油脂年度高点或将在二季度出现

2009-02-16
 
   国内油脂板块从去年10月下旬止跌后一直处于低位盘整状态,持续已将近4月之久,2009年的立春已经过去,油脂的春天是否已经来临了呢?
  2008年2月,我国南方出现灾害性天气,市场炒作天气对油菜主产区的影响,令菜籽油一路上涨,使其成为油脂板块的“带头大哥”。周边国际原油价格上破百元大关,也为油脂板块“火上浇油”。与此同时,南美大豆收成及美国2008年农作物种植预期也为投机商们热捧的话题,因此大连豆油在2008年2月走出了与上市前两年盘整偏弱不同的形态——强势上拉。
  从豆油消费的季节性来看,当前正处于消费高峰向淡季转换的时候,而且随着我国气温的不断升高,油脂整体消费将呈现下滑趋势。但与豆油密切相关的豆粕目前仍处在生产旺季,需求将在3月份逐渐转旺。据市场监测显示,近日沿海地区大豆压榨油厂陆续开工生产,预计东北地区油厂开工率不久将会明显提高,大豆市场将出现购销两旺的局面,因此豆油供给上属于较为宽裕状态。而且截止到目前,国内主要港口的进口大豆库存总量预计在351万吨左右,原料方面也较为充足。
  对于菜籽油,由于北方干旱的影响,湖北、安徽等一些地区油菜生长受到影响。但据市场公开信息,由于前期政府大力支持油料作物种植,因此2009年上市的油菜籽量将较去年有大幅提高。中华油脂网近期预计2009年全国油菜籽产量将达1300万吨,较去年增加13%左右。这一点也能从近期国家粮油信息中心2月份公布的2008年度油菜籽种植面积较2007年增加13.43%上得到参照。
  而在棕榈油方面,随着温度的升高,其自身容易凝固的问题将得到解决,因此在3月份之后我国将逐步加大对棕榈油的进口量。目前压制大马棕榈油上涨的因素主要仍在于自身较高的库存以及印度毛棕油的库存不断增加。而对于2009年度的供应量,印度尼西亚产量将再创新高的市场预计会对棕榈油市场走势形成压力。
  加上国际经济形势短期的悲观预计,因此从目前三大油脂基本面来看,似乎没有可做多的题材。那是否意味油脂板块将下行呢?
  以豆油为例,目前左右其走向的主要是大豆,而大豆则需看CBOT大豆走势。从USDA的2月份供需报告可知,全球大豆产量下调至2.241亿吨,较1月预测减少910万吨;产量下调是因为南美大豆关键生长期遭受炎热干燥天气的影响所致。而对于美国2008/2009年度产量,USDA则维持8054万吨不变。因此南美干旱所产生的产量下滑预期已基本尘埃落定,利多影响已逐渐淡去,市场做多者需要新的题材来令豆类上扬。
  目前市场存在的最大的不确定性因素就是2009/2010年度美国将种植多少大豆,这点在很多时候就转变为历年2、3月份市场所关注的美豆与美玉米的比价问题。从近阶段走势看,美豆/美玉米比价回升至2.5左右,处于历史比价的中间位置,因此利用均值回归法无法对后期走势作出判断。观察近20年来美豆/美玉米比价图可得,比价在2、3月上涨的概率高达70%左右,故在此推测未来比价或将进一步扩大。12日USDA的未来10年基线预测报告似乎又给市场做多者带来信心:报告显示今年美国大豆播种面积将会降至7400万英亩,明年降至7300万英亩;到2011年,大豆播种面积将降至7200万英亩,2012年降至7150万英亩。但这些都要高于2007/2008年度的6470万英亩。
  目前支撑近期豆类价格的因素还有海运费的不断上扬。随着2009年度铁矿石价格谈判逐步深入,澳大利亚、巴西至中国的海运费价格再次出现暴涨。业内人士认为,今年1月以来中国铁矿石进口量增加、港口压港吸引运力以及BHP“炒船”三大因素推高海运价格。占美豆进口成本约10%的海运费,从去年12月初的24美元/吨上涨到目前35美元/吨左右,涨幅逾45%。而反映干散货运输阴晴变化的波罗的海干散货运价指数更是出现了连续18个交易日上涨,涨幅高达137%。
  综合分析,近期油脂类市场在多空力量相当的基本面交锋中,很难对后市走势作出判断。因此让我们从技术分析中去挖掘一些信息,以对后期投资进行研判。
  众多之前的研究已经比较了美豆指数与整个油脂板块具有相当高的正相关性,故在此以分析美豆为切入点,从技术上来研判后期油脂板块的走势。分析1976年至2008年为期32年的美豆指数走势变化可知,在过去的32年里,12月与1月是比较容易出现年度最高点的。但同时也发现,1月出现最低点的可能性也是一年中最大的(出现6次)。这就推演出两种情景分析:第一为美豆逆季节性上扬,即在12月、1月上扬至年内高点(记为情景A);第二为受北半球大豆季节性供应压力,而在1月达到年内低点(记为情景B)。
  从目前美豆走势看,市场是按季节性走势运行,即在1月底探低后期价回升,故在1月达到2009年度低点的可能较大,从而2009年度美豆可能步入场景B。由此推断可得,2009年度的5月、6月、7月,豆类将极有可能达到年度高点。
  再将走势与2004年度大豆牛市时比较,我们可以数出2004年上涨时间持续了约36周(2003年7月25日开始至2004年4月2日),而期价回落至行情起始点仅用了32周(至2004年11月12日)。因此“一涨”、“一落”几乎是对称进行的。
  而本轮从2006年开始的大牛市,从起点到终点持续了约94周时间(2006年9月22日至2008年7月11日),而目前下跌行情仅进行了22周(按2008年12月12日),从“历史重复”的观点看,市场下跌或许还要持续72周时间(约至2010年5、6月份)。
  但若以2007年5月4日为起涨点计算,则本轮上涨共持续62周。假设回至该起点,推算得低点将出现在2009年10月前后。而从上表可知,10月份是极易出现年度低点的月份,因此2009年大豆大豆市场或将走出传统的季节性走势。所以笔者推断2009年的年度高点或将在5—7月间出现。
  综上所述,笔者认为,2009年的油脂市场春天已经来到,但年度内出现大幅反弹上扬的几率较小,年度高点或将在二季度产生。但上述预测还需要基本面上的配合。在2、3月份期间,投资者还应重点关注南美天气变化、巴西大豆收割的进度和美国大豆玉米土地之争等因素。