要点：
　 国内油脂供求基本平衡，产量增加，现货压力增大
　 国际油脂库存总体仍然处于较高的位置，仍然是充足的
　 国际三大油脂的产量连年增加，油脂价格压力较大
　 金融海啸直接导致油脂价格泡沫的破裂
　 原油价格暴跌，使得生物柴油的炒作失去意义
　 运费的大幅下跌也是创记录的，油脂进口成本大幅下降
　 政策干预频频出台，但只是在短时间内发挥效用
　 后市油脂市场将围绕天气问题、政策期待、奥巴马的农业政策和石油价格走势四条主线进行炒作
 　　后市看点
　　在百年的金融海啸背景下，需求和信心遭受重创的油脂市场短期内难以恢复，走入漫漫熊途难以避免。一般说来，熊市调整的时间周期平均是11～17个月以上，这一方面在技术面上看需要调整时间足够充分，另外在基本面上看来也是合理的，实体经济如果受到损害，经济周期开始转弱，短期内是难以恢复的，至少需要一年以上的时间才能见底。目前国内油脂从3月份见顶以来，至今只有短短9个月，仍然未到一年，因此明年的油脂行情仍然将以震荡构造底部为主。金融海啸对于全球经济的影响是深远的，从目前情况看来，最坏的时候仍然未到。虽然各国出台不少救市的政策，但是这也正好证明了经济的现状不容乐观，经济衰退似乎难以避免。在金融海啸的背景下，油脂走出独立行情的几率很小。
　　目前国内油脂价格离历史低点还有20％空间，空间相对前期下跌较小，后市下跌将变得缓慢。而且在目前相对较低的位置下，各种炒作的题材可能会带来油脂市场的短期反弹。后市将在题材炒作和基本面趋势向下的背景下震荡下行，如果下述题材果真发生，也不排除会有中期反弹的可能发生，我们将拭目以待。
　　看点一、天气方面，类似雪灾的灾害会否卷土重来？产量方面会否有影响？
　　天气炒作始终是农产品炒作的一个特点，尤其是在目前低价位的现状下，任何一些关于天气方面的不利影响都会带来炒作的机会。从播种、生长、收获的各个时段的各个季节都有炒作的可能，季节性炒作在农产品中经常出现。
　　去年12月份开始的雪灾行情令投资者记忆犹新，疯狂连续上涨和连续下跌的剧烈波动史上少见。目前正处于冬油菜过冬的时期，12月21日全国大幅降温，我国北方地区部分地区大幅降温达到17度，达到5年以来的同期最低温度。去年雪灾发生在南方，今年会否在北方发生呢，值得关注。
　　近期在南美地区发生的干旱天气也是支撑油脂品价格的另一个天气因素。预计低于预期的播种面积，干旱的天气条件以及不尽人意的出苗状况可能导致阿根廷大豆(资讯,行情)产量下滑。油世界预估阿根廷大豆产量将至少较上次预估的4950万吨-5000万吨减少50万吨-100万吨，巴拉圭2009年大豆产量料将大幅降540-580万吨的三年低点，远低于稍早一年的680万吨。这些天气炒作给明年的油脂行情带来不确定性，需要跟随事态的发展才能作出具体的判断。
　　看点二、政策方面，有多少利好可以期待？
　　今年的油脂价格大起大落，国家出台了较多的措施希望烫平波动幅度，虽然结果不是很理想，但是还是能够影响到一时的市场波动。继10月20日国家宣布以每斤2.2元的价格收储油菜籽以后，近期又传出国家将收储20万吨植物油，引发油脂市场短期上涨。另外市场还憧憬国家能够调整油脂的进口关税，希望通过提高进口关税来提震植物油价格。但上调大豆进口关税是件很困难的事，因为这与WTO协议有关，所涉及的面比较复杂，可能性不大。豆油、菜籽油、棕榈油目前的进口关税都为9％，入世前，进口关税为12％，入世后，进口关税下调并为9％。入世后我国植物油进口关税下调的幅度并不大，所以加入WTO后再度将关税上调的可能性不大。目前国家更经常的调节植物油价格的措施应当是增加植物油的收储了，不过收储也只是能够短期支撑价格，难以改变油脂运行的中期趋势。
　　看点三、奥巴马政府会否有支持生物柴油的措施？
　　第44届美国总统奥巴马即将就职。奥巴马将要实行一场革命性的能源改革，无论这种改革在现实中是否可行。奥巴马的内阁团队更像一队“梦幻绿色团队”：能源部长朱棣文是诺贝尔物理奖得主，著名的再生能源专家；环境保护署署长南希.苏特，著名的环境保护专家；内政部长肯.萨拉查，公共土地和能源专家，前科罗拉多州自然资源局长；“能源沙皇”罗尔.布朗，前环境保护署长，将会协调新政府能源、气候和环境政策。
　　从奥巴马的内阁安排来看，他的意图是想通过新能源技术来革新能源体系，从而改变世界的能源格局，使美国能够再次主导世界能源的话语权，并从中为美国创造大量的商业机会。奥巴马将会推行大量的政策去实现这个目标，其中对农产品价格影响最大的政策，就是他将继续鼓励利用大豆和玉米(资讯,行情)生产生物能源。虽然原油价格的大跌，使到很多生物燃料生产企业破产，但是从奥巴马近期发表的言论可以观察出，他的整个团队并不会放慢生物能源应用的步伐。所以基于上面的判断，2009年的生物能源题材并没有因为石油价格的大跌而结束，美国新政府的政策将继续影响农产品的走势。美国政府相关政策将是我们明年关注的重点。
　　看点四、石油会否有止跌反弹？
　　石油和油脂的关联性较强，这从前面的分析都可以看到。油脂炒作的主要题材是生物柴油概念，这使得油脂如果期望走出一波较强的行情则需要石油价格的上行，至少石油的价格不再大幅下滑。石油在147美元见顶回落以来到目前40美元以下的价格，跌幅已经接近80％，下跌的幅度相当大。明年原油处于过度期，油市会比较平静，涨跌比较符合本身季节性特点。 新一届美国政府估计会延续克林顿时代能源政策，当油价上涨到可能威胁经济复苏的时候会出手干预。但是近期欧佩克的减产步伐越来越快，成员国还呼吁如果石油价格不止跌则将继续减产到止跌为止。在多方的博弈下，而且石油跌幅过大，明年仍可能继续下行，但是止跌的可能性还是较大的。期望石油大幅反弹在金融海啸的背景下有点奢望，但是能够止跌横盘的石油价格已经可以让油脂的生物柴油炒作创造一定的空间。因此明年如果石油价格一旦止跌，保持横盘，则油脂的生物柴油概念还是有炒作的可能的。各种题材的炒作将使得明年的油脂将在震荡中运行。

　　中证期货 黎杨