假日临近，油脂期现货市场需求转淡明显，但长假期间内，无论从宏观经济走势，还是油脂市场基本面上都存在较多的不确定性，轻仓过节的原则需要遵从。
　　一、国际宏观走势不确定性依然存在
　　奥巴马上台，市场信心可能受到提振，出现美元暂受支持，原油受到提振的局面，但是这种局面仍可能比较脆弱。上周，以花旗集团、美国银行和巴克莱资本为首的欧美银行，再次爆出危机恶化的消息，迫使美国、英国、丹麦等国，酝酿新一轮银行业拯救计划。面对愈演愈烈的金融危机，其严重程度已经超出了此前的预期。从商品市场来看，原油下探至35美元附近弱势徘徊，实体经济受损，需求下降忧虑挥之不去，如果有更多坏消息曝出，仍可能会引发商品市场的抛售。
　　宏观经济难言乐观，对油脂市场仍会形成较强的限制。
　　二、油脂市场基本面多空并存，但多头拉动力量暂弱
　　(一)豆油多空题材胶着，但呈现偏弱格局
　　南美气候影响大豆涨势成为近一个多月以来豆市的主要题材，这对美豆价格形成强劲支撑。而中国对于美国大豆的强劲需求，也对豆价起到重要的稳定作用。在全球经济低迷的时点，有需求亮点支持的品种无疑是被投资者寄以厚望的，美豆反复之下仍坚强守候着1000美分的重要关口，这对豆油形成重要支持。
　　但是，豆油的需求却并不那么乐观。
　　从美国市场看，豆油出口情况持续低迷。2008年下半年的低迷格局在2009年初也未见太大改观。另据美国农业部1月供需报告显示，豆油需求调降明显。其中，美国国内豆油需求量下调1.5亿磅至178.5亿磅，出口量调降3亿磅至17.5亿磅(约合79万吨)，二者降幅超过了国内产量3.4亿磅的调降幅度，最终期末库存调升1.1亿磅至21.4亿磅。可见预期豆油出口下滑对美豆油影响较大。同时需要注意得是，美豆出口略有调升。可见在豆产品出口中，大豆直接出口对豆油出口量形成一定替代，而另一部分被替代的部分则将是来自其它油脂的竞争，比如棕榈油出口的迅速增长。
　　从中国国内油脂需求看，随着春节的临近，节前的备货高潮过去，贸易商补货热情下降明显，市场总体需求呈现下降。而油厂压榨利润较好，其主要来源还是依赖豆粕，对豆油的挺价意愿并不太强。加上油厂在节前为规避外盘波动风险，本着清仓过节原则，近期加大了降价清货力度，现货豆油价格走弱明显，沿海四级豆油报价至7000-7150左右，东北地区四级豆油甚至有低至7000以下的报价，进口豆油分销价格最低也在6800元左右。现货需求的低迷将成为豆油节前运行的主导因素。
　　至于节后，由于油厂实行随购随销的备货策略，囤货不多，节后需求料将平稳恢复，总体来说，供销清淡格局仍可能会延续。
　　从以上宏微观的角度综合来看，豆油总体将跟随震荡，上行动能有限，而在宏观不确定性因素的影响下假日后波动仍可能剧烈，发生急剧变动，补涨补跌的情形，宜轻仓操作。
　　(二)棕榈油暂处震荡格局，利多影响渐弱
　　马来西亚棕榈油前期利多支撑，如出口强劲，产量下降等因素的影响可能弱化。
　　首先，从出口看，上月出口大幅增加主要是印度国内担心对毛棕油进口开征进口关税，大幅增加了毛棕油进口量，这使得印度国内油脂供应充足，近期进口量也将上月的高水平有所回落。当然其它国家的进口量也许并不会大幅回落，出口量至少可以保持正常水平，但总量上的回落，还是会使棕榈油减少了利多支持。
　　再就是因暴雨原因，马来西亚棕榈油产量自高峰回落，有所下降。但是，市场预计2009年棕榈油产量总体仍将保持增长格局，2009年的毛棕榈油产量料为1840万吨，高于2008年的1770万吨。只不过2009年的毛棕榈油产量增速料下滑，而市场预期棕榈油需求仍将保持强劲。
　　棕榈油在世界贸易中比重仍将会继续增加，对豆油形成竞争，而马来西亚、印尼两国大力发展生物柴油，出口生物柴油量增加，也无疑会对豆、菜油形成一定的竞争。这对棕榈油仍形成一定支持。而且，从中国需求的角度来看，节后天气转暖，需求料将逐渐回升，对棕榈油价格形成支持。因此短暂的调整后，棕榈油再度转强的可能仍存在。
　　当然，豆油、原油的影响仍不可忽视，相互之间的影响仍会使近期棕榈油显现调整走势。节日期间将会依据出口量的多寡，美豆油的波动而呈现震荡走势。
　　(三)菜籽油受益国储收购，但市场需求量仍需价格调整灵活度保持
　　国家对菜籽收储，保障农民利益同时，也使获得代购代加工的油厂获得支持，加上一些有资金的油厂逢低采购国外低价菜籽，使得菜油市场得到了较多的扶持，菜油价格也形成了一定的调整空间，但菜粕需求低迷，还是限制了这个调整，总体而言，油脂三大品种中，菜籽油现货价格变化幅度是最小的。期货盘面也显示了较为明显滞涨抗跌的特性，但由于与其它油脂比价关系所限往往限制形成补涨补跌的情况。近期来看菜籽油节后随着需求转淡可能会相对走弱。
　　而且，节后围绕着今年菜籽种植增加，产量可能有较大增长的题材的操作会逐渐展开。如果没有天气因素的干扰，这个因素将会限制今年菜油价格表现。当然，国家是否继续油脂油料继续收储仍值得关注，政策干预力量仍不容忽视。
　　总之，油脂基本面因需求走软暂趋平淡，但宏观经济因素的不确定性及外盘在节日期间很可能有较大波动，还是可能会为节后开盘带来很多的不确定性。此外，交易所扩大了节后几日油脂的涨跌停板幅度，均达到6%的水平，因此持仓过重，节后风险更加大，轻仓操作将是必要选择。

　　北京中期研发部 杨莉娜