2007-2008年原油从暴涨到暴跌，这成就了美国生物能源，而后又迅速地刺破了它所带来的泡沫。生物能源概念是否将随原油在质疑声中重新启航？未来生物能源的相关法案是否依然能如期达标？

　　一、 生物燃料产能过剩 在微利中前进

　　自美国新能源法案发布以后，美国生物燃料产能开始成倍增加，再加上07年原油的暴涨，促使生产生物燃料的利润上升。生物燃料加工厂数量暴增。短短两三年时间，乙醇产能已经增至137亿加仑，而生物柴油产能已经达到26亿加仑。但08年实际产量仅分别为92亿加仑和6.8亿加仑，产能利用率分别为67%和26%，其中生物柴油的利用率过低显而易见。根据新能源法案规定，在2012年前生物柴油产量达到10亿加仑，在2015年前乙醇产量达到150亿加仑。乙醇的生产并非新鲜事物，自80年代以来产量增速相对平稳。但生物柴油自2000年以后在美国开始生物能源补贴后才开始逐渐发展，发展较为迅猛，导致产能远超美国能源法案的目标。

　　利润变化是产能变化路径的因素之一。美国生物柴油产量增速经历了先扬后抑的过程，其增速在2005年最高达到225%，但其后由于行业竞争加大以及能源与农产品之间的比价之间缩小而增速骤然降低，但其增速依然保持在40%以上。乙醇产量增速均相对稳定，在20%-30%之间徘徊。从成品油和相关农产品的比价看，大多数时间内生物燃料的利润微薄，仅在05-07年有客观利润，引起了产能的大爆发。以乙醇为例：在05-06年其利润达到1.5-2美元/加仑，而目前仅为0.5美元/加仑。

　　进出口是生物柴油柴油能在05-06年迅猛增加的重要因素。生物柴油在2006年开始对欧洲出口大规模增加，直到2008年，美国生物柴油产量的50%出口至欧洲，因此欧洲的消费对美国生物柴油产业至关重要。而美国的燃料乙醇仍然是自产自销，由于没有突发的新增需求，因此乙醇产销增速相对平稳。

　　二、 相关政策扶持 销量不降反增

　　在2008年原油价格大跌的背景下，美国汽油柴油产量在08年出现了3.4%和6%的降幅，但乙醇汽油和生物柴油的销量却增长了41%和39%。乙醇汽油的增长来自于国内，因新能源法案对汽油进行强制添加乙醇的规模扩大以及每桶乙醇汽油补贴51美分的政策均起到了托底的作用，而生物柴油的销量增长主要来自于出口规模的迅速增加，因欧盟扩大掺兑规模以及美国的补贴政策使出口至欧盟的生物柴油数量增长了175%。虽然国际金融危机持续影响各国经济，能源消费大幅下降，但由于欧美政策致力于推广生物柴油，因此在2008年生物柴油消费量未减反增，这给经济复苏后生物燃料的消费增速带来了想像空间。

　　因此我们预计乙醇在09/10年度将至少按照30%的平均增幅继续增长，至120亿加仑，这仍将需要1.08亿吨玉米（资讯，行情），同比增加1200万吨，但美国农业部的报告预估09/10年度玉米的乙醇用量仅为1.04亿吨。同时，生物柴油的消费量增速将难以大幅下降，因原油已经构筑底部，至少可以维持去年下半年生物柴油的生产利润水平，而去年下半年的生物柴油消费量并未出现大的滑坡，因此今年生物柴油消费维持去年增速依然可期，那么此项上的豆油（资讯，行情）消费量将增至25.85亿磅，同比增加6亿磅，美国农业部的预估仅为22亿磅。按我们的估计，大豆（资讯，行情）在生物柴油上的用量将在640万吨左右，同比增加170万吨。

　　三、 OPEC产量矫枉过正 原油将继续上冲

　　沙特将其产量调降至800万桶/日左右，OPEC总产量降至2850万桶，这是近5年都未有出现过的低产量。如此低的产量无法应付经济齐稳后的全球原油消费量，OPEC的减产有矫枉过正之嫌。同时，美元回流活动减慢，近期已经出现美国资金向新兴市场净流出的情况，美元近期大幅贬值在所难免。而CFTC持仓显示基金从去年年底开始持续增持原油多头头寸，使近期原油价格强势上冲60美元。在这些背景下，原油继续上冲动力强劲，这将会提高生物柴油和乙醇的加工利润，同时增加玉米和豆油的消费量，最终拉动农产品价格。

　　结论：生物燃料概念在疑虑中重燃

　　生物能源在2008年沉寂了一年，一些生物能源的生产（如Verasun）企业在微利格局下难以支撑，产生了产能的兼并重组，但应该看到美国生物能源消费并未在2008年下半年出现大幅滑坡，而08年全年消费增速依然提高，在补贴和财税政策的扶持下，生物柴油出口量依然增加，在全球经济已经筑底的背景下，生物燃料的产量深幅下降的可能性在减小。同时，大幅减产以及美元贬值导致原油的齐稳回升使未来生物能源的利润提升的空间增加，生物能源行业最坏的时期即将过去。笔者认为，09/10年度豆油玉米在生物燃料上的需求量将继续大幅增加，超出市场普遍预期。随着原油冲破60美元，农产品的生物燃料概念将重新燃起。