8月油脂或先抑后扬

2009-08-26
 

大量的研究文章已经证实国内的豆类油脂期货市场的价格受CBOT大豆期货价格的影响非常大,它们之间存在着长期的平稳关系,并且CBOT大豆价格的变化是引起国内豆类油脂市场价格变化的原因,因此在分析国内油脂市场走势时分析CBOT大豆期货价格有直接的指导意义;大豆作为一种农产品,有其特有的生长周期,价格受季节性的影响比较大,以季节分解时间预测模型来预测短期的价格能得到较好的拟合度,本文首先选取了00年以来CBOT大豆的月度收盘价以该模型预测了09年8月份CBOT大豆主力合约的收盘价格。豆油、菜籽油、棕榈油三大油脂品种的价格联动性非常强,它们各种的相关性都高达0.95以上,笔者结合价格回归分析及概率统计方法研究了三大油脂之间的价差结构,同时考虑当前国内油脂市场的基本面因素,预计8月后半月国内油脂很可能是一波先抑后扬走势,短期价格面临回调。


  1. 季节分解时间预测模型


  通过季节分解时间预测模型分析CBOT大豆期价,6月份大豆的季节因子是最高的,即剔除其他因素6月份期价最容易上涨,预测的8月份CBOT收盘价在1050美分/蒲式耳,按照±3%误差统计,8月份收盘价约在1020-1080之间,截至8月14日,CBOT大豆11月合约开盘价在1021美分/蒲式耳,在此范围之间,预计后期CBOT大豆期价不会出现单边的大幅行情,还是维持箱体震荡为主,这与国内以3750元/吨底价正在进行拍储,短期大豆期价难以单边大涨大跌情况相符。


  2. 油脂价差结构分析


  以SPSS统计回归方法分析的菜籽油相对于豆油期价的偏离值及棕榈油相对于菜籽油的偏离值,对比历史数据,从图中不难发现菜籽油相对于豆油已被大幅低估了,后期有80%以上的概率期价将表现为菜油强豆油弱;同样棕榈油相对于菜籽油也被大幅高估了,也有超过80%的概率期价短期将表现为菜油强棕榈油弱。由于菜籽油8月份缺乏炒作题材,而豆油、棕榈油正是借助天气市、需求市炒作之时,短期油脂期价回调的的可能性非常大。


  3. 基本面情况


  8月份油脂市场关注的基本面主要是马来西亚棕榈油产量、出口量、中国双节因素对油脂的需求及中美大豆产区天气市。从产量来看,8月份到12月份是马来西亚棕榈油的丰产期,06、07年8月份棕榈油产量较7月份均增加10%以上,08年也有3%左右;从出口量来看近几年8月份较7月份均会有所增加,幅度在7%左右,就短期来看,国内棕榈油库存在50万吨的历史高位,价格在没有新利多因素的刺激下,前期的反弹面临压力,但到8月底,9月初,随着出口量、月度库存的公布以及双节的临近,实质需求的提升,棕榈油很有可能将引领一波涨势,中美大豆产区天气的不确定性也是我们需密切关注的地方。


  综上所述,在8月份这个菜籽油没有题材可以炒作的背景下,截至8月14日超过80%的概率显示菜籽油期价相比豆油、棕榈油将表现强劲,如果期价上涨,这种情况很难发生,因为当前美国大豆正处于生长关键期,棕榈油也处于需求旺季,炒作题材的存在,它们的涨幅定然比菜籽油更大;只有短期回调,菜籽油因为国家政策抗跌,这种价差结构才能恢复正常。而月末随着双节的临近,马来西亚库存及在出口量的公布,棕榈油很有可能引领一波涨势,加上中美大豆产区天气市的炒作,综合分析8月后半月国内油脂很可能是一波先抑后扬走势,短期价格面临回调。