油脂走势分化格局未改

2016-08-04
 
  期货日报8月4日报道:前期市场对拉尼娜现象存在较强预期,市场普遍认为拉尼娜一方面可能致使美国出现高温干旱天气,从而利多大豆,另一方面可能导致东南亚出现多雨天气,从而利空棕榈油。因此,豆油与棕榈油价差持续扩大,两者9月合约价差最高达到1000元/吨之上。但当前,豆油和棕榈油的强弱格局已经悄然发生变化。
 
  天气影响不及预期
 
  进入8月之后,市场预期的拉尼娜天气并没有如期到来。市场预计即使拉尼娜在8月至10月来临,对市场的影响也有限。
 
  美豆进入关键生长期,美国天气总体表现良好,并未出现市场担心的极端高温干旱,美豆优良率持续保持较高水平,市场预期美豆单产被低估。因此,CBOT大豆一改之前的偏强走势,连续下跌,疲态尽显。豆油作为大豆的主要副产品,走势与大豆有较强的相关性。随着美豆走弱,豆油也进入调整模式。
 
  而棕榈油方面,马来西亚出台新的生物柴油添加标准,致力于在今年将生物柴油掺混比例从7%提高到10%,有利于棕榈油消费。另外,马来西亚出口好转也给棕榈油带来一些提振。
 
  豆油和棕榈油强弱角色转换,豆油由强趋弱,棕榈油则由弱转强。
 
  季节和库存因素推波助澜
 
  除了拉尼娜因素外,季节和库存因素也值得关注。夏季是棕榈油消费旺季,棕榈油对豆油的替代可能增加。前期我国棕榈油进口亏损较大,进口量较少。据中国海关总署的数据,6月中国进口棕榈油23.7万吨,同比减少56.93%;1—6月中国进口棕榈油187万吨,同比减少24.6%。在进口量下降的情况下,库存得到持续消耗。当前,较低的库存水平对棕榈油价格产生一定支撑。豆油则由于大豆进口充足,压榨量较大,库存持续增加。
 
  因此,从长期来看,豆油和棕榈油的强弱格局已经发生变化。棕榈油趋强,豆油趋弱,豆油和棕榈油价差将从前期高点回落,暂难以恢复到之前高度。
 
  后期投资机会
 
  当前,欧洲、日本、中国流动性持续宽松,美国虽然处于加息周期,但一再推迟加息时间,全球流动性充足已成为共识。同时,我们可以看到,美股处于历史高位,债券收益率不断下降,全球范围内缺乏良好的投资标的。在当前的宏观环境下,大宗商品已经脱离去年的底部区间,豆油和棕榈油价差将在去年的低点和前期的高点之间波动,两者9月合约价差大概率在500—1000元/吨之间波动。
 
  短期来看,经过之前调整,豆油和棕榈油价差已经出现较大降幅,面临修正,短线可以待下跌企稳后做多豆油棕榈油价差。但美豆单产上调的预期仍在,尚未被市场完全消化,尤其是目前美国天气良好,美豆优良率保持历史高位,单产上调是大概率事件,美豆可能延续弱势。因此,从长期来看,可等待豆油和棕榈油价差反弹后再度做空。