来源：粮油市场报
【提要】4月份，在现货供给压力和外盘下跌拖累下，国内植物油期现货价格再见年内新低，同时，国内植物油走势出现明显分化，菜油利空出尽，由前期的领跌品种转化为抗跌品种，豆油库存上升且后期新增供给压力较大，棕榈油也进入增产周期。
利空暂时出尽，豆油压力仍存
4月份，国内豆油期现货价格继续下跌，见去年7月份以来的新低，同时豆油现货基差也继续下降。
市场处于植物油消费淡季，加之国内豆油消费份额被菜油挤占，4月国内豆油库存较去年同期增长近74%，部分企业面临胀罐压力，不得不低价走货。
5月份，预计国内豆油期现货价格将弱势震荡，再创年内新低的可能性较大，现货基差也将进一步下降。期货操作建议观望为主，现货建议随用随购。
后市利空因素：一是新税率的实施将使进口大豆成本下降55～60元/吨，豆油进口成本下降130～140元/吨；二是国际市场大豆基本面偏空这一事实不改，将抑制CBOT大豆反弹的高度；三是当前国内港口大豆和豆油库存处于历史高位，二季度油厂出现胀罐的可能性较大，油厂将不得不降价走货，豆油现货基差也将继续走弱。
利多因素：一是由于目前巴西大豆价格是两年来的最低水平，农民惜售而销售步伐缓慢，有利于美豆出口，支撑短期CBOT大豆期价；二是当前国内进口大豆压榨利润创近6年新低，近月船期进口大豆压榨利润也在盈亏边缘，成本对国内豆油期现货价格将有所支撑。
价格偏离价值，菜油基本见底
4月份，每周近10万吨的菜油继续供应市场，而市场处于消费淡季，贸易商回款困难，在资金压力下，不得不亏钱走货。受此影响，国内菜油期现货价格跌至去年11月份以来的低点，郑菜油期价全线跌破现货成本。
5月份，预计国内菜油现货供给压力将全面爆发，国内菜油期现货价格将反复筑底，同时在成本支撑下，菜油将明显较豆油和棕榈油抗跌。操作上，期货建议激进型资金逢回调短多，谨慎型可多菜油、空棕榈油进行长线套利，现货仍建议随用随购。
后市利空因素：一方面前期拍卖的临储菜油到5月份将全部出完，同时按规定菜油仓单在5月将全部注销，且相当一部分不能重新生成新仓单，将进入流通消费渠道，今年国内菜油现货供给最大压力将在5月爆发；二是从船期看，3～5月进口菜籽数量近120万吨，高于去年同期，为了正常开机，预计华南地区菜籽压榨企业将不得不降价走货。
利多因素：一是目前国内最低价菜油为底价成交的临储菜油，这部分菜油折合成仓单成本为6050元/吨，4月26日菜油1705合约跌至5976元/吨，远低于成本价，而国内新增四级菜油现货最低价为广西防城港的5800元/吨，加上200元/吨的升水，折合期货盘面价6000元/吨，郑菜油向下空间有限，反而是价值投资好机会；二是国家粮油信息中心数据显示，2016/2017年度我国菜籽油供需缺口预计为134万吨，下半年资金逢低入场积极性较高。
进入增产周期，棕油中线看弱
4月份，国内棕榈油期现货价格如预期继续下跌，见去年8月份以来的低点，市场成交清淡。5月份，预计国内棕榈油期现货价格将继续震荡下跌，期货操作建议多菜油、空棕榈油进行长线套利，现货建议随用随购。
后市利空因素：一是当前国际市场豆油和棕榈油价差处于历史低位，棕榈油出口较豆油仍不具备明显优势；二是市场预计今年主产国棕榈油产量较去年将增长650万吨。
利多因素：一是5月中旬前因斋月备货需求，主产国棕榈油出口需求将较好；二是当前国内外棕榈油价格仍处于倒挂状态，监测显示，马来西亚6月船期棕榈油较1709合约倒挂392元/吨左右；7～9月船期棕榈油较1709合约倒挂160元/吨左右；10～12月船期较1801合约倒挂179元/吨左右。
进口环比上升，植物油库存增
海关数据显示，3月我国食用植物油进口量为45万吨，较2月增加9.8%，但较上年同期减少13.5%；2016/2017年度前6个月我国累计进口食用植物油299万吨，较上年度同期减少8.8%。主要因大豆进口量增加，临储菜油抛储及棕榈油价偏高，植物油进口需求减少。
3月份我国进口豆油2.7万吨，低于2月的2.9万吨，高于去年同期的1.6万吨；进口菜籽油9.2万吨，高于2月的7.8万吨，低于去年同期的15.3万吨；进口棕榈油37.7万吨，高于2月的34万吨，低于去年同期的40.9万吨。
综合分析，预计5月份国内植物油期现货价格将弱势震荡反复筑底，同时品种间走势将开始分化，整体菜油走势将强于豆油，豆油走势将强于棕榈油。操作上，豆油和棕榈油期盘观望为主，菜油逢前低可轻仓试多，也可进行多菜油、空棕榈油的长线套利，现货仍随用随购。
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