笔者观点：期价震荡，油粕套利时机再次来临。

  2008年全球爆发金融危机，国内期价受此影响快速下跌，下跌幅达50%以上。至2008年12月5日起至今各品种均开始反弹调整，在这次调整中一直伴随着种种猜测进行，在做多的时候担心危机突然恶化期价暴跌；做空时又担心国家出台政策拉抬价格，面对这种担忧，笔者通过研究分析多次为投资者提出选择油粕套利的操作方式来进行投资，均得到不错的收益。而如今整个市场期价均处于运行到一个相对高价位的区间，市场存在较严重的分析，为对来期价的判断大不相同，这个时候无论做多还是做空均存在较大风险，笔者通过对本轮反弹中豆粕、豆油的比价关系进行跟踪分析，和基本面方面的相关信息进行分析，认为买粕卖油的套利机会再次出现。

　自2008年12月5日至2009年2月2日期间，粕油比由0.3802上涨至0.4532。全球各国抛出各种救世政策，危机有所减缓，恰逢南美天气突变，发生大范围干旱，危机南美大豆)产量。全球豆类期价以美国CBOT大豆期价为主，发生快速上涨，而国际原油价格却受需求影响，维持底部震荡。这直接就导致了豆粕受成本推动影响跟随大豆价格快速上涨；反观豆油，因原油一直低位徘徊，同时油厂为清理库存，快速出货，反而压制了豆油价格，上涨幅度有限，这种基本面变化，直接给我们提供了良好的买粕抛油套利的机会。通过计算，以20万元为例，自2008年12月5日开仓至2009年2月2日平仓，本次操作共获利203100元，盈利率为101.55%。

　自2009年4月9日至2009年5月12日期间，粕油比由0.4422下降至0.3596。由棕榈油引燃的油脂期货井喷行情开始，马来西亚棕榈油产量下降、需求上涨是本轮行情上涨的基本面动力。国际市场棕榈油价格一路走高，最高时甚至超过豆油国际价格，豆油期价受棕榈油期价提振快速上涨；反观豆粕，因大豆价格较为稳定，豆油价格高企，油厂为快速出售豆粕库存而选择降价销售打压豆粕期价，这种基本面变化，再次给我们提供了良好的买油抛 粕套利的机会。通过计算，以20万元为例，自2009年4月9日开仓至2009年5月12日平仓，本次操作共获利183380元，盈利率为91.69%。

　自2009年5月13日起至5月19日期间，粕油比由0.3620上涨至0.3893，已经出现了比较明显的上涨趋势。同时全球经济又受到危机的挑战，宏观经济方面利多因素有所弱化，近期公布数据都不甚理想。恰逢此时，2008/2009年度全球大豆产量出现较大规模减产，供给压力增强，进入5月后豆粕消费旺季也已来临，在未来一段时间内养殖业消耗饲料数量较大，这将直接支持豆粕价格；反观豆油，将受到棕榈油和菜籽油的替代效应需求减少，较高的库存对豆油的压力越来越重，豆油期价将受到打压，这种基本面变化，不正是又再次给我们提供了良好的买粕抛油套利的机会吗？

　所以，笔者建议在您无法判断未来期价变化的总体趋势是上涨还是下跌或者行情处于震荡阶段的时候，选择套利的方式来进行小风险的操作将是明智的选择。而入场时机则根据粕油比来选择，预期0.362—0.39区间是较安全的入场时机区间，若粕油比跌破0.36则止损出场。换算到价格上，豆粕的入场区间为2930—2970，豆油的入场区间为7480—7520，根据以往套利经验来看，利润率可能达到60%左右。

　　金石期货研发部 高岩