一、市场行情回顾

　　回顾2009年上半年大豆期货价格走势，CBOT大豆期货价格经历了先跌后涨的走势。3月份以来，南美大豆大幅减产和中国旺盛的进口需求引发的美陈豆库存急剧降低，对美盘大豆上涨形成了有力的支撑，美豆期价强势上行，逼近1200美分/蒲式耳；而国内方面，2008年的国家收储成为国内豆价拒绝下跌的最大原因，国内大连大豆期货价格在年后保持震荡中重心逐步上移的态势。不过国内豆价受收储的影响，库存又成为制约豆价反弹空间的最主要原因。当期货价格触及3800元/吨后，迅速受到打压而回落。

　　反观2009年上半年大豆市场走势，大体可以分为三个阶段：

　　第一阶段：1月初－3月初。在这期间，我国对国产大豆的大量收储，使得国产大豆价格相对进口大豆高企，出现了近几年罕见的内外盘倒挂，国内连盘大豆期货价格走势要远远强于美盘，在3月初美盘大豆几乎二次试探2008年12月的低点，而内盘同期虽也有所下跌，但距离前期低点甚远。但国内的收储最终还是使外盘受惠，较大的内外盘价差使得国产大豆基本退出压榨领域，使得进口商大量进口大豆满足国内大豆压榨。

　　第二阶段：3月初－6月初。在南美减产和美豆库存降低的炒作下，美豆期价强劲走高。期价自830美分/蒲式耳冲高至近1200美分/蒲式耳，涨幅高达45％；在这期间，国内连盘大豆价格则远远弱于美盘大豆价格，维持在3500元/吨一线震荡，至5月下旬短期冲高至近3800元/吨。

　　另外，随着世界各国救市措施的陆续展开，世界经济逐渐回暖，原油价格稳步反弹，避险需求的美圆指数也因风险暂时过去加之美国大量注入的流动性，引发了市场的抛售，导致美圆指数下跌。这些因素也导致了美豆从3月初以来强劲上涨。

　　第三阶段：6月份以来，国内大豆供应短时间内较为充足，相对庞大的国储大豆可能抛售，而相对廉价的南美大豆将逐渐进口上市，后期中国将减少对美国大豆的进口量，面对这种情况，内外盘大豆双双高位回落。

　　后市展望

　　中国对美豆的强劲需求，成为推动美豆价格上半年快速上涨的关键因素之一。进入下半年，中国大豆进口方向将转向巴西，同时国储豆在下半年进行抛储或者轮库，这部分国产豆重新流通市场，将令大豆总体进口数量在未来几月出现下降。也即意味着美豆来自中国进口需求的刺激作用将明显减弱甚至不复存在。

　　尽管下半年美豆市场存在较大利空，而CBOT大豆经历前期上涨后，有技术调整的需要，并且也出现了调整，但是这种调整不会改变上半年的上涨趋势。进入7月份之后，干旱等天气因素可能再次成为国际市场炒作大豆价格的题材。

　　对于国内的大豆市场，国储大豆的去向依然是接下来要应对的问题。面对如此高的大豆库存，如果不进行抛售，在新季作物上市之时，进一步大规模收储的能力将大大削弱。不过从国家政策角度来看，抛储更多的是限制价格上涨的幅度，并不会直接导致价格大幅下跌。因此，在接下来的一段时间，抛储政策仍是市场最大的不确定性因素，随着近期的消化，政策带来的利空压力逐渐释放，但政策明确前盘面企稳上涨的可能性也较小。

　　不过，整体来看，在当前全球商品环境日益趋好、全球大豆结转库存紧张的格局短期难以缓解的背景下，国际大豆的底部区间已经被抬高。但在国内政策尚未明朗之前，这一部分国储大豆对市场的利空压力仍难释放。因此，预计大豆期货价格将维持短期调整，长期走势偏强的格局。

　　在未来的一段时间里，我们还应该重点关注以下因素：

　　（1）、全球经济环境的变化，因为全球经济形势主导了整个商品市场的走势，金融环境的改善对提振投资者信心有极大的作用；

　　（2）、本月月底美国农业部即将公布的大豆种植面积报告；

　　（3）、新豆生长期间的天气变化情况；

　　（4）、原油价格和美元指数的变动。