大豆已在熊市前沿,下半年临严峻考验

2009-07-08
摘要:

一、上半年大豆行情回顾 2009年上半年对于商品市场而言是企稳并逐步回升的阶段,在经历了08年后期金融危机的洗礼而一落千丈后,各国政府开始积极展开救市行动,定量宽松的货币政策成为上半年金融市场的主导,在此... [详细]

一、上半年大豆行情回顾


  2009年上半年对于商品市场而言是企稳并逐步回升的阶段,在经历了08年后期金融危机的洗礼而一落千丈后,各国政府开始积极展开救市行动,定量宽松的货币政策成为上半年金融市场的主导,在此背景下流动性的增强使商品再度成为资金青睐的对象,以原油为首的商品价格逐步见底回升,并在时间上呈现“一季度筑底、二季度上涨”的局面。可以说,大宗原材料商品是各国政府纷纷实行定量宽松货币政策的直接受益者。自六月底,原油指数、伦敦铜等指标类商品都已经自去年年底低点回升了超过80%的幅度。


  上半年大豆走势基本没有脱离宏观市场的影响,但相对于工业品价格上涨很大程度得益于市场流动性的增强,大豆自身基本面利多格局也为价格上涨推波助澜。由于阿根廷干旱造成大豆产量锐减超过1600万吨,加上中国国储托市价收购,美国大豆出口量大幅增长,使市场对于美国陈豆库存数据的预期一次次出现下调,这也支持美豆陈豆合约持续坚挺。而随着美国新年度作物种植的展开,大豆种植面积的增长及良好天气对新豆合约构成较大压力,市场逐步开始陷入调整。自六月底,美豆7月合约依然坚守在1200美分/蒲式耳之上,较去年最低点已经回升超过50%。11月合约则自高点回落至1000美分/蒲式耳一线。


  与美豆相比,大连大豆上半年走势相对平淡,市场参与度明显下降,有沦为中国期货市场二线品种的趋势。由于国储以1.85元/斤保护价收购计划达到715万吨,使国内压榨基本完全依赖于进口,而年初在进口成本远低于国储收购保护价的背景下,连豆走势上下两难,一方面保护价限制了其跌幅,另一方面国产大豆价格高于进口豆的现实又使连豆无法在现货市场上正常销售。而随着美豆在阿根廷减产因素的支持下大幅上涨,进口成本低廉的局面被打破,但连豆仍然没有起色,也没有表现出相应的涨幅,因为国储抛售预期又反过来成为制约连豆上涨的重要因素。在这种情况下市场资金纷纷转向油脂、豆粕等品种上,连豆陷入成交量和持仓量不断下滑的尴尬局面。纵观上半年走势,“上下两难”可以说是连豆行情最真实的写照。


  结 论:


  1、以弱势美元大背景下大豆价格已经形成新的价值区间,尽管今后仍有可能再度下试区间下轨支撑甚至有可能出现局部破位,但大豆价格整体重心上移的格局已经成立。


  2、在新的价值区间中大豆价格趋势仍由其自身供需关系决定。大豆供应的周期性规律将决定大豆价格已经面临熊市的前沿,特别是继美国种植面积大幅增长后,一旦南美也同时大幅增长的话,大豆价格将在新的价值区间中首次演绎由供需格局主导的熊市行情,而如果南美不出现单产严重下滑的情况,大豆甚至有阶段性下破800美分/蒲式耳的可能性。今年下半年对大豆价格造成最大压力的因素将来自于南美种植面积的增长。


  3、下游消费没有起色将考验依靠流动性增强推动的商品价格上涨格局能否延续,在上半年快速回升后下半年流动性的可持续性将面临严峻考验。


  4、中国大豆价格下半年走向将完全取决于政策面指向,国储715万大豆库存仍是悬于市场之上的克利丝之剑,这也将使大连大豆依然无法从上半年缺乏投资机会和成交低迷的泥潭中拔出。国内投资机会仍将在豆油和豆粕上。

 

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