大豆市场三大焦点, 行情炒作以大幅震荡为主

2009-08-27
 

8月以来,大豆市场呈现大幅震荡、先扬后抑的走势,市场关注的焦点主要集中在三个方面,其具体分析如下:


  一、 美豆创纪录的产量与中国旺盛的需求


  从8月12日美国农业部公布的供需报告来看,虽然单产较7月份降低,美豆产量被调整至31.99亿蒲式耳,但产量仍创历史新高,较08/09年增加8%。而从需求来看,总使用量为31.09亿蒲式耳,较08/09年仅增加1.3%。总体上,创纪录的美豆产量对市场存在较大的供给压力。


  同时,我们观察到公布供需报告出台后,市场并没有出现大幅度下跌的局面。一方面前期的走势已经部分消化了利空影响。另一方面,中国潜在的新豆需求支撑美豆市场。8月20日,美农业部(USDA)公布了截至8月13日(周四)的一周出口销售报告。当周美国2008/09年度(08年9月1日起)大豆净出口销售量为27.49万吨,当周2009/10年度大豆净出口销售量58.31万吨,两年度大豆累计净售85.8万吨,高于分析师此前预测的25万-75万吨区间上沿。其中,本市场年度至今,中国累计购买美豆1980.14万吨,远远高于同期的1370.22万吨,中国旺盛的需求支撑美豆市场。


  二、09/10年上半年美豆库存偏紧与下半年南美大豆产量大幅增加


  根据Prudential的预测,综合南美大豆供给的不足和目前相对强盛的消耗速度,预计截至9月1号南美大豆库存将会有较大幅度的下降。基于USDA对结转库存的预测和对7月,8月大豆消耗的预计,预计截至9月1号南美大豆将会较去年同期下降1500万吨。综合对未来美豆产量和库存及南美大豆种子和残余用量的分析后,预计截至9月1号大豆供给量为1.229亿吨,较去年同期的1.312亿吨有所减少,同时也是自2004年以来的最低值。总体上,由于南美大豆的大幅减产使得世界大豆需求压力集中在美豆市场上,市场普遍担忧未来美豆产量能否满足南美大豆上市之前的全球需求,这也使得美豆维持坚挺的局面。


  但是,从8月份公布的全球大豆供需平衡表看,09/10年阿根廷大豆产量预计为5100万吨,较08/09年提高1900万吨;巴西大豆产量预计为6000万吨,较08/09年提高300万吨。这意味着南美大豆产量预计将增加2200万吨,09/10 年度下半年的供给压力必将使期价承压。


  三、 国储的抛售与轮储政策


  截止到8月26日,国储已经进行了6次拍卖。随着大豆市场的回暖,拍卖成交量有所放大,但累计成交量仅为2.99万吨,成交率不超过6%,可见终端市场对于国储顺价销售的价格仍然无法接收。


  最近,市场传闻国家将会补贴油脂加工企业200元/吨,共计200万吨国储大豆,预计9月1日实施。如果真是如此,油厂的实际成本为3550元/吨,与期货价格相差无几,对期价的影响微乎其微。


  笔者认为对于国储的政策需要从多方面来考虑:第一、国家目前的抛售只是为了新豆收储腾出一定库容,如果顺价销售行不通,那么国家可能也会有足够的能力进行收储,这种顺价销售的政策在心理层面上强调了支持农产品(000061,股吧)价格的决心,对于连豆价格的价格有一定的支撑作用。第二、在国储考虑到农民和自身利益后,油厂的利益能否得到一定程度的保护成为政策微调的关键之处。目前,黑龙江油厂几乎无豆可榨,可能会导致越来越多的进口大豆占领国内市场,这可能是政府所不愿看到的。对于市场的另外一传闻,国储给予国内油厂加工费用,使压榨的副产品不进入流通环节而被国储收购,这一方面部分解决了油厂的生产问题,另一方面也减轻了国储的库容压力,对于大豆的市场价格压力也会大大减小。


  总之,国储目前的顺价销售难度极大,即使按照补贴销售,短期内对连豆期价的利空甚微,相反可能提升了大豆的底部价格。后市密切关注国储的相关政策。


  四、结论


  综合上述三个方面的多空因素,整体上全年美豆炒作将以大幅震荡行情为主,但在节奏方面可能有所不同,具体如下:


  9月份,美豆将以炒作天气如霜冻为主。同时,随着外围经济的回暖,需求因素将会提前上演,部分抵消美豆创纪录产量的利空影响。具体操作上,连豆可在3550-3600附近逢低吸纳,如果霜冻天气影响到单产水平,美豆可能重新上至1099美分,对应连豆价格为3800-3900. 策略上,卖期套保者可在9月份天气升水之时介入,等待季节性的回调。


  10月份,天气升水可能会削弱,美豆供给压力将会显现,南美产量预计大幅度提高。这将使美豆面临上市前的季节性低点。策略上,买期套保着可在10月份逢低介入,在一定程度上锁定生产成本。


  11月-5月份,由于南美大豆还未上市,美国大豆将承担全球需求的重任,随着美豆库存的不断减少和需求的逐步恢复,美豆价格重心将逐步提高。


  6月份之后,由于南美大豆集中上市,可能会对美豆期价造成压力,价格重心将逐步降低。