棕榈油和其它油脂难以替代保值

2007-11-21
摘要:

以下是大连商品交易所规划研究部部长朱丽红女士在第二届国际油脂油料大会上的演讲 今天我们从现货产业转移到期货的市场来讨论一些问题,在这里面我首先想给大家介绍一下,我们近期上市的棕榈油的合约,很高兴在今... [详细]

以下是大连商品交易所规划研究部部长朱丽红女士在第二届国际油脂油料大会上的演讲


  今天我们从现货产业转移到期货的市场来讨论一些问题,在这里面我首先想给大家介绍一下,我们近期上市的棕榈油的合约,很高兴在今年我们把这个品种推向市场,这个品种还有别于其它油脂的品种,从合约的情况来看,我认为有几个问题是很重要的,合约的交割质量标准什么样,这个应该是合约的基础和核心,在这个问题上,我们考虑和几点因素:


  第一,考虑到国家的标准体系的构成,在指标的设计上,我们沿用了现行国标,也就是GBT15680-1995,体系包括特征指标质量指标和卫生指标,在具体指标值的确定上,既参考国标,同时又考虑到现货市场重要的特点,首先,我想简要说几个指标,第一个指标熔点的问题,大家请看这样两张图,06年我国的各类棕榈油进口结构图,我们可以看到在24度以下棕榈油占到了69%的份额,全年的进口量69%,主要是24度以下的棕榈油。


  今年1-9月份的时候,在国内流通量最大,进口量最大是24度以下的棕榈油,所以我们把熔点定在24度,棕榈油的特点就是储存特性,有几个指标,比如说酸值、过氧化值,这个也是我们在合约设计中,最优先考虑的指标,这两个指标我想给大家简要的介绍一下,从国标的来看小于等于1.2,新的国标正在审批当中,在跟我们标准委的专家和政府领导交流的过程中,这两个之很重要,也就是说最大的变化数值没有变化,但是推荐性的指标变成强制性指标,在交流过程中我们深刻认识到不能够跨越国家的标准,所以在指标的设置上,出库的时候酸值和过氧化值比较符合国家的标准,也就是随着时间变化,这样才能够保证符合出库的标准。


  所以在入库的指标上,我们把酸值小于等于0.18,过氧化值小于等于5,同时色泽也会发生变化,色泽在审批国家标准中是推荐性标准,我们是可以超出的范围,我们入库的指标红色是3.0,黄色是30,出库的时候我们允许3.5,黄色达到30。


  这是我认为合约中的质量标准,合约月份的设定紧密跟现货贸易的情况相连的,我给04-07年海关数据进口量做了一个比较,大家可以看到通常在1—2月份稍低一点,高峰在7、8、9、10等月份进口量比较大的时间,向比较其它的植物油看,因为是纯进口的品种,进口量代表我们的消费量,整体来看,是比较均衡的。同时,从另外角度看,棕榈油原料跟其它的豆油季节性很强,但是棕榈油原料是比较清纯的,但是整体上还是比较均衡的状态,在合约设计上就没有舍弃任何月份,1-12个月我们设了交割月份,这是交割月份的设计,另外一个在合约中大家可能很关心的问题就是交割地点以及交割升水。06年我们国家棕榈油的统计,南京海关占到28%的比例,黄埔占了24%,华南地区还要加上深圳和厦门,加起来累计达到32%,天津是15%,青岛是7%,也就是环渤海地区加起来可以达到22%,到了07年的时候,我们再看这样的数据,我们发现天津地区和青岛地区增加量也不少,南京地区变成27%,深圳、厦门、黄埔综合增加天下,很清楚看到三分天下,华南地区、环渤海地区,这是棕榈油非常明显的特点,从加工分体消费企业来看,很明显,进口口岸跟辐射地区消费地区基本吻合,具有一致性的特点,我们按照这种特点就把我们交割地点锁定这几个区域内,比较有代表地区就是黄埔、上海、天津,最后的地点是这样,广州、上海、江苏、浙江、天津五个地区,这五个地区有了之后,他们的价格应该是不一样的,价格关系是什么样?我们又做了这样的分析,从黄埔港、天津港的价格分析来看,我们得到这样的结果,从标准差计算看,黄埔港是最低的,也就意味着黄埔地区的价格波动是最稳定的,从价格相关性来看,我们是把3个地区与大马毛棕进行价格分析,这个分析相关性最强的黄埔港,我们可以得出结论,广东地区价格稳定性最好,跟国际市场联动性最好,所以,我们把它设为基准地,基准地设好了以后,华东、华北地区如做生水,我们可以看到,张家港对黄埔的价格,通常是正50左右,天津对黄埔是正100左右,我们做了运费的分析,实际上价差的内容主要体现在运费上,所以,我们把价格升贴水是这么做的,广州是基准价,基准地,天津对黄埔是升水100块钱,张家港、上海、浙江、江苏队广州是升水50块钱,这个就是合约的比较核心的内容。


  今天大家很多都是来自现货行业,为了大家能够更加理解我们的行业,我是结合现货的特点,主要向大家介绍合约中与现货相关条件的内容,下面涉及到风险控制的问题,另外与其他不同特点是一个纯进口的品种,这个品种在整个中国期货市场第一类,无论监管层面,大家希望对我们这个做出有效防控措,针对这样情况我们做了一些体系,但是对于做过大豆、玉米、企业投资者或者经营公司来讲,这些东西都在心里面,我简单介绍一下我们的思路,我们体系中的风控体系还是沿用原有的品种,但是针对棕榈油纯进口的特点,所有的措施都是趋严的,什么意思?合约中涨跌平板是4%,保证金是5%,最初上市一段时间用的6%,后续随着合约稳定之后会进一步调整,另外有一套风控的措施,从合约挂牌的那天起,我们开始调整针对不同的情况,我们会调整对保证金的要求,随着持仓量的增加我们也会调整对保证金的要求,我们对个人投机者限额,以及保证金的要求都会提高。


  以上是我对合约的介绍,大家如果有什么需要了解东西可以登陆我们的网站,也可以会后的交流,介绍完合约之后,我们想谈一下品种的看法,实际上,在中国市场各个品种中,整个油脂油料的系列品种,现在是比较齐全,已经构成比较完整的体系,很多人会思考这个问题,豆油、菜籽油、棕榈油已经上市了,棕榈油在三个品种中,是一个什么样的位置?有什么样特点,如果在体系中认识棕榈油的体重,我想从两个方面谈我的看法,首先我们从消费入手,消费的情况2006年主要是来自于国家粮油信息中心,我们可以看到2006年的时候,大豆的消费量有91%是用于直接食用油,也就是油厂榨完以后,消费者买完了直接就食用,9%左右是用在工业消费上,菜籽油食用消费占到90%以上,工业用消费已经无法计算,可以忽略掉,也就是菜籽油全部用于直接食用。


  我们棕榈油的消费结构比如说食品加工业,做面包、油炸食品占到了36%,化工领域占到了30%,实际上棕榈油已经延伸到食品以外,已经到了化工的领域,实际上,它的领域相对于豆油和菜籽油而言,这是跟其它两个油品不太一样,


  03年-07年三大植物油品种价格走势基本相近,但是有一些时段是背离的,因为棕榈油是纯进口的品种,在价格向上和向下的时候反应都很灵敏,他们认为棕榈油纯进口来的快,消化得快,他们的库存时间也很短,所以,这个也就导致整个价格反应上很灵敏,我们做相关性分析的时候,也非常说明问题,豆油和菜籽油相关性0.95%以上,但是棕榈油和菜籽油的相关性只有0.72%左右,在这个体系当中,我认为豆油和菜籽油有一定的替代性,棕榈油和另外两个植物油还是不能够完全进行套期保值,保值需求还有很大潜在的力量。


  通过上面的分析,我还是想给棕榈油下一个定义,品种相对于豆油和菜籽油而言,涉及行业领域比较多,潜在的需求比较强,尽管上市时间比较短,我们交易所会花大的力气做大做强。

 

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