近期油脂市场风云突变，8月31日至9月4日一周自高点大幅下挫。周初受累于A股及商品市场整体大跌拖累走低，后半周则因需求疲弱以及美豆产区早霜预期落空打压探底，在农产品(000061,股吧)市场上扮演了领跌角色，而棕榈油受大马出口不佳影响跌幅居前。大连棕榈油主力1005合约一周跌去438元/吨，报收6072元/吨，跌幅达到了6.73%，创出1个月来的新低，大跌之中持仓量缩减14%。9月2日，印尼棕榈油主产区爪哇地震，灾情并未对棕榈油市场造成大的影响。在出口疲弱的压制下，马来西亚衍生品交易所 (BMD )毛棕榈油期货市场振荡下行。9月4日，11月毛棕榈油合约报收2197令吉/吨，周跌幅达到7.3%，跌穿2230令吉的重要支撑位置。展望后市，棕榈油市场在大豆丰产、大马棕油出口没有明显增长前将维持弱势。

　　政策面再传利空

　　近期中国方面传出的消息，8月下旬六家大型外资银行和投行收到来自国资委的一封法律函，该函声称国资委下属部分央企，将对此前与外资投行签订的大宗商品挂钩产品，保留不付款的权利。这一消息使得本来已经因信贷政策收紧而紧张的商品市场愈发受到利空打压，全球商品市场应声回落。随着政府对央企衍生品管理政策的逐步落实，对商品市场的影响程度还将加大。

　　CFTC限制投机取得阶段成果

　　9月2日-9月3日，美国商品期货交易委员会 (CFTC )再度举行两场听证会，就限制衍生品投机行为展开讨论。美国证券交易委员会和CFTC的负责人已经达成协议，同意提高利润率要求、加强内部交易相关规定及深化金融工具审批进程，目的是控制总额592万亿美元店头交易衍生品市场上的市场操纵行为。同时，为了加强期货交易所交易的透明性，9月4日，CFTC发布了第一份新版的持仓报告。把交易商分成四类，即生产商、贸易商、加工商、用户、掉期交易员、管理基金和其他参与者。虽然说目前为止，CFTC限制投机尚未取得实质性进展，但已经取得了小步的阶段成果。对于未来的衍生品投机起到了震慑作用，随着投机难度的加大，投机资金的调仓过程对商品市场将产生一个集中打压的过程。

　　商品基金大举出逃

　　CFTC公布的最新基金持仓显示，截止9月1日，在农产品期货上，除了在基本面偏强的白糖期货上增加了5179张净多单外，商品基金在其它品种大幅减持净多单，尤其以豆油最为明显，仓位已由8月25日的净多单11124张转为净空单5153张。商品基金在玉米、小麦、大豆、豆粕和豆油的净多单已由年内6月2日的最高峰值45.95万张降至8万9千张。而指数基金在这些品种上的期货期权总头寸已经达到净空9万6千张，创下了3月10日以来的净空单最高水平，从CFTC的报告可以看出，基金出逃迹象相当明显。另外，主要品种中，原油、燃油、汽油、铜上商品基金也进行了多单减持。截至9月4日，CBOT豆油主力12月合约收出九连阴的罕见图形，价格跌至34.23美分/磅，自本轮反弹高点已下跌13.78%，技术走势难以乐观。

　　早霜预期落空 美豆丰产预期强烈

　　美国农业部8月份报告中调减美豆产量，之后市场开始担心早霜出现，从而使得美豆的天气升水得以维持，美豆主力11月合约保持在980美分上方运行。然而随着天气形势的逐渐明朗以及机构预测数据的利空，使得天气炒作已失败告终，天气升水泡沫破裂。著名的机构Informa公司最新预计今年美国大豆产量为33.05亿蒲，平均每英亩的产量43.1蒲，明显高于美国农业部8月预估的单产41.7蒲、总产31.99亿蒲的水准。另外美国农业部公布的作物良好率也显示美豆长势相当不错，强烈的丰产预期使得大豆市场遭遇强烈压力。目前尽管天气模型显示9月15日-9月18日期间可能出现霜冻的概率较大，但T-Storm Weather预计，即使出现霜冻，对大豆仍然缺乏大的威胁。截止9月4月，美豆已跌穿940美分的重要支撑位，技术图表显示后市将向下试探880美分的关键位置。

　　节日效应减弱 棕榈油需求乏力

　　海关数据显示，我国7月份进口棕榈油67.3万吨，创下历史同期的进口新高。8月下旬商务部发布的预报称，8、9月份的进口量预计分别达到35.6万吨和14.5万吨。然而在大量进口的同时，棕榈油的消费却未见明显起色，导致棕榈油港口库存居高不下，市场期待的双节效应未能如期出现。另外，国内豆油价格走低，豆油与棕榈油现货价差缩窄，棕榈油价格优势变得不再明显，对棕榈油形成了压力。国内棕榈油正在遭遇库存积压和消费疲软的双重压力。另外随着天气转凉，棕榈油即将步入消费淡季，也令棕榈油后市继续承压。

　　当前，棕榈油市场面临错综复杂的多重因素影响，前期利多因素已经消化殆尽。马来西亚棕榈油局(MPOB)和美国农业部(USDA)近期将发布两份重要的月度报告，若无法为市场带来提振，后市将更加缺乏有效的利多支持。美元走势需要我们格外关注，美元指数已经盘整3个多月，正面临着方向选择，如果后期不能向下突破，将对全球大宗商品带来巨大压力，并极有可能成为市场中期下跌的重要因素。技术上，随着期价对重要支撑位置的有效跌破，棕榈油市场中期走势已经不再乐观，后期若无重量级的利多消息，将走出中期向空的行情。