油脂期现货市场需求转淡显,操作宜选轻仓过节

2009-01-21
 

  假日临近,油脂期现货市场需求转淡明显,但长假期间内,无论从宏观经济走势,还是油脂市场基本面上都存在较多的不确定性,轻仓过节的原则需要遵从。
  一、国际宏观走势不确定性依然存在
  奥巴马上台,市场信心可能受到提振,出现美元暂受支持,原油受到提振的局面,但是这种局面仍可能比较脆弱。上周,以花旗集团、美国银行和巴克莱资本为首的欧美银行,再次爆出危机恶化的消息,迫使美国、英国、丹麦等国,酝酿新一轮银行业拯救计划。面对愈演愈烈的金融危机,其严重程度已经超出了此前的预期。从商品市场来看,原油下探至35美元附近弱势徘徊,实体经济受损,需求下降忧虑挥之不去,如果有更多坏消息曝出,仍可能会引发商品市场的抛售。
  宏观经济难言乐观,对油脂市场仍会形成较强的限制。
  二、油脂市场基本面多空并存,但多头拉动力量暂弱
  (一)豆油多空题材胶着,但呈现偏弱格局
  南美气候影响大豆涨势成为近一个多月以来豆市的主要题材,这对美豆价格形成强劲支撑。而中国对于美国大豆的强劲需求,也对豆价起到重要的稳定作用。在全球经济低迷的时点,有需求亮点支持的品种无疑是被投资者寄以厚望的,美豆反复之下仍坚强守候着1000美分的重要关口,这对豆油形成重要支持。
  但是,豆油的需求却并不那么乐观。
  从美国市场看,豆油出口情况持续低迷。2008年下半年的低迷格局在2009年初也未见太大改观。另据美国农业部1月供需报告显示,豆油需求调降明显。其中,美国国内豆油需求量下调1.5亿磅至178.5亿磅,出口量调降3亿磅至17.5亿磅(约合79万吨),二者降幅超过了国内产量3.4亿磅的调降幅度,最终期末库存调升1.1亿磅至21.4亿磅。可见预期豆油出口下滑对美豆油影响较大。同时需要注意得是,美豆出口略有调升。可见在豆产品出口中,大豆直接出口对豆油出口量形成一定替代,而另一部分被替代的部分则将是来自其它油脂的竞争,比如棕榈油出口的迅速增长。
  从中国国内油脂需求看,随着春节的临近,节前的备货高潮过去,贸易商补货热情下降明显,市场总体需求呈现下降。而油厂压榨利润较好,其主要来源还是依赖豆粕,对豆油的挺价意愿并不太强。加上油厂在节前为规避外盘波动风险,本着清仓过节原则,近期加大了降价清货力度,现货豆油价格走弱明显,沿海四级豆油报价至7000-7150左右,东北地区四级豆油甚至有低至7000以下的报价,进口豆油分销价格最低也在6800元左右。现货需求的低迷将成为豆油节前运行的主导因素。
  至于节后,由于油厂实行随购随销的备货策略,囤货不多,节后需求料将平稳恢复,总体来说,供销清淡格局仍可能会延续。
  从以上宏微观的角度综合来看,豆油总体将跟随震荡,上行动能有限,而在宏观不确定性因素的影响下假日后波动仍可能剧烈,发生急剧变动,补涨补跌的情形,宜轻仓操作。
  (二)棕榈油暂处震荡格局,利多影响渐弱
  马来西亚棕榈油前期利多支撑,如出口强劲,产量下降等因素的影响可能弱化。
  首先,从出口看,上月出口大幅增加主要是印度国内担心对毛棕油进口开征进口关税,大幅增加了毛棕油进口量,这使得印度国内油脂供应充足,近期进口量也将上月的高水平有所回落。当然其它国家的进口量也许并不会大幅回落,出口量至少可以保持正常水平,但总量上的回落,还是会使棕榈油减少了利多支持。
  再就是因暴雨原因,马来西亚棕榈油产量自高峰回落,有所下降。但是,市场预计2009年棕榈油产量总体仍将保持增长格局,2009年的毛棕榈油产量料为1840万吨,高于2008年的1770万吨。只不过2009年的毛棕榈油产量增速料下滑,而市场预期棕榈油需求仍将保持强劲。
  棕榈油在世界贸易中比重仍将会继续增加,对豆油形成竞争,而马来西亚、印尼两国大力发展生物柴油,出口生物柴油量增加,也无疑会对豆、菜油形成一定的竞争。这对棕榈油仍形成一定支持。而且,从中国需求的角度来看,节后天气转暖,需求料将逐渐回升,对棕榈油价格形成支持。因此短暂的调整后,棕榈油再度转强的可能仍存在。
  当然,豆油、原油的影响仍不可忽视,相互之间的影响仍会使近期棕榈油显现调整走势。节日期间将会依据出口量的多寡,美豆油的波动而呈现震荡走势。
  (三)菜籽油受益国储收购,但市场需求量仍需价格调整灵活度保持
  国家对菜籽收储,保障农民利益同时,也使获得代购代加工的油厂获得支持,加上一些有资金的油厂逢低采购国外低价菜籽,使得菜油市场得到了较多的扶持,菜油价格也形成了一定的调整空间,但菜粕需求低迷,还是限制了这个调整,总体而言,油脂三大品种中,菜籽油现货价格变化幅度是最小的。期货盘面也显示了较为明显滞涨抗跌的特性,但由于与其它油脂比价关系所限往往限制形成补涨补跌的情况。近期来看菜籽油节后随着需求转淡可能会相对走弱。
  而且,节后围绕着今年菜籽种植增加,产量可能有较大增长的题材的操作会逐渐展开。如果没有天气因素的干扰,这个因素将会限制今年菜油价格表现。当然,国家是否继续油脂油料继续收储仍值得关注,政策干预力量仍不容忽视。
  总之,油脂基本面因需求走软暂趋平淡,但宏观经济因素的不确定性及外盘在节日期间很可能有较大波动,还是可能会为节后开盘带来很多的不确定性。此外,交易所扩大了节后几日油脂的涨跌停板幅度,均达到6%的水平,因此持仓过重,节后风险更加大,轻仓操作将是必要选择。

  北京中期研发部 杨莉娜

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