宏源期货
供给的转变
自从2015上半年年世界多个气象局，海事局确认了20年以来最强的厄尔尼诺到来之后，棕榈油带领油脂在大宗商品熊市阶段保持强势。2015年底和2016年初的棕榈油产量也客观的说明了厄尔尼诺对棕榈油带来的产量影响
从棕榈油两个主产国地区来看，印度尼西亚和马来西亚基本处在同一纬度，都属于热带气候，一般马来西亚棕榈油产量处在季节性高峰之时，印尼棕榈油产量也处在季节性高点，因此可以通过马来西亚棕榈油产量变化来估计印尼棕榈油月度产量。
2015年年底随着极强厄尔尼诺的发威，马来西亚棕榈油产量出现了大幅的下降，产量从历史同期最高下落到创出历史低位。2016年马来西亚棕榈油产量在图中可以看到，整体上除了12月产量，其他每个月产量相较2015年都出现了同比下降的情况，说明厄尔尼诺带来的干旱影响持续了一整年。同时从图中蓝色的区域中可以看出，2016年产量大体上都出现在棕榈油近5年产量范围之下，原本季节性产量的高峰，9月和10月份的产量更是大幅低于近5年历史最低产量。厄尔尼诺如此的发威，市场对后续的拉尼娜也是噤若寒蝉，然而随着2月初美国和日本气象局同时声称拉尼娜未形成并且已经不会形成，气候的炒作可以告一段落。同时棕榈油的产量也有了恢复到正常，甚至增产的预期。在去年年底的市场预期中，多家机构对马来西亚和印尼棕榈油产量预期都增长，而产量增长时间预计在3月份之后。
从马来西亚棕榈油局2月公布的今年1月产量数据来看，1月产量127万吨，环比出现了月20万吨的下降，同比出现了约15万吨的增长，然而在衡量棕榈油产量的过程中，更重要的是观察其同比变化，而这约10%的产量同比增长，给出市场一个棕榈油产量开始增加的信号。一旦2月产量继续增加，几乎就可以说明棕榈油产量的加速增长可能要提前开始，对棕榈油价格利空，预计一直要持续到10月棕榈油冬季减产周期的来临。
在我们市场中主要交易的三种油脂商品中，豆油是最稳定的，在南北美大豆竞相增产的背景下，大豆的供应十分稳定，菜籽油的供应虽然有波动，但是豆油对于菜籽油的替代性非常的强，然而棕榈油在用途中有着一部分不可替代的需求，同时其产量也最不稳定。棕榈油的供给增加时，棕榈油带动油脂市场整体下跌，反过来也一样。因此，在现在的市场中，棕榈油是带动油脂走势的主要原因。需求的疲弱
中国和印度是棕榈油消费的大国，而印度自从废除大面额纸币之后，印度零售消费端萎缩较为明显，根据印度炼油协会统计，印度1月份棕榈油进口数量同比下降19%，这一非常显著的进口需求下降打压了棕榈油的价格。
另外，从另一个棕榈油需求大国中国来看那，可以发现从2016年底油脂库存都有所增长，棕榈油库存的增长幅度甚至在100%以上，从低谷的23万吨上涨到55万吨附近，豆油的库存也从90万吨增加到100万吨之上。我国棕榈油全依靠进口，2016年12月进口7.2万吨，2017年1月进口20万吨，2月之前的进口总量是27.2万吨，然而同期库存增长的幅度为25万吨左右，仅有很小的一部分棕榈油是被消耗，绝大多数进口的棕榈油都以库存的方式累积。这说明国内棕榈油消费的需求非常疲弱，消费需求对棕榈油价格的支撑极小，一旦供给端出现增量，棕榈油会继续下行。
那么在国内油脂库存都在走高的情况之下，供给宽松，但需求疲弱，导致油脂整体都会出现下跌，而下跌会在棕榈油端更为明显。
技术分析
外盘棕榈油摆脱了近3个月的高位震荡区间，突破下行，这也是市场棕榈油短期博弈的结束，前期市场对春季棕榈油产量分歧的态度如今统一，增产不可避免，同时需求疲弱，走势上也就脱离了震荡区间而下行。
国内棕榈油同样摆脱了震荡区间，同时近期的走势还出现了加速下跌的情况，加速下跌不可持续，短期随时可能出现反弹，在基本面利空的情况下，依旧等待反弹逢高放空，而不是追空操作。
小结
棕榈油产量增加的预期逐步实现，但需求端缺乏增长力度，加之消费国油脂库存迅速的累积，棕榈油大概率带动油脂整体价格下行。同时由于棕榈油季节性产量变化特征，随着夏季的到来，棕榈油产量将逐步增长，对价格的打压将更进一步，直到冬季减产周期的来临。因此在操作上，棕榈油以逢高放空为主，针对的合约暂时可以选择1709夏季合约。
油脂类的另一个主要品种豆油作为棕榈油的主要替代品，其基差走势触及历史高位，空单不再适宜，而棕榈油基差并没有明显的变化，因此在空单合约的选择上主要选择棕榈油而非豆油。
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