来源：粮油市场报
【提要】5月份，国内植物油期现货价格先是超跌反弹，下旬再次调头向下。棕榈油行情在低库存和进口成本支撑下，表现强于豆油和菜油；菜油因现货供给压力处于年内峰值，回落幅度明显大于豆油和棕榈油；库存压力下，豆油现货基差已为负。
黑天鹅再出现，豆油止涨回落
5月份，国内豆油期现货价格先扬后抑，弱势震荡，同时油厂豆油现货基差报价也持续走弱，部分地区已出现近1个月的负基价，市场情绪悲观。5月上旬和中旬出现的反弹，是部分空头获利离场引发的超跌反弹。国内豆油库存因油厂高开工率而上升，豆油现货供给压力加大，资金逢高沽空，国内豆油价格再次回落。
6月份，预计国内豆油期现货价格将创年内新低，现货基差很可能全线为负。操作上期货建议观望为主，等待见真正的底部；现货建议随用随购。
后市利空因素：一是美国农业部继续上调南美大豆产量和2016/2017年度全球期末库存，引发市场担忧；二是巴西大豆丰产定局，CBOT大豆期价下破900美分/蒲式耳关口的可能性较大；三是目前国内大豆单周压榨量连续五周保持在180万吨以上，预计未来1～2个月豆油继续呈供大于求态势。
利多因素：一是美国农业部下调其2017/2018年度大豆单产和总产，以及全球大豆期末库存，利多长期行情；二是国内豆粕需求难以增长，后期部分油厂很可能因胀库而停产，使得部分地区豆油供应压力下降。
利空即将消化，菜油长线看涨
5月份，国内菜油领跌植物油市场，期现货价格逼近前低，呈二次筑底态势。主要因市场传言沿江菜籽主产区将放开菜籽进口，国内菜籽进口量将增；临储菜油全部出库，且近一半滞留在渠道环节，华南地区菜籽压榨企业开工率保持高位，菜油库存居高不下。菜油1705合约交割并按规则全部注销，菜油现货供给压力全面爆发。新季国产菜籽上市，单产和质量均好于去年，价格也呈高开高走态势。
6月份，预计国内菜油期现货价格将二次筑底，为资金提供价值投资的好机会。操作上期货建议先观望，主力合约破前低后可逢低买多，也可多菜油空棕榈油进行长线套利；现货也可在期货破前低时囤些国产菜油。
后市利空因素：一是虽然菜油利空已出尽，但现货供给压力已在5月全面爆发，压力消化仍需时间；二是国际大豆市场利空主导行情，国内豆油库存压力只增不减；三是相关植物油品种价格走弱，国内菜油也难一枝独秀。
利多因素：一是菜粕和豆粕进厂价相差无几，菜粕需求将受抑，菜粕走弱将支撑菜油出厂成本；二是国产菜籽压榨的菜油吨成本近万元，国产新菜籽上市不会对菜油价格形成冲击；三是在国内菜油存在供需缺口的预期下，市场对菜油中长线走势乐观，资金逢低买入积极性较高。
仍处比价劣势，棕油远未见底
5月份，国内棕榈油期现货价格先扬后抑，连棕榈油表现强于连豆油和郑菜油，同时，国内棕榈油现货基差也较稳定。国内豆棕和菜棕价差缩小，部分地区四级豆油与24度棕榈油现货价格基本持平。主产国棕榈油出口良好，库存恢复缓慢，低库存支撑下，马盘延续反弹走势；国内外棕榈油价格长期倒挂，进口成本直接支撑国内棕榈油现货价格。
6月份，预计国内棕榈油期现货价格将震荡下跌，马盘跌幅要大于连盘。操作上期货建议轻仓空，前低附近离场，或是多菜油空棕榈油长线套利；现货建议随用随购。
后市利多因素：一是截至5月底，印尼7月船期棕榈油到港完税成本较1709合约倒挂500元/吨，9月船期倒挂80元/吨，10～12月船期棕榈油到港完税成本较1801合约倒挂186元/吨；二是由于国内外棕榈油价格长期倒挂，6～7月采购量较少，加之洗船现象的发生，后期棕榈油到港量较少，预计港口棕榈油库存将继续保持历史低位。截至5月24日，全国港口棕榈油食用库存在60万吨左右，较过去三年均值减少14.3%。
利空因素：一是自5月下旬起斋月备货期结束，后期棕榈油新增数量将大于需求量，预计6月份主产国棕榈油库存将快速回升；二是目前豆棕和菜棕价差仍处于历史较低水平，抑制棕榈油消费。
进口环比上升，库存压力加大
海关数据显示，4月我国食用植物油进口量为56万吨，较3月增长24.4%，同比增长40%。2016/2017年度前7个月我国累计进口食用植物油355万吨，较上年度同期减少3.5%。主要因大豆进口增加、临储菜油抛储及棕榈油价格偏高，植物油进口需求减少。
综合分析，6月份多数时间利空因素将主导国内外油脂油料市场，预计国内植物油期现货价格将二次筑底，甚至创年内新低。由于豆棕和菜棕价差均处于历史低位，下半年棕榈油价格不乐观。
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