菜油供需微妙,无须过分悲观

2009-01-13
摘要:

08年菜油市场行情回顾2008年郑菜油市场走的“波澜壮阔”,以7月为分界线,牛熊转换干净利落,无论是交易量还是期货价格均创出了历史高位,大体上可分为三个阶段。第一阶段:承接2007年牛市,强势拉升阶段(1-3月... [详细]

  08年菜油市场行情回顾
  2008年郑菜油市场走的“波澜壮阔”,以7月为分界线,牛熊转换干净利落,无论是交易量还是期货价格均创出了历史高位,大体上可分为三个阶段。
  第一阶段:承接2007年牛市,强势拉升阶段(1-3月)。承接2007年商品牛市,2008年郑菜油顺势高开,并迅速走强,虽然在1月下旬有所走软,但是2月份中国罕见雪灾使国内油菜籽单产损失严重的预期迅速升温,CBOT豆油和郑菜油联袂狂飙,尤其是郑菜油作为直接“受害人”更是受到热烈追捧,涨幅明显超过外盘。在此过程中,全球经济形势还算良好、原油在中国需求的概念下稳健上扬,美元走势疲软为郑菜油的拉升提供良好的外部环境。
   第二阶段:政策调控与天气的对决(4-7月)。3月开始,市场传闻中国政府将抛售大量油脂入市以控制飙升的期价,并且加大进口力度以保证调控能力。经过大幅上涨的郑菜油迅速获利回吐,其时,市场上也有部分声音认为雪灾造成的损失并没有想象的严重,这也加大了郑菜油回调的幅度。不过,4月份开始,美国大豆(资讯,行情)播种期间天气相当恶劣,大部分产区因阴雨天气被迫推迟播种进度,已经播种的部分大豆也因洪水而面临被冲毁的危险,美国农业部连续调低产量预期。在市场面前,政策最终失败,CBOT豆油迅速回收跌幅,郑菜油也追随向上。不过,郑菜油已经不是主角,涨幅也远远比不上CBOT豆油。
  在这一阶段,美国次贷危机已经显示恶化的迹象,只是,市场并没有意识到问题的严重性,更多的把目光转向,美元贬值后带来的通胀预期上,所以,并没有影响到郑菜油的强势表现。另外,在这两个阶段,带着10年商品牛市的梦想,指数基金大举作多,持仓量创出历史新高,一方面助推了油脂的上扬,另一方面为下半年的熊市埋下伏笔。
  第三阶段:牛市崩溃,郑菜油踏上漫漫熊途(7-12月)。7月份开始,次贷危机对经济的损害开始显现出来,首先是通过金融危机来完成,美国前五大投行之中有三家破产或是被合并。远远超出预期的金融危机迅速向实体经济渗透,全球经济陷入衰退,失业率持续走高,居民消费能力下降;与此同时,原油开始暴跌向下,曾经推动农产品牛市的根基被动摇;在经济衰退的区域性变动中,美元意外强劲上扬更是加大了油脂的跌幅。
  在第三阶段,两件事对行情的杀跌起到推波助澜的作用,一是凯雷资本旗下的一家基金被清算,高达50亿美元的农产品多头成为市场狩猎目标,加大了市场的杀跌动能;二是,市场传闻美国相关部门打算将指数基金重新划归到投机类基金,这使得指数基金不得不面临清仓,也加大了市场的跌幅。
  总体而言,郑菜油在2008年的走势是颇为值得回味,更加值得仔细研究,无论是对于期货投机人士还是现货企业而言。
  09年郑菜油展望
  在经过2008年7月以来的暴跌之后,郑菜油已经回归到甚至低于价值区间,全球经济放缓的大背景下,需求有进一步调减的预期。不过,笔者认为,农产品所固有的低弹性使得调减的幅度并不大。全球菜油的工业用量仍然维持快速增长的态势,即使是全球植物油的工业用量也能维持稳定增长的趋势,再加上欧盟通过汽油掺混比例方案,后期工业需求进一步调减的空间并不大。
  而从供需来看,08/09年度油脂市场确实面临着供过于需的压力,尤其是供过于需的格局更加明显,不过应该看到,全球油脂油料库需比仍然维持在微妙的水平,这使得2009年天气的影响作用放大。如果天气转向恶劣,油脂很有可能大幅反弹,即使菜油基本面略差也会跟随上行,这是由油脂的高度替代性所决定的。因此,对于供过于需的局面并没有过度悲观的必要。
  原油和美元走势可能会在2009年给油脂带来激励,目前原油已经处于40美元/桶左右,美国方面在此价位开始补充战略储备,很显然,作为全球经济最终的能源系统,原油的价格不可能长久疲软,2009年很有可能再度向60-80美元区间进发,当然这需要经济方面没有过多的噩耗。美元则仍有望继续下行,美元巨大的财赤字、持续上升的失业率以及世界经济体系中地位的弱化都会迫使美元走向长期的下滑之路,美元走低无疑有助于油脂的上扬。
  对于油脂大幅向上的时间,笔者也趋向于2009年油籽播种期间和下半年经济形势缓和之后。
  总体的来说,由于全球油脂库需比处于微妙水平,需求量下调的空间也比较有限,再加上原油和美元以及天气因素带来的积极因素,2009年郑菜油没有过分悲观的理由。

  中信建投期货 孙晓飞
 

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