油脂企业参与套期保值研究

2008-06-11
 

企业参与套期保值的必要性


  1.微观角度


  在企业生产经营过程中,从生产、加工、贮存到销售的每一个环节,都面临着原料和产品价格的波动和变化,这无疑给企业带来了一定的经营风险。而对于价格的波动,虽然可以在一定程度上进行预测,但在市场经济条件下,要想完全做到准确预测几乎是不可能的。而且,对于大部分企业来说,即使有可能预测到价格的不利变化,但仅仅依靠现货市场的操作也仍然无法有效规避市场风险。


  对于油脂企业来说,价格波动风险尤其巨大。因为国内油脂企业需要面对国内和国际两个市场,因为国际国内油脂价格联动性很强。在国际市场背景下,企业面对价格波动所带来的风险,靠自身力量回避的可能性非常小。而期货市场自诞生之日起就被赋予了规避风险和价格发现的两大功能,其中最突出的功能就是为生产经营者提供规避价格风险的手段,即生产经营者通过在期货市场上进行套期保值业务来回避现货交易中价格波动所带来的风险,从而锁定生产经营成本,实现预期利润。


  从国际范围看,许多大型的知名企业都在利用期货市场为自己的生产经营服务,以此获得相对稳定的收益,保障企业持续发展。以国际粮食贸易商为例,他们每年都要向中国出口上百万吨大豆,如此大的贸易量势必面临巨大的价格风险,不过他们将每一笔贸易都通过期货市场进行了套期保值,从而有效回避了风险。当贸易商从农民手中收购大豆以后,便在期货市场进行保值操作,然后将大豆卖给国内油厂,买卖双方对冲头寸,完成最终的贸易。这样做,即使现货价格下跌收入下降,贸易商通过期货市场的卖出保值仍然可以实现一定的利润。长此以往,既回避了风险也获得了收益,虽然单笔贸易所带来的利润可能不如在投机市场获得的利润丰厚,但对追求长期稳定发展的企业来说这部分利润还是很可观的。


  从国内市场看,不乏因没有进行套期保值而在巨大的价格风险面前倒下的例子。2003年至2004年国际国内大豆价格暴涨暴跌,波动异常剧烈,由于国内多数油脂企业没有进行套期保值,直接导致了榨油行业数十亿元人民币的损失,许多企业元气大伤,经营陷入困境。


  2.宏观角度


  企业是社会经济的细胞,企业的生产经营不仅直接关系到企业本身的生产经济效益,而且还关系到社会资源的合理配置和社会经济效益的提高。2004年国内大豆压榨企业遭遇的价格波动重创不仅造成了个别企业的倒闭,甚至带来了全行业的重新洗牌。


  我国国内油料供应不足,因此需要大量进口,目前大豆和食用油加起来的国外市场依存度已经达到了60%,国内油脂油料的价格受国际市场影响非常直接,国内油脂产业因而受到了一定程度的威胁。从产业安全发展角度考虑,大力推广相关企业套期保值以回避价格波动风险也是势在必行的。


  另外,如果油脂企业普遍利用期货市场,再结合传统贸易方式和CBOT点价方式,在国内市场买进期货合约,而实际上并没有产生进口,这将提前调节大豆进口的数量,对国家的宏观调控也有重要意义。


  企业参与套期保值的可行性


  1.良好的平台


  目前国内已经上市的油脂油料品种包括大豆、豆油、菜籽油和棕榈油,另外与豆油同为大豆副产品的豆粕也是国内上市的期货品种,完善的油脂油料期货品种体系为国内油脂油料企业参与套期保值提供了良好的外部环境和交易平台。


  大连商品交易所的大豆、豆粕和豆油期货流动性好,同时品种的国际关联度高,能较好地保证套期保值的效果。菜籽油期货和棕榈油期货虽然上市时间不长,但已经为油脂油料企业避险提供平台发挥了初步的作用。


  2.可供借鉴的经验


  近几年来,随着我国经济与世界经济的进一步融合,国内商品价格的波动与全球的联系也越来越紧密,原材料商品价格出现的巨幅波动,使相关企业的生产经营面临着巨大风险。目前已经有越来越多的企业认识到了参与套期保值的必要性,其中也不乏成功的案例,从而积累了一定的国内和国际套期保值操作的经验,可以为后来的企业参与套保提供借鉴。


  3.期货公司的专业人才


  套期保值是一项对专业知识和实际经验要求比较高的工作,目前绝大部分现货企业缺少这样的人才,这也导致企业负责人对套期保值业务重视不起来,即使想参与也不知从何下手。事实上,经过多年的发展和积累,国内的期货公司已经具备了相当数量的套期保值专业人才,企业完全可以找一个值得信赖的期货公司合作,由期货公司的专业人员提供套期保值方面的专业化服务。


  套期保值的操作流程


  1.充分的认识


  (1)首先必须清楚套期保值对企业的作用


  套期保值应当是企业的一个风险管理工具,是企业生产经营中的一个环节。企业通过期货市场进行套期保值就是要转移和抛售风险,保证企业核心利润的获得,这就是套期保值在企业生产经营中的定位。


  目前有很多企业参与期货市场是为了交现货或接现货,这显然是把期货市场当成了现货批发市场,而非真正的套期保值。其实,套保的操作绝大多数都是以对冲的方式了结的,即在期货市场做一笔与原来交易方向相反的交易来了结头寸,交割只占了很小的比例。


  (2)明确套保成功与否的标准


  套期保值的成功与否不在于在期货市场是否盈利,而是要把期货市场的收益和亏损同现货市场的操作综合起来再进行评价。对于原材料买入者而言,套保成功与否的标准就是:原材料的实际买入价是否低于市场平均价,若低于市场平均价就可以说套保是成功的。对于产成品卖出者来讲,即卖出套保而言,评判成功与否的标准就是:产品的卖出价是否高于市场平均价,若高于市场平均价就可以说套保是成功的。


  套期保值的熨平效果


  2.完善的计划


  (1)计划周期和入场时机


  一般以年度为单位制定操作计划,每季度根据实际情况修订一次,特殊情况可随时修订。根据年度操作计划和实际情况,再制定针对每笔采购业务的单项套保操作方案。


  在入场时机的选择上要因企业而异。生产者可以在价格较高时卖出收获时到期的期货合约,如果到了收获季节现货价格下跌了,那么期货市场上原来卖出的合约产品的盈利就可以弥补现货市场上的损失。贸易商或加工者可以在价格较低的季节买进消费旺季到期的期货合约,如果到了消费旺季现货价格出现上涨,那么期货市场上原来买进的合约产生的盈利就可以弥补在现货市场上高价采购带来的损失。


  (2)保值力度


  套期保值力度的确定应以公司现货实际需求为依据,以规避现货交易价格风险为目的。保值力度是指企业参与保值的数量占企业消耗量的百分比,介于0与100之间,0代表“不保”,100代表“全保”。如果超出100以上,就是所谓的“保值过度”,保值过度也是一种投机,它有可能会给企业带来不良的后果。例如,1997年株洲冶炼厂在LME遭受重大损失的原因就是,企业在期货市场抛售了两倍于自己产量的锌,使过量的保值成为了投机,后因价格暴涨而损失惨重。


  (3)目标价位


  目标价位的设定有两种形式:即单一目标价位策略和多级目标价位策略。单一目标价位策略是指企业在市场条件的允许下,在为保值所设定的目标价位已经达到或可能达到时,企业在该价位一次性地完成保值操作。这样一来,不管今后市场如何变动,企业产品的采购价和销售价都是锁定的,市场上的价格波动对企业不再产生实质性影响,国际上很多大企业都是采用此种策略进行保值操作的。


  所谓多极目标价位是指企业在难以正确判断市场后期走势的情况下,为避免一次性介入期市造成不必要的损失,从而设立了多个保值目标价位,分步、分期地在预先设定的不同目标价位上按计划地进行保值操作,目前国内一些大型的金属生产企业就是采用的这种保值策略。由于油脂油料价格的波动更加剧烈,不确定性因素更多,我们建议国内的油脂企业也采取分批保值的策略,这样可以更好地回避市场风险。

 

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