国际大宗商品价格在投机性资金的推动下正持续走高。

　　6月4日，纽约原油期货价格达到69.22美元，与2月时34美元每桶的价格相比，上涨已超过一倍。

　　就在同一天，美国高盛集团预计今年油价将达到每桶85美元。

　　而在6个月前，高盛预计2009年国际原油价格仅为每桶45美元。摩根大通和美林当时甚至认为，油价可能下探至25美元。

　　金石期货上海研发中心的一份最新报告显示，包括上述三家美国金融机构在内的投机资金们正纷纷涌入商品市场，以规避美元贬值和通货膨胀带来的潜在风险。

　　CFTC（美国商品期货交易委员会）商品持仓总值在2008年6月的时候曾创下9160亿美元的历史最高值，之后在2009年3月10日出现历史最低值3060亿美元。但截止2009年5月19日这周，CFTC商品持仓总市值又回升到了3550亿美元。

　　同期，国际国内大宗商品期货价格迅猛反弹。以能源、贵金属、农产品为主的大宗商品期货在这两个月的时间内持续走强，平均涨幅超过30%。

　　“全球商品价格正面临巨大的上涨压力。”金石期货总经理助理、上海研发中心总经理董淑志对本报表示。

　　炙热的商品

　　大部分的投机资金正在进入商品市场。这在CFTC统计数据中表现为非商业净多头持仓总值的增加。

　　商品投资和非商业投资是商品期货市场两种最主要的投资方式。商品投资也即套期保值，主要由现货企业主导。其持仓量相对稳定，不会造成商品价格大幅度波动。

　　而非商业投资则是各类投机资金在商品市场获利的主要手段。大大小小的对冲基金和指数基金构成了全球投机资金的主力，他们在商品市场上的布局，甚至可以左右商品价格的走势。

　　看中一个投资目标后，这些投机资金就会借概念炒作，先把行情压到低谷，趁机大举买入之后就不断唱多，在这个低买高卖的过程中实现盈利。

　　此前一轮的商品市场牛市中，投机资金大都沿袭了这个操作思路。投机资金的炒作被公认为是2008年油价和粮价暴涨的主要推手之一。

　　不过随着2008年底经济危机骤然加剧，大量的投机资金旋即选择撤离商品市场。“一方面是部分投机机构在金融危机中也遭遇资金饥渴，一方面是对市场普遍看空。总之，从去年年底到今年年初投机资金绝大部分都撤出了商品市场。”中谷期货公司一位分析师说。

　　不过从3月份开始，这些投机资金又回来了。金石期货研究团队在对期货市场持仓货值和持仓量等数据的变动情况进行系统分析之后发现，自从3月份以来，大量的投机资金陆续涌入商品市场。“先是能源，而后是贵金属和农产品，非商业净多头持仓总值都增加迅速。”董淑志说。

　　在能源板块，2008年10月份，国际市场非商业净多头持仓总值创下了-64亿美元的低纪录，但从2009年初开始已经慢慢恢复，到5月19日又创下了86亿美元的年内新高。

　　而国际原油价格也从年初34美元的低点升至目前70美元的水平，增长幅度超过100%。“非商业资金的头寸情况往往指引着能源商品的价格走势。”董淑志说。他们预计，原油价格将在这些投机资金的推动下维持上涨的势头。

　　投机资金对于农产品市场的兴趣也非常浓厚，从2月初到5月底，农产品市场月均增仓75亿美元，其势头接近06-07年牛市阶段平均每月80-90亿美元左右的增速。

　　从08年11月至09年1月，农产品持仓量处于筑底阶段，7个主要商品的总持仓量货值在550亿美元附近小幅波动，到5月份已增至780亿美元。

　　这其中，投机资金的力量不可小觑。2月初，非商业净多头持仓货值仅为30亿美元，但目前已增至135亿美元，翻了4倍多。“显而易见，基金是推动这波农产品行情的主力。中国需求旺盛、全球流动性再次泛滥是这一阶段基金大肆做多农产品的主要的原因。”董淑志说。

　　而随着油价维持在60美元之上，并冲击80美元的高峰，董淑志预测，生物燃料的概念将会死灰复燃，农产品市场将在生物燃料概念的驱动下迎来第二阶段的增长。

　　相比之下，金属市场的前景似乎要暗淡一些。5月19日的CFTC数据显示，有色金属板块多头基金1.84万手，空头基金3.73万手，净多头约为-1.90万手。这表明，投机基金仍然在做空有色金属市场。

　　不过，值得注意的是，从年初至今，基金多头增加了0.84万手，同期基金空头仅增加0.75万手。这也被认为是金属市场熊牛态势逆转的信号。

　　与美元赛跑

　　尽管全球经济仍面临极大的不确定性，但乐观的情绪已经弥漫了整个商品市场。

　　在这些投机资金的支撑下，大宗商品价格不断冲击新高，投行和咨询机构又开始了新一轮做多唱多的游戏。

　　不过，接受采访的绝大多数业内人士都表示了足够的谨慎。

　　国内一家期货公司的负责人私下对记者表示了她的担心：“很显然，目前的上涨行情缺少基本面的支撑。需求上不来，单靠资金炒作的话，上涨能持续多久？”

　　她认为，各国大规模扩充战略石油储备和投机资金的炒作相互配合，是这一轮油价上涨的主要原因。“但问题是，从交通运输和工业制造业等相关行业来看，终端市场的需求并没有相应的增长，这一轮原油价格的可持续性很值得怀疑。”

　　国际炒家一度试图炒作中国需求的概念，推高铁矿石价格。不过谎言很快被揭穿，大量的铁矿石在中国港口堆积没有销路。“我们的堆场都存满了铁矿石，现在正为疏场犯愁呢！”河北曹妃甸港一位人士对记者说。

　　而在农产品方面，需求弹性较小。在2008年的粮价上涨中，国际投机资金炒作的概念主要是粮食危机和生物燃料。不过现在全球粮食库存已经恢复到安全线之上，除了生物燃料，农产品需求不可能在短期内出现明显增长。“在这个意义上说，如果石油价格上不去，粮价的上涨空间也有限。”上述期货公司负责人表示。

　　“我们对于国际国内粮油价格的前景还是谨慎乐观。”国内一家大型粮油加工集团的负责人对记者说。他认为，目前的粮价上涨主要是恢复性的，上涨幅度的大小则取决于消费者的心理承受能力。

　　“现在投机资金进入商品市场，主要还是把它作为一个避风港，规避美元贬值和通货膨胀等潜在的风险，事实上就是在跟美元贬值赛跑。”中谷期货公司总经理费忠海对记者说。几乎所有的业内人士也都持这一观点。

　　各国的经济刺激计划为金融机构和实体经济注入了大量的流动性，这让深处经济下滑中的人们又开始担心通胀袭来。

　　在通货膨胀和美元贬值预期强烈的情况下，现金为王已经成为下策。全球投机资金不得不考虑进入商品这个避风港。

　　一位业内人士分析这些投机资金的心态：无论经济是否能迅速复苏，大宗商品都将受益。“如果经济触底反弹，其将得益于经济刺激计划，以及生产和消费的恢复，并且当人们担心央行向市场注入大量资金可能导致通货膨胀时，它将成为对冲风险的工具；如果经济继续走低，其将成为为数不多投资者仍然愿意下注的领域。”

　　正是这种“双重保险”，使得全球的投机资金改变投资组合，加大在商品市场的筹码。董淑志预测，下半年全球投机资金会不断涌入商品市场，并将维持强势震荡或缓慢上行格局。