份之后，棕榈油生产则步入产量递增周期，直到10、11月达到年度产量峰值。从季节性来看，后期棕榈油供应逐渐增加。
3、2000到2016年17年间，绝大多数年份豆油和棕榈油都在增产，这主要是由于种植效率的提升导致单产提高和人类对油脂的巨大需求促进主产国增加种植面积。
4、9月，进口大豆原料阶段性供给偏紧，油厂开机率下滑，而豆油直接进口有限，加上需求端备货的延续，后期进口空间依然不大，油厂或依靠国内压榨供给为主。9-10月我国大豆进口量季节性下降，棕榈油将迎来补库存的最佳时机，9月初我国棕榈油到港出现明显增加。
5、近期我国豆油库存略有下降，但是总量仍处于较高的水平。随着进口货源到港量逐渐增加，棕榈油港口库存有望触底回升，其中天津地区增幅较为明显，现货供应紧张的局面缓解时间比预期的要迟。
6、目前国内油厂压榨利润较为可观。截止9月22日，美豆理论压榨利润为288元/吨，主要原因在于大豆成本价格的持续下滑。预计后期随着美国新豆的陆续收割，国内大豆进口将大幅增加，油厂开工率也将迅速回升，豆油新增供应将快速增加，豆油市场供应紧张状况将大为缓解。
7、因受运输超限超载新规影响，油厂豆油出库量较前期有所下滑。截至9月22日，豆棕现货价差倒挂132.28元/吨。因当前豆棕现货价差已经罕见倒挂，棕榈油基本被市场弃用，近期市场仍无人问津。
8、马来西亚棕榈油9月出口停止快速上涨，并开始大幅下滑，预示着棕榈油消费将进入淡季。
9、豆棕不合理价差严重抑制了棕榈油需求，终端消费大多转向豆油或菜油，本月棕榈油市场成交可谓惨不忍睹。
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